Отъезд Exxon из России сигнализирует о повышении цен на нефть?

Exxon больше не ведет операции в России после того, что они (и, как я подозреваю, большинство юристов) называют «экспроприацией» их 30-процентной доли участия в проекте «Сахалин-1» по добыче нефти и СПГ, который производил почти четверть миллиона баррелей в день в 2021 году плюс около 700 млрд кубических футов природного газа. Компания уже много лет сотрудничает с Россией и рассматривала возможный проект по добыче сланцевой нефти, а также рассматривала возможность инвестирования в сверхгигантское газовое месторождение Штокман-1 в Баренцевом море. Это последнее месторождение, одно из крупнейших в мире, часто бывает подружкой невесты, но никогда не становится невестой: размер привлекает инвесторов, но экстремальные условия эксплуатации отпугивают их.

Exxon, как и другие нефтяные компании, работала в России по правилу Вилли Саттона: «Нефть там». Хотя данные о российских нефтяных ресурсах несколько менее надежны, чем по многим другим странам, наличие сверхгигантских месторождений нефти и газа является индикатором того, что неразведанные и неосвоенные ресурсы остаются крупнейшими традиционными запасами за пределами Ближнего Востока. В течение многих лет он бросал вызов пессимистам, настаивающим на ресурсах, что он был близок к пику, а также западному предубеждению, что им нужна иностранная технологическая помощь для работы. Фактически, коммунистическому советскому правительству удавалось добывать огромное количество нефти и газа, несмотря на извращенную экономическую систему (а иногда и благодаря ей, хотя и не оптимально). Иностранные технологии, безусловно, помогли, но не сыграли решающей роли.

Хотя уход Exxon означает, что добыча нефти в России пострадает, предположительно американские водители не найдут заправочные станции с табличками, указывающими на то, что их баки пусты, потому что Exxon потерял российские поставки. Однако это не означает, что национализация не повлияет на рынки. В первую очередь такие месторождения, как Сахалин (в Охотском море), гораздо труднее разрабатывать, чем месторождения в других частях России, таких как Западная Сибирь. Exxon и ее партнеры полагались в своих операциях на западные нефтесервисные компании и оборудование, хотя право собственности на буровые установки после экспроприации неясно.

Отсутствие такого оборудования может означать снижение добычи на месторождениях, входящих в состав «Сахалина-1», но в мировом масштабе суммы будут незначительными. Операции в других регионах России также могут пострадать из-за нехватки западных инженеров и оборудования, и в результате в следующем году российское производство может сократиться на 3-5%, возможно, больше в зависимости от воздействия санкций. Пока что русским удалось найти новых покупателей на свою нефть, и это должно продолжаться, несмотря на существующие санкции. Если рынок будет напряженным, то цены получат по крайней мере незначительное (3-5 долларов за баррель) повышение за счет сокращения поставок из России.

В долгосрочной перспективе это дело вызывает беспокойство, потому что оно является частью новой политизации разработки ресурсов — для отрасли, которая уже борется с проблемой NIMBY (не на моем заднем дворе), а также с ограничениями ESG на инвестиции в ископаемое топливо. В этом нет ничего нового: самым значительным событием в нефтяной промышленности 1970-х годов стал не приход к власти ОПЕК, а сдвиг многих производителей ресурсов, в том числе производителей нефти, не входящих в ОПЕК, в сторону ресурсного национализма. Страны стали менее заинтересованы в привлечении иностранных инвестиций в свою нефть, отчасти по идеологическим причинам, но также и потому, что более высокие цены означали резкое увеличение их доходов. Сравните это с 1960-ми годами, когда такие страны, как Иран и Ирак, вынуждали иностранных операторов инвестировать в увеличение производственных мощностей, чтобы получать больше доходов.

В 1990-х годах этот политический режим изменился: обвал цен на нефть в 1986 году, который, как многие предсказывали, был невозможен, и невозможность восстановления цен, как многие предсказывали, были неизбежны, заставили лиц, принимающих решения в отрасли, больше сосредоточиться на экономике и доходах. Это также относилось ко многим в правительственных министерствах энергетики, которые все чаще имели профессиональное, а не политическое прошлое. В результате, хотя избыточных мощностей в ОПЕК практически не было, цена на нефть оставалась низкой и стабильной, как показано на рисунке ниже. И да, я знаю, что «стабильность» субъективна, но по сравнению с 1970-ми или 2000-ми годами она была стабильной. (Волатильность цен преувеличена масштабом графика.)

Но потом все изменилось. Во-первых, обвал цен на нефть в 1998 году привел к власти Уго Чавеса, который установил более агрессивную политику ценообразования в ОПЕК. Что еще более важно, он вытеснил большую часть управленческого и технического персонала из государственной нефтяной компании, заменив их политическими союзниками и военными. Производство начало долгое сползание вниз. Почти в то же время США свергли Саддама Хусейна, захватив больше нефти на рынке. Потом пришел ураган Катрина, арабская весна, и ля-ля-ля-ля, как говорят экономисты, цены на нефть взлетели до небес. Как и в 1970-х годах, более левые политики и высокие доходы от нефти во многих местах усилили ресурсный национализм.

Предполагается, что Exxon возбудит судебное дело против российской экспроприации своих активов, как это было десять лет назад против Венесуэлы. Он выиграл это решение, но все еще пытается взыскать убытки. Юридическая победа над Россией могла бы усилить защиту активов, принадлежащих иностранцам, и сделать такие инвестиции более привлекательными: меньшие риски означают меньшие затраты по займам. Это улучшит глобальные поставки нефти в долгосрочной перспективе.

Противоположный случай, когда послевоенный Путин привлекает новых инвесторов, которые игнорируют его предыдущее поведение, усилит позиции государственных нефтяных компаний, например, из Китая, которые менее обеспокоены политическими рисками (правильно или неправильно), чем частные инвесторы. . Это также может способствовать усилению ресурсного национализма в других странах, сокращая инвестиции и будущие поставки нефти, как в 1970-х годах, особенно если санкции против Ирана, России и Венесуэлы окажут постоянное повышательное давление на цены на нефть. Это также может усилить контроль над мировыми поставками нефти со стороны национальных нефтяных компаний, что может оказаться плохим ветром для рынков, особенно в условиях нового нефтяного кризиса.

Можно надеяться, что Exxon выиграет битву против российской экспроприации своих активов, потому что это может оказаться значительным залпом в продолжающейся войне за ресурсный национализм, и проигравшими окажутся не только частные нефтяные компании, но и импортеры и потребители нефти.