(Блумберг) — На протяжении десятилетий Швейцария позиционировала себя как гавань правовой уверенности для инвесторов в облигации и акции. Крах Credit Suisse Group AG вскрыл некоторые неприятные бытовые истины.
Самые читаемые от Bloomberg
В гонке за то, чтобы UBS Group AG купила своего меньшего конкурента на выходных, правительство сослалось на необходимость стабильности и чрезвычайного законодательства, чтобы отменить два ключевых аспекта открытых рынков: закон о конкуренции и права акционеров. Затем держатели облигаций обнаружили, что так называемый дополнительный долг первого уровня на сумму 17 миллиардов долларов ничего не стоит.
По словам юристов, помимо чувства стыда, вызванного крахом банка, эти три сюрприза поднимают некоторые фундаментальные вопросы о примате швейцарского банковского законодательства, а также сеют сомнения у иностранных инвесторов относительно вложения денег в страну.
«Иностранные инвесторы могут задаться вопросом, является ли Швейцария банановой республикой, где верховенство закона не действует», — сказал Петер В. Кунц, профессор экономического права Бернского университета. Страна «не находится под угрозой, но может быть риск судебных исков», потому что власти «вмешались здесь на очень тонком льду».
Керн Александер, профессор права и финансов в Цюрихском университете, согласился с этим, заявив, что антикризисное управление осуществлялось в «панике», что «подорвало верховенство закона и подорвало Швейцарию».
Объявляя в воскресенье вечером о продаже Credit Suisse при посредничестве правительства своему конкуренту из Цюриха, швейцарское правительство сослалось на статью своей конституции, которая позволяет ему издавать временные постановления «для противодействия существующим или неминуемым угрозам серьезного нарушения общественного порядка или внутренних или внешняя безопасность». В данном случае это включало преимущественную силу законов о слияниях в отношении голосов акционеров.
Затем, когда вечером того же дня во время пресс-конференции председателя Finma Марлен Амстад спросили, игнорирует ли правительство проблемы конкуренции при продвижении слияния, Амстад сказал, что финансовая стабильность важнее проблем конкуренции.
«Регулятивное законодательство дает нам право игнорировать ситуацию с конкуренцией в интересах финансовой стабильности, и мы воспользовались этим здесь», — сказала она.
Согласно презентации для инвесторов UBS, вместе Credit Suisse и UBS будут держать 333 миллиарда швейцарских франков (360 миллиардов долларов) на депозитах клиентов, что на 115 миллиардов франков больше, чем у их ближайшего конкурента Raiffeisen.
Подробнее: Помощь Credit Suisse пересекает долговой Рубикон: Маркус Эшворт
Но самый большой протест инвесторов по поводу сделки на данный момент касается решения швейцарского банковского регулятора Finma списать до нуля облигации AT1, выпущенные Credit Suisse.
Облигации AT1 были введены после мирового финансового кризиса, чтобы гарантировать, что убытки понесут инвесторы, а не налогоплательщики. Они предназначены для того, чтобы действовать как капитальный буфер во время стресса. Важно отметить, что долговые обязательства этого типа в большинстве других банков в Европе и Великобритании имеют гораздо большую защиту, и только облигации AT1, выпущенные Credit Suisse и бывшим швейцарским конкурентом UBS, имеют формулировку в своих условиях, которая допускает полное уничтожение, а не преобразование в капитал.
Даже если риски, связанные с этими облигациями AT1, были разъяснены инвесторам в момент их подписания, этот яркий пример швейцарской исключительности знаменует собой отход от общего правила, согласно которому держатели облигаций важнее акционеров.
«Из-за этого будет подано множество судебных исков, которые подчеркнут беспорядочное и эгоистичное поведение швейцарских властей в этой саге», — сказал Джейкоб Киркегор, старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона.
Фонд Ethos, 246 членов пенсионного фонда которого представляют 1.9 миллиона человек с активами в 370 миллиардов швейцарских франков, пригрозил тем же в связи с проблемой блокировки голосов акционеров.
«Столкнувшись с этой беспрецедентной неудачей в истории швейцарского финансового центра, Ethos продолжит защищать интересы миноритарных акционеров, начиная со швейцарских пенсионных фондов», — говорится в заявлении фонда, базирующегося в Женеве и Цюрихе.
«В ближайшие дни будут рассмотрены все варианты, в том числе юридические, для определения виновных в этом фиаско», — говорится в сообщении.
Назовите их CoCos или AT1, вот почему они обнулены: QuickTake
Тем временем американская юридическая фирма Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan заявила, что в среду она проведет призыв к держателям облигаций с участием представителей ее офисов в Цюрихе, Нью-Йорке и Лондоне, чтобы обсудить «потенциальные способы возмещения ущерба, которые держателям облигаций следует рассмотреть».
– При содействии Дилана Гриффитса и Ирен Гарсиа Перес.
(Обновления с комментариями ученых в четвертом абзаце)
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html.