Протокол ФРС намекает на оптимизм в отношении инфляции, но прогнозирует высокие темпы на 2023 год

Федеральная резервная система (ФРС) выпустила протокол совещания по вопросам политики 13–14 декабря 2022 г. где они поднял ставки на 0.5 процентных пункта. В протоколе признается, что инфляция снизилась в последние месяцы. Тем не менее, ФРС обеспокоена тем, что высокие темпы роста заработной платы могут в конечном итоге предотвратить падение инфляции до целевого уровня 2%, установленного ФРС.

ФРС обеспокоена тем, что риски для инфляции «смещены в сторону повышения», и хотела подчеркнуть, что «продолжающееся повышение целевого диапазона ставки по федеральным фондам было бы целесообразным». Снижение ставок не входит в повестку дня ФРС в ближайшее время. В частности, «никто из участников не ожидал, что будет уместно начать снижение целевой ставки по федеральным фондам в 2023 году».

В поисках дополнительных доказательств улучшения инфляции

Несмотря на то, что ФРС не вызвала значительных изменений в своем политическом подходе, она признала, что инфляция «ушла вниз» в октябре и ноябре хотя и остается «неприемлемо высоким». В конечном итоге ФРС «подчеркнула, что потребуется значительно больше свидетельств прогресса, чтобы быть уверенным в том, что инфляция находится на устойчивой нисходящей траектории».

Таким образом, ФРС видит, что инфляция снижается, но полагает, что возвращение к годовой ставке в 2% может оказаться затяжным. В целом ФРС считает, что цены на товары останутся низкими и что падение стоимости жилья отразится на показателях инфляции в 2023 г.. Он ожидает, что стоимость услуг также снизится, но наблюдает за ростом заработной платы, чтобы понять, что эта тенденция сохраняется.

Наценки

Еще один вопрос, за которым пристально следит ФРС, — это наценки на товары и услуги. Они считают, что эти наценки сегодня относительно высоки, хотя в этом трудно быть уверенным, и что может потребоваться замедление экономического роста, чтобы снизить их и, следовательно, еще больше обуздать инфляцию.

Наблюдение за рынком труда

Несмотря на то, что ФРС нацелена на инфляцию, она внимательно следит за рынком труда, который был описан в протоколах как «довольно напряженный» и «очень напряженный». Важность рынка труда для ФРС заключается в том, что они считают, что быстрый рост заработной платы может поддерживать инфляцию на высоком уровне.

В частности, при обсуждении компонентов инфляции ФРС утверждала, несколько оптимистично оценивая свои прогнозы, что «инфляция заметно снизится в течение следующих двух лет. Ожидалось, что инфляция основных товаров еще больше замедлится, инфляция жилищных услуг, как ожидается, достигнет пика в 2023 году, а затем снизится, в то время как прогнозируется снижение базовой инфляции услуг, не связанных с жильем, по мере замедления роста заработной платы».

Это означает, что ФРС с осторожным оптимизмом смотрит на инфляцию в целом, но особенно внимательно следит за ростом заработной платы. Если рост заработной платы не замедлится, то ФРС может быть обеспокоена тем, что инфляция останется неизменно высокой.

Риск рецессии сохраняется

Прогнозы ФРС относительно экономического роста на декабрьском заседании улучшились по сравнению с ноябрьскими, но, учитывая «резкое сокращение» инвестиций в жилье, ФРС заявила, что «в 2023 году прогнозируется заметное замедление экономического роста». ФРС увидела «возможность рецессии где-то в следующем году как правдоподобную альтернативу базовому сценарию». ФРС пока не готова прогнозировать рецессию, но признает, что она возможна в 2023 году.

Баланс рисков

В протоколе также указаны два основных политических риска. Первый риск заключается в том, что ФРС не делает достаточно для борьбы с инфляцией, и она остается повышенной дольше, чем необходимо, с «непривязанными инфляционными ожиданиями».

Во-вторых, ФРС делает слишком много для борьбы с инфляцией, сохраняя политику «более ограничительной, чем необходимо», и инфляция падает, но в США также наблюдается рецессия. В некотором смысле ФРС беспокоится о том, чтобы сделать слишком мало, и беспокоится о том, чтобы сделать слишком много.

Действия политики

Протоколы явно намекают на то, что ФРС снова поднимет ставки, когда они в следующий раз установят ставки. Февраль 1. Кроме того, важно отметить, что хотя мы можем быть близки к вершине цикла ставок, ФРС не ожидает снижения ставок в 2023 году.

Прошлые циклы

Если это так, то это будет отличаться от большинства прошлых циклов последних десятилетий, когда ФРС относительно быстро перешла от повышения ставок к их снижению. Тем не менее, в 2006-7 годах ставки держались на одном уровне в течение почти года, в то время как большинство других периодов пиковых ставок длились не более нескольких месяцев.

Февральское решение

Однако, если давление на заработную плату ослабнет, а инфляция продолжит снижаться, то даже если ставки не упадут, они вряд ли вырастут еще больше в 2023 году. ФРС очень внимательно следит за рынком труда в поисках признаков, которые могут свидетельствовать о том, что борьба с инфляцией выиграна.