(Блумберг) — Прибыли и убытки обычно не рассматриваются центральными банками в качестве соображений, но быстро растущие упущения в Федеральной резервной системе и многих коллегах рискуют стать чем-то большим, чем просто странностью бухгалтерского учета.
Самые читаемые от Bloomberg
Рынок облигаций переживает худшую распродажу за последнее поколение, вызванную высокой инфляцией и агрессивным повышением процентных ставок, которое проводят центральные банки. Падение цен на облигации, в свою очередь, означает бумажные убытки по огромным активам, которые ФРС и другие накопили в ходе своих спасательных операций в последние годы.
Повышение ставок также связано с тем, что центральные банки выплачивают больше процентов по резервам, которые коммерческие банки размещают у них. Это привело ФРС к операционным убыткам, создав дыру, которую в конечном итоге может потребовать от Министерства финансов заполнить за счет продажи долга. Министерство финансов Великобритании уже готовится компенсировать убытки Банка Англии.
Действия Великобритании подчеркивают резкий сдвиг в странах, включая США, где центральные банки больше не вносят значительный вклад в государственные доходы. По данным Amherst Pierpont Securities LLC, Казначейство США увидит «потрясающий скачок»: от получения около 100 миллиардов долларов в прошлом году от ФРС до потенциального годового уровня убытков в 80 миллиардов долларов к концу года.
Бухгалтерские убытки угрожают разжечь критику программ покупки активов, предпринятых для спасения рынков и экономики, совсем недавно, когда Covid-19 остановил большие участки мировой экономики в 2020 году. Совпадая с текущим всплеском инфляции, это может подстегнуть призывы обуздать независимости лиц, определяющих денежно-кредитную политику, или ограничить шаги, которые они могут предпринять в случае следующего кризиса.
«Проблема с потерями центральных банков заключается не в потерях как таковых — их всегда можно рекапитализировать, — а в политической негативной реакции, с которой центральные банки, вероятно, будут все чаще сталкиваться», — сказал Джером Хэгели, главный экономист Swiss Re, ранее работавший в центральном банке Швейцарии. .
На следующих рисунках показаны масштабы операционных убытков или балансовых убытков в пересчете на рыночную стоимость, которые в настоящее время материализуются:
Денежные переводы ФРС, причитающиеся Министерству финансов США, достигли отрицательного значения в 5.3 миллиарда долларов по состоянию на 19 октября, что резко контрастирует с положительными показателями, наблюдавшимися совсем недавно, в конце августа. Отрицательное число означает долговую расписку, которая будет погашена за счет любого будущего дохода.
Резервный банк Австралии сообщил об убытках в размере 36.7 млрд австралийских долларов (23 млрд долларов) за 12 месяцев до июня, в результате чего у него осталась отрицательная позиция по капиталу в размере 12.4 млрд австралийских долларов.
Управляющий центральным банком Нидерландов Клаас Кнот в прошлом месяце предупредил, что ожидает совокупных убытков в размере около 9 миллиардов евро (8.8 миллиарда долларов) в ближайшие годы.
Швейцарский национальный банк сообщил об убытках в размере 95.2 млрд франков (95 млрд долларов) за первые шесть месяцев года из-за резкого падения стоимости его валютных резервов — худший показатель за первое полугодие с момента его основания в 1907 году.
В то время как для развивающейся страны потери в центральном банке могут подорвать доверие и способствовать общему оттоку капитала, такая проблема доверия маловероятна для богатой страны.
Как выразился Сет Карпентер, главный глобальный экономист Morgan Stanley и бывший сотрудник Министерства финансов США: «Убытки не окажут существенного влияния на их способность проводить денежно-кредитную политику в ближайшем будущем».
Заместитель управляющего РБА Мишель Баллок в прошлом месяце ответила на вопрос о позиции Центрального банка Австралии в отношении отрицательного капитала: «Мы не верим, что это вообще повлияет на нашу способность работать». В конце концов, «мы можем создавать деньги. Именно это мы и сделали, когда купили облигации», — отметила она.
Но последствия все же могут быть. Центральные банки уже стали политически заряженными учреждениями после того, как, по их собственному признанию, они не смогли предвидеть и быстро отреагировать на рост инфляции за последний год или более. Понесенные убытки добавляют еще один магнит для критики.
Последствия ЕЦБ
Для Европейского центрального банка потенциал роста убытков возникает после многолетних покупок государственных облигаций, проводимых, несмотря на оговорки консервативных чиновников, утверждающих, что они стирают границы между денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой.
В условиях, когда инфляция в пять раз превышает целевой показатель ЕЦБ, нарастает давление с целью продать вложения в облигации — процесс, называемый количественным ужесточением, к которому ЕЦБ в настоящее время готовится, даже несмотря на мрачные экономические перспективы.
«Хотя нет явных экономических ограничений для убытков центрального банка, существует вероятность того, что они станут скорее политическими ограничениями для ЕЦБ», — заявили экономисты Goldman Sachs Group Inc. Джордж Коул и Саймон Фрейсене. В частности, в Северной Европе это «может подстегнуть дискуссию о количественном ужесточении».
Президент Кристин Лагард не дала никаких указаний на то, что решение ЕЦБ по QT будет обусловлено перспективой понесения убытков. В прошлом месяце она заявила законодателям в Брюсселе, что получение прибыли не входит в задачи центральных банков, настаивая на том, что борьба с инфляцией остается «единственной целью» политиков.
Банк Японии, ФРС
Банк Японии пока остается в стороне, не повышая процентные ставки и по-прежнему налагая отрицательную ставку на часть банковских резервов. Но все может измениться, когда в апреле губернатор Харухико Курода уйдет в отставку, а его преемник столкнется с исторически высокой инфляцией.
Что касается ФРС, республиканцы в прошлом выступали против ее практики выплаты процентов по избыточным банковским резервам. Конгресс предоставил эти полномочия еще в 2008 году, чтобы помочь ФРС контролировать процентные ставки. Теперь, когда ФРС несет убытки, а республиканцы потенциально могут взять под свой контроль как минимум одну палату Конгресса на промежуточных выборах в ноябре, дебаты могут возобновиться.
Поворот ФРС может быть особенно заметным. После выплаты Министерству финансов в 100 году 2021 миллиардов долларов, оно может столкнуться с убытками в размере более 80 миллиардов долларов в год, если политики поднимут ставки на 75 базисных пунктов в ноябре и на 50 базисных пунктов в декабре, как ожидают рынки, — оценивает Стивен Стэнли. , главный экономист Amherst Pierpont.
Без дохода от ФРС Казначейству необходимо продать больше долга населению, чтобы финансировать государственные расходы.
«Это может быть слишком тайно, чтобы попасть в поле зрения общественности, но популист может раскрутить историю таким образом, что это не отразится на ФРС», — написал Стэнли в записке для клиентов в этом месяце.
— При содействии Гарфилда Рейнольдса.
(Добавлена ссылка на Банк Японии после подзаголовка «BOJ, Fed».)
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/fed-losing-billions-wiping-profits-060001473.html.