«Не боритесь с ФРС» давно стало мантрой инвесторов. По мере того, как центральный банк США будет устанавливать денежно-кредитную политику, процентные ставки будут следовать за ними, в свою очередь определяя курс валютных, кредитных и фондовых рынков. Ни один из них не мог долго плыть против течения Федеральной резервной системы.
Но теперь кажется, что ФРС сама пытается идти против течения, особенно против инфляции. Это никого не должно удивлять, поскольку последние данные о потребительских ценах показывают скачок более чем на 9% за последние 12 месяцев, самый большой за более чем четыре десятилетия. Это делает инфляцию главной проблемой американцев и главной темой в общих новостных агентствах.
ФРС следит за ростом инфляции, которого не смогла предвидеть. Сюда входят как опубликованные показатели цен, так и общественное восприятие, выраженное в показателях настроений, таких как широко известный опрос Мичиганского университета. В процессе произошло интересное смещение акцентов.
Председатель ФРС Джером Пауэлл недавно заявил, что будет уделять больше внимания так называемым мерам общей инфляции. В прошлом чиновники ФРС подчеркивали «базовые» данные об инфляции, которые исключали цены на продукты питания и энергоносители, которые, по их утверждению, не находились под влиянием денежно-кредитной политики.
Когда в 1970-х годах была придумана концепция базовой инфляции, критики назвали ее попыткой снять с политиков вину за резкий рост цен. Теперь, когда цены на продукты питания и энергоносители начинают снижаться (хотя базовая инфляция, вероятно, сохранится), чиновники ФРС, похоже, больше сосредоточены на общих показателях.
Предварительный отчет Мичиганского университета за июль, опубликованный в пятницу, показывает, что годовые инфляционные ожидания снизились на 0.1 процентного пункта с 40-летнего максимума до 5.2%. Долгосрочные инфляционные ожидания на 10-2.8 лет снизились до 3.1% с XNUMX% в предыдущем опросе.
Это небольшое снижение инфляционных ожиданий привело к незначительному улучшению общего настроения, которое, тем не менее, остается пессимистичным. Проблеск надежды появился после падения розничных цен на бензин, в среднем по стране до 4.577 долларов за галлон для обычного бензина с пика в 5.016 долларов, достигнутого 14 июня, по данным AAA.
Цена на насосе последовала за падением фьючерсов на сырую нефть. Базовый американский контракт установился на уровне 97.59 доллара за баррель после того, как в четверг ненадолго коснулся 91 доллара. Это примерно на 25% ниже внутридневного пика в $130.50 7 марта, на следующий день после эта колонка предложение купить пут-опционы на сырую и очищенную нефтепродукты. Запасы нефти испытали аналогичное снижение, при этом
Энергетический сектор SPDR
биржевой фонд (тикер: XLE) упал примерно на 25% по сравнению с июньским максимумом, достигнутым за несколько дней до того, как цены на насосе превысили пять долларов (сделать сектор дешевым, как, видимо, заметил Уоррен Баффет).
Ключевые индикаторы финансовой инфляции изменились вместе с нефтью. В частности, «безубыточный» уровень инфляции, полученный из разницы в доходности казначейских облигаций и соответствующих казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции, также резко снизился. пятилетняя безубыточность TIPS сейчас составляет 2.66% по сравнению с мартовским пиком в 3.59%.
Это говорит о том, что рынок TIPS «встал на сторону Team Transitory», полагая, что инфляционное давление уменьшится, согласно группе глобальной инвестиционной стратегии BCA Research. Однако некоторые представители ФРС скептически относятся к инфляционным сигналам рынка TIPS, поскольку центральный банк владеет примерно четвертью ценных бумаг, что может искажать их цены.
Что еще более важно, в то время как цены на товары, особенно на энергоносители, снижаются вслед за фьючерсами на сырьевые товары, цены на услуги остаются стабильными. В частности, рост арендной платы в индексе потребительских цен на 5.5% в годовом исчислении «по-прежнему недооценивает реальность, но делает успехи в том, чтобы наверстать упущенное», — говорит Питер Буквар, главный инвестиционный директор Bleakley Advisory Group.
Тони Рот, главный инвестиционный директор Wilmington Trust, ожидает, что фьючерсы на американскую нефть снова превысят 100 долларов. Еще более важным может быть природный газ, которому уделяется меньше внимания, но он также бьет по коммунальным расходам американцев. После отступления от своего июньского пика фьючерсы на природный газ выросли более чем на 16% на прошлой неделе и выросли более чем на 88% в этом году.
Плохие новости об инфляции на прошлой неделе спровоцировали слухи о том, что ФРС последует примеру Банка Канады и повысит целевой показатель по федеральным фондам. полный процентный пункт на своем политическом совещании 27 июля. Эта возможность исчезла, поскольку фьючерсы на федеральные фонды благоприятствовали еще одному повышению на 0.75 пункта с текущего целевого диапазона от 1.50% до 1.75%. инструмент CME FedWatch.
К декабрю рынок фьючерсов достигает пика от 3.50% до 3.75%, при этом ФРС начинает снижать ставки примерно в середине года. Эти ожидания привели к перевернутой кривой доходности с доходностью двухлетних казначейских облигаций на уровне 3.135%, что заметно выше контрольной 10-летней 2.929%. Рот считает, что продолжающееся повышение процентной ставки ФРС указывает на продолжающуюся слабость акций.
Между тем, бывший король облигаций Билл Гросс выступает за сокращение годовых казначейских векселей, которые дают более 3%, вместо того, чтобы бороться с ФРС и рынками.
Написать Рэндалл В. Форсайт в [электронная почта защищена]