Комментарии председателя ФРС Пауэлла — повод для оптимизма, а не страха

Забудьте о «больном» прогнозе Джерома Пауэлла и о падении фондового рынка на 1000 пунктов. Значительно оптимистичные новости заключаются в том, что 12 членов Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы (FOMC) наконец сдались. Они больше не будут затягивать 13-летнюю неудачную попытку Бена Бернанке ускорить экономический рост, удерживая процентные ставки на аномально низком уровне.

Почему это повод для оптимизма? Потому что разрешение процентным ставкам определяться рынками капитала США высвободит неиспользованный в настоящее время потенциал роста американского капитализма. Это накопление счастливых возможностей является результатом ошибочно низких ставок FOMC, которые экстравагантно вознаграждали заемщиков и сурово наказывали вкладчиков и инвесторов.

Важно отметить, что пятничное (26 августа) замечание Пауэлла завершилось твердым обязательством: «Мы будем продолжать, пока не будем уверены, что работа выполнена». Это означает, что мы можем рассчитывать на то, что краткосрочные процентные ставки могут подняться до уровня, установленного спросом и предложением капитала. Такие определяемые рынком ставки способствуют характерному для капитализма процессу выделения капитала на наиболее выгодные (также известные как рост) виды деятельности, обеспечивая при этом полный потенциал рыночного дохода для поставщиков капитала.

Пауэлл раскрывает слабость FOMC

В своем выступлении председатель ФРС Пауэлл неожиданно признал, что члены FOMC усвоили три урока — уроки, которые были очевидны во время и после инфляционного периода 1965–1982 годов:

• «Первый урок заключается в том, что центральные банки могут и должны взять на себя ответственность за обеспечение низкой и стабильной инфляции».
• «Второй урок заключается в том, что ожидания населения в отношении будущей инфляции могут сыграть важную роль в определении траектории инфляции с течением времени».
• «Это подводит меня к третьему уроку, который заключается в том, что мы [FOMC] должны продолжать в том же духе, пока работа не будет выполнена».

Хотя это хорошо, что FOMC признает эти три вопроса, печально узнать, что этим членам Федеральной резервной системы пришлось изучать их заново.

Прогноз «боли» Пауэлла раскрывает серьезные заблуждения

Далее Пауэлл предсказал болезненные последствия действий ФРС по повышению ставок. «Хотя более высокие процентные ставки, более медленный рост и более мягкие условия на рынке труда снизят инфляцию, они также причинят некоторую боль домашним хозяйствам и предприятиям».

Столько заблуждений:

• «Более высокие процентные ставки» — нет. Переход от низких ставок, установленных FOMC (также известных как ненормальные), к процентным ставкам, определяемым рынком капитала (также известным как нормальные), откроет возможности роста, а не сократит их.
• «Замедление роста» — нет. Лучшее распределение и увеличение финансового дохода будут способствовать большему и более здоровому росту возможностей.
• «Более мягкие условия на рынке труда» — нет. Ускоренный рост позволяет лучше распределять человеческие ресурсы для улучшения стратегий и производительности как работодателей, так и сотрудников.
• «Боль для домохозяйств и бизнеса» — нет. «Боль» будет сосредоточена на бенефициарах с низкими процентными ставками, таких как компании, фонды и частные лица с высокой долей заемных средств.

Добавьте к этому списку еще одно заблуждение: что последствия повышения процентных ставок в условиях аномально низких процентных ставок сегодня сравнимы с последствиями предыдущих периодов, когда Федеральная резервная система повышала процентные ставки выше уровня, установленного рынком капитала. Выход из аномально низких ставок и попадание в аномально высокие ставки приводят к противоположным результатам.

Подумайте о сравнении таким образом. Нынешнее повышение ставок является результатом ослабления контроля ФРС. И наоборот, повышение ставок выше установленной на рынке ставки является результатом применения контроля со стороны ФРС.

А как насчет Уолл-Стрит?

Уолл-стрит расколется и сдвинется, как это всегда бывает, когда тренд переворачивается. В проигрыше будут те, кто привязан к стратегиям с низкой ставкой. Возвращение к нормальным процентным ставкам наносит ущерб их рентабельности и даже их смыслу существования. Примерами являются фонды прямых инвестиций с чрезмерной долей заемных средств, фонды недвижимости, хедж-фонды и фонды с фиксированным доходом. (Разумеется, менеджеры этих фондов громче всех кричат ​​о том, что повышение ставок ФРС является рецептом рецессии, имея в виду их собственное благополучие.)

С другой стороны находятся победители — место, куда естественным образом будет тяготеть остальная часть Уолл-стрит.

Итог – будьте оптимистичны, потому что ставки растут

В общем, то, что грядет, будет захватывающим, динамичным и веселым. Появятся новые области роста, которые будут процветать в тогдашний нормальный экономический и финансовый период. Кроме того, вкладчики и «безопасные» инвесторы снова будут приветствоваться за столом рынка капитала, чтобы в полной мере насладиться их законными вознаграждениями.

Фактически, этот новый сегмент «роста» будет состоять из всех тех людей, организаций и правительств, которые владеют краткосрочными активами на сумму более 20 триллионов долларов. После 13 лет упущенной выгоды они получат полную и справедливую прибыль на свои деньги. Помимо дохода, они получат значительное повышение уверенности в себе благодаря «эффекту богатства».

Насколько важен этот сегмент? Очень. Более 20 триллионов долларов сопоставимы с годовым ВВП США. Более того, если ключевая доходность трехмесячных казначейских векселей США достигнет 3% (разумный исторический и текущий уровень), годовой доход может составить около $5 трлн. Это впечатляющие цифры для основного источника капитала, особенно по сравнению с 1-процентной потерей покупательной способности, которую он испытал во время 20-летнего эксперимента Бернанке с нулевой доходностью.