(Блумберг) — Наконец-то настал момент, которого ждали инвесторы из стран с формирующимся рынком, переживая худшее падение со времен мирового финансового кризиса 2008 года.
Самые читаемые от Bloomberg
Это сочетание двух вершин. Во-первых, в области инфляции: развивающиеся страны от Индии до Бразилии сообщают о снижении роста потребительских цен, о первых победах в войне, которая продолжается уже два года. Во-вторых, ужесточение денежно-кредитной политики: от США до Великобритании и Европы ставки на повышение ставок, которые продолжали расти до прошлого месяца, теперь снижаются.
Пока еще рано, и прежде чем эти две тенденции объединятся, может произойти много потрясений, но ожидания пика стоимости заимствований в следующем году побуждают инвесторов снова окунуться в активы развивающихся рынков. Когда ужесточение денежно-кредитной политики сойдет на нет, инвесторы могут счесть развивающийся мир более привлекательным, потому что акции и облигации оцениваются дешевле, чем в богатых странах, реальная доходность выше, а побитые валюты переполнены керри.
«На данном этапе мы более склонны выборочно добавлять риск», — сказал Льюис Джонс, управляющий долгом в William Blair Investment Management в Нью-Йорке. «Цены валют развивающихся рынков очень привлекательны, и центральные банки, особенно среди стран с более высокой доходностью, очень агрессивно и успешно ужесточили меры с точки зрения ожидаемых уровней инфляции в следующем году».
Базовые индикаторы облигаций развивающихся рынков, как в долларах, так и в местных валютах, в октябре растут после снижения в течение восьми из девяти месяцев этого года. Эталонный индекс акций восстанавливается после худшего месячного спада с марта 2020 года, в то время как валютный индекс восстанавливается после самой длинной серии потерь с 2019 года.
Часть прибыли была вызвана эйфорией в начале месяца, когда плохие экономические данные подтолкнут центральные банки, включая Федеральную резервную систему, к голубиному развороту. Хотя с тех пор эти надежды не оправдались — политики вновь подтвердили свою борьбу с инфляцией, а рынок труда США остается сильным — доводы в пользу прекращения ужесточения в следующем году продолжают находить поддержку.
«Агрессивное вмешательство центрального банка, некоторое заметное облегчение на рынках процентных ставок и очень активная длинная позиция по доллару немного изменили краткосрочное рыночное повествование и привели к еще большему двустороннему ценовому открытию», — сказал Пол Грир, лондонский аналитик. финансовый менеджер в Fidelity International. «Это создает некоторые тактические возможности во вселенной развивающихся рынков».
Главная проблема бедных стран за последние два года — безудержная инфляция — ослабевает. Индия сообщила о снижении индекса потребительских цен четыре месяца подряд, а Бразилия и Южная Африка также присоединились к клубу пиковой инфляции. Это сняло давление с некоторых крупнейших экономик с целью повышения ставок.
Тем временем денежные рынки сокращают свои ставки на терминальные ставки на развитых рынках. Теперь они призывают к максимальной ставке 5.8% в Великобритании, 3.15% для Европейского центрального банка и всего 4.5% для ФРС, все это снижается с пиков, наблюдавшихся в сентябре.
Грир ожидает, что средняя премия за суверенный риск сократится на целых 100 базисных пунктов, если ставки ФРС сбудутся. Согласно индексу JPMorgan Chase & Co., в четверг спред был близок к 540 пунктам по сравнению с пиковым значением 593 пунктов в июле.
«Пик или стабильность доходности в США были бы весьма конструктивны для облигаций развивающихся рынков», — сказал Эрик Ло из Manulife Investment Management. Управляющий капиталом купил потрепанные облигации Южной Кореи, учитывая их тесную связь с США и то, что они могут извлечь выгоду из улучшения ситуации с казначейскими облигациями.
Fidelity International зафиксировала прибыль на некоторых медвежьих валютных позициях и начала делать ставки на повышение по мексиканскому песо и сингапурскому доллару. Грир сказал, что он также больше подвержен влиянию дюрации государственных облигаций в местной валюте в Бразилии и Мексике.
В ожидании крыльев
Управляющие капиталом с трудом объясняют, что это выборочные ставки, и еще не время быть оптимистичными в отношении развивающихся рынков в целом. Большинство инвесторов отказываются от требований «поворота ФРС», которые призывали политиков к «голубиному» настрою. Сейчас лучше всего надеяться на то, что повышение ставок прекратится, даже если снижение ставок еще не за горами.
Аналитики Deutsche Bank AG говорят, что слишком рано повышать оптимизм в отношении местных валют и облигаций, ссылаясь на риск инфляционных неожиданностей, которые могут привести к повышению ставок в США и последствиям войны России в Украине. Хотя несколько центральных банков, включая Венгрию, Чехию, Бразилию и Чили, объявили об окончании циклов ужесточения, существует риск того, что инфляция будет сохраняться дольше, что нанесет ущерб потенциальной доходности, написали они в электронном письме.
«Рынок давно мечтает о развороте ФРС и всегда разочаровывается», — сказал Франсеск Балселлс, главный инвестиционный директор по долговым обязательствам развивающихся рынков в FIM Partners в Лондоне. «В любом случае, независимо от того, находимся ли мы на пике доходности сейчас или в будущем, вознаграждение за риск для долгосрочных классов активов с фиксированным доходом, таких как долг развивающихся рынков, начинает выглядеть здесь более привлекательным».
Что смотреть на этой неделе:
Рынки Китая вновь открываются в понедельник после недельного отпуска в преддверии съезда Коммунистической партии, который должен начаться 16 октября. Ожидается, что президент Си Цзиньпин получит беспрецедентный третий срок полномочий на съезде, который проводится два раза в десятилетие.
Данные о ценах в Китае будут внимательно отслеживаться. Потребительская инфляция, вероятно, ускорилась в сентябре, в основном за счет повышения цен на продукты питания, в то время как инфляция на заводах, вероятно, продолжала снижаться на фоне снижения цен на сырьевые товары.
Между тем, отчет о торговле страны, вероятно, покажет замедление роста экспорта, подчеркнув ослабление внешней поддержки экономики.
Бразилия, Индия и Израиль также опубликуют данные по ИПЦ, которые могут дать представление о перспективах денежно-кредитной политики.
Южная Корея и Чили, вероятно, повысят процентные ставки. Центральный банк Мексики опубликует в четверг протокол заседания 29 сентября.
Индия, Малайзия, Мексика и Турция отчитаются по промышленному производству
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/era-peak-yields-signals-entry-160000712.html.