Экономическая отчетность вводит инвесторов в заблуждение

В условиях замедления экономики США важно понять, почему и как корректировка фактических данных экономистами может привести к вводящим в заблуждение результатам. Хуже того, эти скорректированные результаты часто представляются как абсолютные значения без обсуждения шагов, предпринятых для их расчета.

Итак, начнем, используя в качестве примера ВВП (валовой внутренний продукт), основной показатель экономики США…

Шаг первый: данные

Пользователи данных о ВВП, естественно, нуждаются в точных и быстрых отчетах. Однако эти две цели противоречат друг другу. Точность требует времени, а скорость требует быстрого доступа к данным. Поэтому ответственное государственное агентство BEA (Бюро экономического анализа) выпускает три разные версии отчета.

Примечание: БЭА «Краткое руководство: выпуски ВВП», предлагает пояснения к отчетности

Первый из трех отчетов, озаглавленный «Предварительная оценка», содержит предварительные результаты примерно через месяц после окончания квартала. Примерно через месяц выходит «Вторая оценка». Затем, примерно через месяц после этого, приходит окончательная «Третья оценка». (За 4 квартал 2022 г., предварительная оценка была выпущена 26 января 2023 г. Вторая и третья оценки запланированы на 23 февраля и 30 марта.)

Могут ли вторая и третья оценки существенно отличаться? Да, как показывают оценки 3-го квартала 2022 года. Предварительная оценка = 2.6%. Вторая оценка = 2.9%. Третья оценка = 3.2%. Поэтому знайте, что предварительная оценка 4-го квартала 2022 года в размере 2.9% может быть пересмотрена.

Пониманию неэкономистов не способствуют случайные формулировки, предполагающие знакомство со всеми внесенными корректировками. Например, вот первый абзац отчета от 26 января:

«Реальный валовой внутренний продукт (ВВП) увеличился в годовом исчислении на 2.9 процента в четвертом квартале 2022 года (таблица 1), согласно «предварительной» оценке, опубликованной Бюро экономического анализа. В третьем квартале реальный ВВП увеличился на 3.2 процента».

Итак, быстро прочитав, годовая ставка в четвертом квартале составила 2.9%. И это последнее предложение ничего не говорит о том, что 3.2% — это число в годовом исчислении. Затем есть график этих чисел с заголовком «Реальный ВВП — процентное изменение по сравнению с предыдущим кварталом».

Теперь вы видите, что 2.9% — это квартальный показатель. "Что?" ты спрашиваешь. «Действительно ли экономика США росла с поправкой на инфляцию на 2.9% за один квартал?» Неа. Фактически, реальный темп роста за весь год составил всего 2.1%. Объяснение мини-шрифтом, нижняя запись: «годовые ставки». Другими словами, расчетная квартальная ставка составила всего 0.7%.

Зачем завышать квартальную ставку? Попытаться представить все в годовом исчислении. Вот почему основные таблицы данных выпуска BEA показывают квартальные суммы в долларах, умноженные на 4 (в годовом исчислении).

Шаг второй: Расчет «реальных» (с поправкой на инфляцию) данных

Этот шаг следует хорошо понимать. Цель состоит в том, чтобы исключить изменения цен из расчетов роста ВВП. Фактические (AKA, номинальные или в текущих долларах) суммы включают как «реальный» рост производства, так и рост цен. Устранение последнего влияет на рост ВВП.

Данные включены в таблицы в конце каждого отчета БЭА, но большая часть данных сильно скорректирована. Чтобы перейти к основным данным, перейдите к последней таблице: «Таблица приложения B. Реальный валовой внутренний продукт, не скорректированный с учетом сезонных колебаний». В этой таблице в строке 8 представлен ВВП в текущих долларах, рассчитанный первоначально без корректировки на инфляцию, сезонной корректировки и пересчета в годовом исчислении. И, наконец, мы получаем чистый ВВП за 4-й квартал: 6.67 трлн долларов.

По сравнению с другими числами в строке 8 мы рассчитываем прирост на 3.6% по сравнению с 3-м кварталом 2022 года и прирост на 7.6% по сравнению с 4-м кварталом 2021 года. Теперь вернемся к строке 1 для сумм с поправкой на инфляцию (в долларах 2012 года) (все еще без сезонная корректировка и годовая пересчет). Два прироста теперь снижены до 3.1% и 1.2%.

Шаг 3: Сезонная корректировка

Многие компоненты экономики подвержены сезонным колебаниям. Возможно, это покажется удивительным, но сезонность сильно влияет на ВВП. На этом графике показаны как фактические, так и реальные квартальные темпы роста ВВП за пять лет, предшествовавших 2020 году. Та же самая закономерность прослеживается в каждый год за пределами этих пяти лет, хотя в периоды рецессии она искажается.

Чтобы понять относительный рост в каждом квартале, применяются сезонные корректировки, основанные на сдвигах за предыдущие годы. Итак, вот реальные темпы роста сверху по сравнению с реальными темпами роста, скорректированными с учетом сезонных колебаний.

Шаг 4: годовая оценка

Экономисты высказывают потребность или, по крайней мере, желание перевести квартальные суммы и темпы роста в годовые. Умножение сумм или умножение темпов роста на четыре может позволить сравнить с истинными годовыми цифрами. Однако это просто делает из мухи слона. В необычные времена, как сейчас, годовой расчет может привести к вводящим в заблуждение результатам.

Вывод: не ограничивайтесь упрощенными экономическими отчетами, состоящими из одних цифр.

Занятость, розничная торговля и жилищное строительство входят в число других областей, в которых обычно используются сезонная корректировка и годовое исчисление. Проблема в том, что на них слишком часто полагаются, даже когда условия искажаются.

Поэтому единственный способ понять необычные периоды — начать с основных данных и добавить другие наблюдения. Применение вдумчивого анализа всегда лучше, чем полагаться исключительно на какой-то алгоритм, созданный в другой период времени, особенно когда происходит изменение тренда.