Развенчание мифов: вредно ли повышение процентных ставок для акций?

На прошлой неделе акции распродавались, так как доходность 10-летних казначейских облигаций взлетела выше 4%, а затем выросла, поскольку эталонная доходность государственных облигаций снова опустилась ниже этого уровня. В то время как многочисленные факторы влияют на краткосрочные колебания фондового рынка, естественный вывод, сделанный многими, заключается в том, что более высокие процентные ставки плохо влияют на акции, и наоборот.

Трудно спорить с таким утверждением, что при прочих равных акции более привлекательны по сравнению с доходностью казначейских облигаций 3.95%, чем с доходностью 4.05%, но все никогда не бывает равным. Действительно, в среду рынки упали из-за несколько более сильных, чем ожидалось, данных о состоянии производственного сектора, которые увеличили шансы на повышение ставки ФРС на 50 базисных пунктов на предстоящем заседании FOMC.

Тем не менее, цены на акции восстановились в четверг, несмотря на то, что доходность облигаций продолжает расти, а голубиные комментарии главы ФРБ Атланты Рафаэля Бостика предполагают, что, по его мнению, ФРС может сохранить повышение процентной ставки до 25 базисных пунктов в качестве катализатора.

И акции, и облигации устроили большой рост в пятницу, даже несмотря на то, что данные о состоянии важнейших секторов услуг оказались лучше, чем прогнозировалось, предполагая, что экономика может быть в лучшей форме, чем предполагалось… что должно было увеличить вероятность более ястребиного федерального Бронировать.

ЦИФРЫ НЕ ВРУТ

Мы всегда стремимся выйти за рамки заголовков и бросить вызов общепринятому мнению, анализируя исторические свидетельства. Наш инвестиционный бюллетень, Благоразумный спекулянт, недавно опубликовал специальный отчет о том, как ведут себя акции, когда процентные ставки растут и падают.

Благоразумный спекулянтПодумайте о том, чтобы приветствовать более высокие ставки - благоразумный спекулянт

Ситуация с ростом ставок усиливает опасения, что рисковые активы, включая акции, снизятся в цене из-за более высокой стоимости капитала. На самом деле наш анализ показывает, что акции исторически были безразличны к росту процентных ставок. Как бы странно это ни звучало, исторические рыночные данные за более чем пять десятилетий показывают, что стоимостные инвесторы извлекают значительную выгоду из более высоких процентных ставок.

Мы считаем, что показанный выше метод избыточной доходности улучшает анализ, поскольку сравнение устраняет предвзятость, связанную с фактическим уровнем ставок. Конечно, легко утверждать, что на этот раз все по-другому (каждая среда отличается), но мы также нарезали исторические показатели доходности другими способами.

Единственное, что мы можем сказать с уверенностью, это то, что рост долгосрочных процентных ставок вреден для… долгосрочных облигаций.

История рынка также предполагает, что нынешний уровень ставок не должен особенно беспокоить инвесторов, даже если немного шокирует тот факт, что ставки по ипотечным кредитам или другим долговым обязательствам стремительно растут с крайне низких уровней. Ситуация с повышением ставок является нормальным рыночным явлением и не должна удерживать инвесторов от продолжения курса. Фондовый рынок всегда кажется на краю пропасти, и все же мы не позволяем краткосрочным заботам ослабить наш энтузиазм в отношении долгосрочных перспектив наших широко диверсифицированных портфелей, ориентированных на ценность.

БУКИНГЕМ КУПИТЬ

Продолжая говорить о своих деньгах, несмотря на стену беспокойства, с которой мы сейчас сталкиваемся, я буду добавлять больше акций MedtronicMDT
в мой собственный портфель в понедельник. Medtronic — компания, занимающаяся медицинскими технологиями, которая разрабатывает, производит и продает медицинские устройства и технологии больницам, врачам, клиникам и пациентам.

В 2022 году акции пошли вразрез с общим сектором, потеряв четверть своей стоимости по сравнению с падением на 4% для индекса здравоохранения S&P 500, но встречные ветры, такие как проблемы с цепочками поставок, связанные с чипами, и объемы процедур, затронутые COVID, похоже, исчезают. . Medtronic представила разумный финансовый отчет за третий квартал, заработав 3 доллара на акцию (против 1.30 доллара по оценке), с хорошими результатами в категориях сердечного ритма и сердечной недостаточности, нейромодуляции и структурных заболеваний сердца.

После отзыва предыдущих моделей компания MDT изо всех сил пыталась получить одобрение FDA на свою последнюю инсулиновую помпу, несмотря на широкое распространение за пределами США (рост на 18% в последнем квартале). Итак, я остаюсь терпеливым, учитывая историю компании (и некоторые недавние препятствия, которые находятся вне ее контроля). Исторически Medtronic занимала примерно 50% рынка в своем основном бизнесе устройств для сердца и является лидером в области продуктов для позвоночника, инсулиновых помп и нейромодуляторов для лечения хронической боли. Я высоко ценю ее продукты для неотложных процедур и трубопроводов для различных хронических заболеваний.

Высококачественные сделки MDT имеют коэффициент P/E NTM 15.5, что значительно ниже исторической нормы. Выход 3.3%.