(Блумберг) — Илон Маск, возможно, направляет угрызения совести своего покупателя из-за проблемы с ботами в Twitter Inc. Но в основе сделки лежит долг в размере 13 миллиардов долларов, который с каждым днем выглядит все более тяжелым бременем.
Самые читаемые от Bloomberg
Пакет, составленный в спешке и подписанный банками до окончания любимого праздника миллиардера 20 апреля, покинет платформу социальных сетей с годовыми процентными расходами, приближающимися к 1 миллиарду долларов, что дает компании тревожно малый запас на ошибку.
Трезвым кредитным аналитикам следует ожидать дополнительных размышлений о сделке.
Покупка будет финансироваться за счет заемных средств и высокодоходных облигаций. По оценкам CreditSights, это резко увеличит ежегодные процентные расходы Twitter примерно до 900 миллионов долларов, в то время как Bloomberg Intelligence прогнозирует от 750 миллионов до 1 миллиарда долларов.
С такими цифрами Twitter, похоже, готов сжечь деньги, усиливая давление на Маска, чтобы он преобразовал компанию, найдя новые источники дохода и сократив расходы. Это справедливо даже для аналитиков Уолл-стрит, которые оценивают рекордную прибыль в 2022 году, хотя эти радужные прогнозы могут оказаться под угрозой, если сбудутся прогнозы рецессии в США — Маск сказал в понедельник, что один из них уже начался.
«Это просто плохая структура капитала для такого бизнеса, как Twitter, который никогда не доказывал свою высокую прибыльность», — сказал Джон Макклейн, портфельный менеджер Brandywine Global Investment Management. «Это была публичная компания в течение довольно долгого времени, и они, казалось, никогда не понимали, как привлекательно монетизировать потребителя».
Сам Маск ставит под сомнение свою собственную сделку, заявив на этой неделе, что он не будет продолжать, пока Twitter не докажет, что боты составляют менее 5% его пользователей.
Долг — это только один из трех компонентов финансирования Маска. Он нашел 19 других инвесторов в акционерный капитал, которые присоединились к нему в обязательствах по акционерному капиталу на сумму 27.25 миллиарда долларов. И он взял маржинальный кредит в размере 6.25 миллиарда долларов под свои акции Tesla, но в настоящее время он пытается заменить его, привлекая инвесторов в привилегированные акции, среди которых могут быть Apollo Global Management Inc. и Sixth Street.
Банкиры не спали всю ночь и работали в течение пасхальных и пасхальных выходных, торопясь уложиться в срок, установленный Маском 20 апреля, чтобы собрать пакет финансирования. То, что они приготовили, еще больше затянет Twitter в долги, увеличив расходы на выплату процентов с 53.5 млн долларов за последние 12 месяцев.
Это дает Маску мало права на ошибку, хотя он и не держится за долги. Как это обычно бывает при выкупе с использованием заемных средств, Twitter застрянет в выплате, если что-то пойдет не так, в то время как Маск и его коллеги-инвесторы могут потерять только деньги, которые они вложили в сделку.
«Кредитное плечо действительно велико, а свободный денежный поток с самого начала будет отрицательным, так что это, безусловно, добавляет элемент риска в сделку», — сказал в интервью Джордан Чалфин, старший аналитик компании CreditSights, занимающейся кредитными исследованиями. «Twitter действительно должен вырасти в своей структуре капитала и повысить прибыль, чтобы покрыть как свои капитальные затраты, так и процентные расходы».
Смущен LBO Маска в Твиттере? Вот что странно: QuickTake
Также растут опасения, что рецессия может быть на горизонте, что сделает это еще более неблагоприятным временем для загрузки долга в Twitter, поскольку большая часть его доходов поступает от рекламы. «В условиях плохой макроэкономической ситуации первое, что компании тратят на маркетинговые бюджеты, — это расходы на рекламу», — сказал аналитик Bloomberg Intelligence Роберт Шиффман.
Между тем, продажа корпоративного долга в последние недели усложнилась. Повышение ставок сильнее всего ударило по бросовым облигациям, а средняя доходность, показатель стоимости займа, увеличилась более чем на целый процентный пункт с тех пор, как банки согласились на сделку с Twitter, примерно до 7.6%. Рынок заемных средств также остыл.
Аналитики ожидают, что в 1.67 году Twitter опубликует рекордную прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации в размере 2022 миллиарда долларов. Twitter прогнозирует капитальные затраты примерно в 925 миллионов долларов. Вычтите это и недавно увеличившиеся процентные расходы Twitter из своей Ebitda, и компания будет тратить деньги.
По словам Чалфина, если Маск успешно расширит Twitter, долговая нагрузка со временем станет более управляемой, и компания может достичь нейтрального денежного потока в 2023 году и положительного денежного потока в 2024 году. Если Маск не сможет выполнить свои обещания оздоровить компанию, долговая нагрузка может стать проблемой.
По словам Шиффмана из Bloomberg Intelligence, у Twitter действительно есть около 6.3 миллиарда долларов наличными и краткосрочные инвестиции, которые могут поддерживать сжигание наличных в течение нескольких лет.
(Добавлен 7-й абзац о том, что Маск ставит под сомнение сделку)
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html.