Волатильность валют: Китай, Япония и Швейцария

Быстрый рост доллара по отношению к японской иене и корзине валют других крупных стран привел к новым предположениям о том, что правительства могут вмешаться, чтобы поддержать свои местные валюты. Это означает, что Токио, Пекин или Берн могут начать покупать свои собственные иены, юани или франки и продавать доллары или использовать другие валюты. интервент инструменты для защиты своих национальных валют. Для инвесторов, которым нравится волатильность валюты, вот области интересов; для тех, кто этого не делает, будьте осторожны.

● С USDJPY
PY
заряжая более 12 процентов всего за пять недель, поднявшись до 20-летнего максимума, ожидания интервенций выросли

● EURCHF остается на минимумах, сравнимых с обвалом обменного курса в 2015 году, что побуждает Швейцарский национальный банк предпринять попытку разворота.

Валютные манипуляции часто считаются территорией небольших стран, у которых мало надежды противостоять силе доллара или других чрезвычайно ликвидных аналогов. К игре могут присоединиться крупные страны, если они еще этого не сделали.

Рука Китая в юане

Одним из очень заметных обменных курсов, где, вероятно, происходит значительное постоянное вмешательство, является курс доллара США к китайскому юаню (USDC).
USDC
НХ) крест. Примерно десять лет назад Китай предпринял шаги, чтобы ослабить контроль над ранее управляемым обменным курсом. Однако, каким бы значительным ни был переход от политики полного контроля обменного курса к курсу, в большей степени определяемому рынком, отличительные черты направлений остались. Еще в августе 2015 года Народный банк Китая заявил о девальвации юаня; в результате чего валюта упала на 6% по отношению к доллару менее чем за 24 часа. Народный банк Китая удивил инвесторов тремя последовательными девальвациями юаня (CNY), уменьшив его стоимость более чем на 3%.

Несмотря на опасения Пекина по поводу «ревальвации» в 2015 году, значительное укрепление юаня за последние несколько лет предполагает, что, возможно, эта известная экспортоцентричная страна убрала руки с руля. Это очень маловероятно. Крайние значения 2022 года, скорее всего, привели бы к значительному росту USDCNH, поскольку доллар в целом вырос из-за его надежных прогнозов ставок и перспектив роста. Апрельский прорыв 6.40 не сильно меняет расчеты. Дальнейшее обесценивание юаня по отношению к доллару США, вероятно, будет отражать заинтересованность Пекина в поддержке китайского экспорта после болезненного закрытия Шанхая из-за Covid и испуга Запада по поводу поддержки Китаем России. Тем не менее, не ожидайте, что USDCNH слишком сильно ускорит свой тренд.

Швейцарский опыт

Швейцарский национальный банк (SNB) имеет опыт прямого вмешательства. В течение примерно трех лет, до 15 января 2015 г., основной целью SNB было удержание обменного курса EURCHF выше 1.2000. В этот день Швейцарский национальный банк объявил, что больше не будет активно сдерживать дальнейшее укрепление швейцарского франка по отношению к евро. Рынок очень ликвидного обменного курса «почернел» без четкой рыночной стоимости. Когда рынок снова начал цениться, EURCHF торговался почти на 19 процентов ниже, чем при предыдущем закрытии около 0.98. Рынку потребовалось три года, чтобы вернуться к предыдущему уровню. На заполнение пустоты, оставленной внезапным крахом 2015 года, ушло более трех лет.

Теперь мы снова находим обменный курс EURCHF ниже 1.0500 — зоны, в которой пара торговалась еще в 2015 году после коллапса политики. Члены центрального банка продолжают высказывать мнение, что франк отклоняется от фундаментальных показателей, но рынок мало обращает на это внимание. Проблема в том, что даже если бы ШНБ захотел вмешаться, это, скорее всего, имело бы ограниченный эффект против гораздо более крупной валюты. До тех пор, пока евро не развернется в более широком масштабе – следите за курсом EURUSD здесь – отскоки EURCHF, скорее всего, найдут встречный ветер для бычьих интересов, которые отбросят рынок вниз.

Падение японской иены

В настоящее время внимание валютных интервенций сосредоточено на японской иене. Валюта возвращается к своей многолетней роли валюты финансирования. В нормальных условиях Япония приветствует более слабую валюту, поскольку это делает ее экспорт более привлекательным. Тем не менее, на этом гиперинфляционном рынке значительно более дешевая валюта делает импорт намного более дорогим. Япония вмешивалась в прошлом, чтобы поддержать слабеющую иену. Маловероятно, что его основные торговые партнеры потерпят открытое вмешательство Токио. Тем не менее, неподтвержденные усилия были использованы Министерством финансов ранее, и я подозреваю, что это произойдет снова. Чем выше пересечение иены, тем более интенсивными будут скрытые интервенции, то есть резкие коррекции. Чтобы полностью изменить тенденцию, нам, вероятно, придется дождаться полномасштабного разворота рискованных активов, таких как глобальные акции. Без открытого падения S&P 500, оценивайте перекрестные спады пары USDJPY и иены как «откаты», а не как полные медвежьи тренды. По иронии судьбы, Банк Японии (BOJ) столкнулся с обесцениванием собственной валюты, пытаясь усилить стимулы, направленные на удержание 10-летнего JGB на целевом уровне. Это только усилит рост USDJPY.

Европейский бегемот

Там, где прямые валютные интервенции не одобряются, массовое масштабирование денежно-кредитной политики может быть неприемлемым. Известно, что тогдашний президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги заявил, что будет продолжена масштабная программа стимулирования, если обменный курс EURUSD продолжит оказывать давление на уровень 1.4000 еще в 2014 году. слово. Результатом стало резкое падение более чем на 3,000 пунктов менее чем за год. Такое решение было бы привлекательным, если бы не тот факт, что центральные банки борются с угрожающей стабильности инфляцией, проводя в целом ястребиную политику. В этой среде, где программы экстремальны, было бы очень трудно использовать контраст, необходимый для значительного движения валюты. В отношении евро в настоящее время ЕЦБ придерживается заметно более «голубиной» политики, чем ФРС США, но EURUSD уже значительно снизился в районе 1.0800. Во всяком случае, возможное прекращение стимулирования ЕЦБ, вероятно, подтолкнет евро к росту.