Дуг Касс: Как инвесторы банковских акций стали такими невежественными?

Путешествие со стадом часто вредит благополучию ваших инвестиций.

Акции банков были одними из худших секторов за последние шесть месяцев. Тем не менее, всеобщее мнение заключалось в том, что в условиях роста процентных ставок, наблюдаемого в последние три месяца, акции банков будут одними из лидеров рынка.

Неправильно!

Цена акций крупнейшего и самого популярного банка финансового центра JPMorgan Chase ( JPM), упал со 170 до 127 долларов.

Citigroup ( C) акций, излюбленной «игрой с добавленной стоимостью» среди банков, упала с 79 до 50 долларов.

Среди наиболее эффективных крупных денежных банков даже Bank of America ( BAC) (от 50 до 39 долларов) и Wells Fargo ( WFC) (от 60 до 48 долларов) показали плохие результаты.

Я приписываю ошибочный и почти всеобщий оптимизм в отношении банковских акций своеобразному отражению поверхностности современных инвесторов (почти универсальная мантра, которая «Ставки растут, как и акции банков»), а также бездумная и ошибочная логика и плохой анализ (специфический для компании и отрасли).

Инвесторы в банковские акции упустили восемь важных факторов, препятствующих росту доходности банковских акций и прибыльности банковского сектора.

Действительно, банковские акции остаются «полными на Моне» из фильма Бестолковые: «Это как картина, понимаете. Издалека все в порядке, но вблизи это большой бардак».

Почему банковские инвесторы так ошиблись?

1. Инвесторы, вкладывающие в банковские акции, упускали из виду то, что за всю историю, хотя доходы банков хорошо себя зарекомендовали при росте процентных ставок (по мере роста чистого процентного дохода), обычно это плохо для банковских акций и экономики США — по мере роста ставок, особенно когда этот рост будет таким же экстремальным, как с февраля, это предвещает экономическую слабость и изменение благоприятных банковских тенденций (читай: снижение спроса на кредит, замедление экономического роста).

2. Банковские инвесторы не осознали, что банковское дело становится все более конкурентоспособным бизнесом, который становится товаром. Угроза небанковских финансовых показателей и инфляции очень высока — и то, и другое послужило повышению стоимости технологий и общих расходов в то время, когда прибыльность многих направлений бизнеса сокращается из-за постоянного давления конкуренции.

3. Банковские инвесторы не понимали, как повышение процентных ставок неблагоприятно повлияет на рыночные оценки «ценных бумаг, предназначенных для продажи» и, в свою очередь, на коэффициенты достаточности капитала, что, вероятно, ограничит выкуп компаний. (См. цитату в начале этой колонки о снижении коэффициента капитала первого уровня JPMorgan за квартал.)

4. Банковские инвесторы забыли, что мир стал более плоским в экономическом отношении и что, как в игре в домино, кредитование по всему миру может быть коварным и жертвой необычных событий (читай: Россия).

5. Банковские инвесторы не понимали, как быстро могут испариться доходы/прибыли инвестиционных банков.

6. Банковские инвесторы не смогли рассчитать влияние быстрого циклического изменения комиссий за управление инвестициями (снижение цен на облигации и акции) и снижение активности на рынке капитала.

7. Банковские инвесторы не осознали, что кредитный цикл может быстро измениться.

8. Банковские инвесторы не смогли определить, что руководство некоторых банков (таких как Citigroup) может стать жертвой создания империи и расширения географического присутствия за счет прибыльности и позиций капитала.

Вот несколько недавних колонок, которые я написал, в которых изложены мои постоянные опасения по поводу банковских акций.

(Этот комментарий первоначально появился на Real Money Pro 14 апреля. Открыть чтобы узнать об этом сервисе динамической рыночной информации для активных трейдеров и получить от Дуга Касса Ежедневный дневник и столбцы из Пол Прайс, Брет Дженсен и другие.)

Получайте уведомление по электронной почте каждый раз, когда я пишу статью за реальные деньги. Нажмите «+ Подписаться» рядом с моей подписью к этой статье.

Источник: https://realmoney.thestreet.com/investing/stocks/doug-kass-investors-wrong-banks-stocks-15970559?puc=yahoo&cm_ven=YAHOO&yptr=yahoo