Credit Suisse останется «под давлением», но аналитики опасаются сравнения с Lehman

Credit Suisse акции ненадолго упали до рекордно низкого уровня в понедельник, в то время как кредитные дефолтные свопы достигли рекордно высокого уровня, поскольку неуверенность рынка в отношении будущего швейцарского банка стала совершенно очевидной.

Акции продолжили восстановление во вторник с минимума предыдущей сессии в 3.60 швейцарских франков ($3.64), но по-прежнему упали более чем на 53% за год.

Вооруженный кредитор приступить к масштабному стратегическому обзору при новом генеральном директоре после череды скандалов и сбои в управлении рисками, и 27 октября сообщит о прогрессе вместе с квартальной прибылью.

Кредитные дефолтные свопы Credit Suisse — деривативы, которые служат своего рода договором страхования от компании, не выполнившей свои обязательства по долгу, — в понедельник взлетели до более чем 300 базисных пунктов, что намного выше, чем у остального сектора.

Генеральный директор Credit Suisse Ульрих Кёрнер на прошлой неделе попытался заверить сотрудников швейцарского банка в «сильной капитальной базе и ликвидности» на фоне опасений рынка и роста свопов на дефолт по кредиту.

Во внутреннем меморандуме, разосланном сотрудникам на прошлой неделе, Кернер пообещал им регулярные обновления в течение этого «непростого периода» и сказал, что Credit Suisse «идет по плану» со своим стратегическим обзором.

«Я знаю, что нелегко оставаться сосредоточенным среди множества историй, которые вы читаете в СМИ, в частности, учитывая множество фактически неточных заявлений. Тем не менее, я надеюсь, что вы не путаете нашу повседневную динамику цен на акции с сильной капитальной базой и позицией ликвидности банка», — сказал Кернер.

Основываясь на более слабом профиле доходности капитала Credit Suisse по сравнению с европейскими инвестиционно-банковскими аналогами, американская инвестиционно-исследовательская компания CFRA в понедельник понизила целевую цену акций до 3.50 швейцарских франков (3.54 доллара США) за акцию с 4.50 франков.

Это отражает отношение цены к балансовой стоимости в 0.2x по сравнению со средним показателем по европейским инвестиционным банкам в 0.44x, сообщил в понедельник аналитик CFRA Equity Фирдаус Ибрагим. CFRA также понизил прогноз прибыли на акцию до -0.30 франка с -0.20 франка на 2022 год и до 0.60 франка с 0.65 франка на 2023 год.

Отношение цены к балансовой стоимости измеряет рыночную стоимость акций компании по отношению к ее балансовой стоимости собственного капитала, а прибыль на акцию делит прибыль компании на количество находящихся в обращении ее обыкновенных акций.

"Многие варианты, по слухам, рассматриваются CS, в том числе выход из инвестиционного банкинга США, создание «плохого банка» для хранения рискованных активов и привлечение капитала, указывают на то, что для оздоровления банка, по нашему мнению, необходима колоссальная перестройка», — сказал Ибрагим.

«Мы считаем, что негативные настроения в отношении акций не утихнут в ближайшее время, и полагаем, что цена акций продолжит находиться под давлением. Убедительный план реструктуризации поможет, но мы по-прежнему настроены скептически, учитывая плохой опыт реализации прошлых планов реструктуризации».

Несмотря на общее негативное отношение рынка к его акциям, Credit Suisse является лишь восьмым европейским банком по количеству коротких позиций., по данным аналитической компании S2.42 Partners, по состоянию на понедельник 3% ее размещенных акций ставили против нее.

«Все еще большая ценность» в Credit Suisse

Все три основных рейтинговых агентства — Moody's, S&P и Fitch — теперь имеют негативный прогноз по Credit Suisse, и Йоханн Шольц, фондовый аналитик DBRS Morningstar, заявил CNBC во вторник, что это, вероятно, привело к расширению спредов CDS.

Он отметил, что Credit Suisse является «банком с очень хорошей капитализацией» и что капитализация «в худшем случае соответствует аналогам», но ключевой опасностью будет ситуация, подобная той, с которой столкнулись хорошо капитализированные банки во время финансового кризиса 2008 года, когда клиенты не хотели иметь дело с финансовыми учреждениями, опасаясь эффекта домино и риска контрагента.

«Банки, являющиеся субъектами с высокой долей заемных средств, гораздо больше подвержены влиянию настроений клиентов и, что наиболее важно, поставщиков финансирования, и перед Credit Suisse стоит задача найти этот тонкий путь между удовлетворением интересов поставщиков, особенно оптового финансирования, и затем также интересы инвесторов в акционерный капитал», — сказал Шольц.

«Я думаю, что многие инвесторы обратятся к вопросу о том, зачем банку привлекать капитал, если платежеспособность не вызывает беспокойства? Но на самом деле это направлено на устранение негативных настроений и очень большой проблемы… с точки зрения восприятия контрагентов».

Шольц отвергал идею о том, что «Момент Lehman» может быть на горизонте для Credit Suisse, указывая на тот факт, что рынки знали о «серьезных проблемах» с балансом Lehman Brothers в преддверии кризиса 2008 года и о необходимости «серьезных списаний».

«Несмотря на то, что Credit Suisse может объявить о новых списаниях в конце месяца, когда они представят результаты, в настоящее время в открытом доступе нет ничего, что указывало бы на то, что этих списаний будет достаточно, чтобы действительно вызвать проблемы с платежеспособностью. для Credit Suisse», — сказал Шольц.

«Еще одна вещь, которая сильно отличается от Великого финансового кризиса — и это относится не только к Credit Suisse — это то, что уровень их собственного капитала не только намного выше, но вы также видели полную перестройку структуры банковская капитализация, что-то вроде непокупаемого долга, также улучшает перспективы платежеспособности банков».

Цена акций банка упала более чем на 73% за последние пять лет, и такое резкое падение, естественно, привело к рыночным спекуляциям о консолидации, в то время как часть болтовни на рынке в преддверии объявления от 27 октября была сосредоточена на возможном разделении. проблемного инвестиционно-банковского бизнеса и операций на рынках капитала.

Однако он утверждал, что в Credit Suisse «все еще есть большая ценность» с точки зрения суммы ее частей.

«Его бизнес по управлению капиталом по-прежнему остается приличным бизнесом, и если вы посмотрите на мультипликаторы, которыми торгуют его коллеги, особенно отдельные аналоги по управлению активами, то вы можете привести очень веские доводы в пользу некоторой глубокой ценности имени». добавил он.

Шольц отверг идею консолидации Credit Suisse с отечественным конкурентом UBS на том основании, что швейцарский регулятор вряд ли даст зеленый свет, а также предположил, что продажу инвестиционного банка будет трудно осуществить.

«Проблема в том, что в нынешних условиях вы не хотите быть продавцом, если вы Credit Suisse. Рынок знает, что вы находитесь под давлением, поэтому попытаться продать инвестиционно-банковский бизнес в нынешних обстоятельствах будет очень сложно», — сказал он.

«Другое дело в том, что, хотя это может решить проблемы, связанные с риском, очень маловероятно, что они собираются продать этот бизнес за что-то близкое к прибыли, поэтому вы не собираетесь привлекать капитал, избавляясь от этого бизнеса».