(Блумберг) — Глобальный отход от легких денег может ускориться по мере того, как вспышка скупки облигаций центральными банками, вызванная пандемией, обратится вспять, угрожая еще одним потрясением для мировой экономики и финансовых рынков.
Самые читаемые от Bloomberg
По оценкам Bloomberg Economics, политики в странах Большой семерки сократят свои балансы примерно на 410 миллиардов долларов до конца 2022 года. с тех пор, как появился Covid-2.8.
Эта волна денежной поддержки помогла поддержать экономику и цены на активы во время пандемического спада. Центральные банки сокращают его — с опозданием, по мнению некоторых критиков, — поскольку инфляция взлетает до многолетних максимумов. Двойное влияние сокращения балансов и повышения процентных ставок усугубляет беспрецедентную проблему для мировой экономики, уже пострадавшей от вторжения России в Украину и новых карантинных мер в Китае.
В отличие от предыдущих циклов ужесточения, когда Федеральная резервная система США была единственной в сокращении своего баланса, на этот раз ожидается, что другие поступят так же.
«Сильный шок»
Их новая политика, известная как количественное ужесточение — противоположность количественному смягчению, к которому прибегали центральные банки во время пандемии и Великой рецессии, — скорее всего, повысит стоимость заимствований и истощит ликвидность.
Уже сейчас рост доходности облигаций, падение цен на акции и укрепление доллара США ужесточают финансовые условия — даже до того, как усилия ФРС по повышению процентных ставок вступят в полную силу.
«Это серьезный финансовый шок для всего мира», — сказала Алисия Гарсия Эрреро, главный экономист по Азиатско-Тихоокеанскому региону в Natixis SA, ранее работавшая в Европейском центральном банке и Международном валютном фонде. «Вы уже видите последствия сокращения долларовой ликвидности и повышения курса доллара».
Ожидается, что ФРС поднимет ставки на 50 базисных пунктов на своем политическом заседании 3–4 мая и несколько раз после этого, при этом трейдеры увидят ужесточение примерно на 250 базисных пунктов с настоящего момента до конца года. Ожидается также, что чиновники начнут сокращать баланс с максимальной скоростью 95 миллиардов долларов в месяц, что будет быстрее, чем предполагалось большинством в начале года.
Центральный банк США добьется этого, позволив своим вложениям в государственные облигации и ценные бумаги с ипотечным покрытием погасить, а не активно продавая купленные активы. Политики оставили открытой возможность продать ипотечные облигации на более позднем этапе и вернуться к портфелю, полностью состоящему из казначейских облигаций.
В 2013 году планы ФРС в отношении баланса застали инвесторов врасплох и спровоцировали финансовый кризис, который стал известен как «истерика снижения». На этот раз эта политика была хорошо освещена в США и других странах. У управляющих активами было время оценить последствия, что должно снизить вероятность шока для рынков.
Первый в истории
До сих пор предложенный ФРС второй тур побудил инвесторов требовать защиты от рисков, связанных с владением долгосрочными казначейскими облигациями США. Премия за срок — дополнительная компенсация, которую инвесторы требуют, чтобы владеть долгом с более длительным сроком погашения, а не постоянно пролонгировать краткосрочные обязательства, — растет.
Чиновники ФРС заявили, что количественное смягчение помогло снизить доходность за счет снижения премии за срок, что обеспечило подушку безопасности для экономики во время рецессии 2020 года. Инвесторы ожидают, что QT сделает обратное.
Ожидается, что темпы сокращения баланса ФРС будут примерно в два раза выше, чем в 2017 году, когда она в последний раз сокращала свои активы.
Масштабы этого сокращения и его ожидаемая траектория являются первыми в истории денежно-кредитной политики, по словам управляющего фондом Gavekal Research Ltd. Дидье Дарсе.
Другие движутся в том же направлении:
Европейский центральный банк дал понять, что завершит количественное смягчение в третьем квартале, что осложняется последствиями войны в Украине.
Банк Англии уже начал сокращать свой баланс, прекратив реинвестирование ценных бумаг в феврале. Ожидается, что в мае ставки снова повысятся, в результате чего ключевая ставка достигнет порогового значения, при котором политики будут взвешивать активные продажи из своего портфеля активов.
Ожидается, что пассивное свертывание Банком Канады своего баланса — решение не покупать новые облигации по истечении срока погашения принадлежащих ему — приведет к сокращению его авуаров государственного долга на 40% в течение следующих двух лет.
Банк Японии является выдающимся и по-прежнему привержен покупке активов — ему пришлось увеличить их в последние недели, чтобы защитить свою политику контроля доходности облигаций. При этом иена ослабла до самого низкого уровня за 20 лет.
Китай, который избежал количественного смягчения во время кризиса, перешел на режим стимулирования с целенаправленными мерами, направленными на финансирование малого бизнеса, поскольку он борется за сдерживание самой серьезной вспышки Covid в стране с 2020 года. Китайские лидеры в пятницу пообещали усилить стимулы для стимулирования роста.
Инвесторы опасаются неизвестности, поскольку ликвидность истощается с рынков облигаций, которые были наводнены деньгами центрального банка в течение периода, восходящего к финансовому кризису 2008 года. Такие рынки, как жилье и криптовалюты, которые взлетели в годы легких денег, столкнутся с испытанием по мере сокращения ликвидности.
«Поскольку все эти ужесточения со стороны центральных банков уже переходят в замедление, на самом деле все будет зависеть от того, подтолкнут ли центральные банки нас к рецессии», — сказала Кэти Джонс, главный стратег по фиксированным доходам в Charles Schwab & Co., которая управляет более чем на 7 долларов. трлн совокупных активов.
Некоторые сокращают рискованные активы в ожидании.
Robeco Institutional Asset Management купила краткосрочные облигации и сократила свои вложения в высокодоходные, кредитные и валютные облигации развивающихся рынков, поскольку ожидает, что в этом году экономика замедлится или даже начнет рецессию.
Управляющая капиталом Brewin Dolphin Ltd. занимает более оборонительную позицию, поскольку стремится сократить долю в акционерном капитале, когда происходит ралли.
Стратег Citigroup Мэтт Кинг сказал, что потоки ликвидности гораздо важнее и лучше коррелируют с акциями, чем реальная доходность. По его оценкам, каждый 1 триллион долларов QT будет означать падение акций примерно на 10% в течение следующих 12 месяцев или около того.
«Наблюдение за тем, как краска сохнет»?
Крис Игго, директор по инвестициям Axa Investment Managers, считает, что сейчас хорошее время для покупки облигаций в качестве страховки на случай, если акции плохо отреагируют на QT и более высокие процентные ставки.
«Акции, как правило, ухудшаются, когда экономика действительно падает, а доходы сокращаются. Этому предшествуют более высокие ставки», — сказал Игго. «На этой временной шкале мы еще не там. Но медленное добавление фиксированного дохода по мере роста доходности в конечном итоге даст более эффективное хеджирование в портфеле с несколькими активами, когда и если доходность акций действительно станет более отрицательной».
Центральные банки утверждают, что сокращение их балансов за счет снижения стоимости облигаций, а не их резкой продажи, не должно быть слишком разрушительным. Когда-то председатель ФРС и нынешний министр финансов США Джанет Йеллен описала этот процесс как «наблюдение за тем, как сохнет краска».
Тем не менее, сочетание QT, роста краткосрочных ставок, сильного доллара, более высоких цен на сырьевые товары и бюджетного сокращения США представляет собой серьезный встречный ветер для США и всего мира, сказал Джин Таннуццо, глобальный глава отдела фиксированного дохода в Columbia Threadneedle Investments.
«Это много проблем для экономики», — сказал Таннуццо. «Нам не обязательно иметь рецессию, чтобы сказать, что рост будет довольно вялым в конце года».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html.