Кредитная бойня подстегивает сделки по облигациям, связанным с долгами домохозяйств США на сумму 16 триллионов долларов

Но эта суматоха также заставляет инвесторов в облигации, связанные с потребительскими и ипотечными долгами США, искать возможности, поскольку доходность поднимается до уровня кризисной эпохи, даже несмотря на то, что Американский рынок труда остается сильным при уровне безработицы 3.7% в октябре.

«Я не думаю, что существует понимание того, насколько дешевы многие облигации», — сказал Джон Кершнер, глава отдела секьюритизированных продуктов в США компании Janus Henderson Investors, которая курирует ипотечные, автомобильные и связанные с ними активы на сумму около 15 миллиардов долларов. около 80 миллиардов долларов США в виде фиксированного дохода во всем мире.

Резня в цифрах

Когда потребители берут автокредит, используют свою кредитную карту или получают ипотечный кредит, ценообразование часто зависит от условий на рынке секьюритизации, где Уолл-стрит на протяжении десятилетий упаковывала долги домохозяйств и корпораций для продажи в виде сделок с облигациями.

После глобального финансового кризиса 2007-08 годов финансирование всего, от субстандартных ипотечных кредитов до кредитных карт, заморозилось, пока ФРС не снизила ставки и принял другие меры перезапустить кредитные рынки.

Кредит еще не иссяк в этом цикле, но рост процентных ставок с тех пор, как ФРС начала повышать процентные ставки, привел к тому, что облигации инвестиционного класса в этом секторе упали. долговой рейтинг от AAA до BBB, чтобы получить высокие, однозначные доходы, сказал Кершнер. Для более рискованных облигаций с рейтингом BB и ниже доходность была ближе к 13%.

Генеральный директор DoubleLine Джеффри Гундлах в интервью CNBC рекламировал аналогичную доходность ценных бумаг, обеспеченных активами, и других частей кредитных рынков, которые сильно пострадали в этом году, несмотря на растущие риски рецессии.

См.: Пришло время покупать «разбомбленные кредитные рынки», говорит Джеффри Гундлах из DoubleLine

В частности, трехлетние автомобильные облигации с рейтингом BBB (самый низкий инвестиционный уровень) в октябре были привязаны к спреду на 410 базисных пунктов выше безрискового ориентира (см. график), по сравнению с годовым минимумом в 96 базисных пунктов. По данным исследования Deutsche Bank.

Добавление спреда в 400 базисных пунктов к базовой доходности 4-летних казначейских облигаций более 10%.
TMUBMUSD10Y,
4.163%
примерно соответствует доходности облигаций 8%.

О более рискованных ипотечных облигациях называется «Не-QM» На Уолл-стрит, которым не хватает государственных гарантий, спреды достигли максимума примерно в 625 базисных пунктов в октябре с 12-месячного минимума в 205.

По данным исследования BofA Global, спреды по-прежнему рискуют расшириться, учитывая «постоянно высокую инфляцию, агрессивную позицию ФРС и более слабые экономические перспективы».

Хотя некоторые части кредитных рынков, похоже, отражают определенную степень цен на уровне рецессии: субстандартные автомобильные облигации спекулятивного уровня с кредитным рейтингом BB оцениваются в 12–13% доходности в октябре по сравнению с 5% в январе, согласно данным Трекер выпуска облигаций Finsight.

Субстандартные автомобили долгое время считались предвестником долгов домохозяйств, поскольку они часто отражают непосредственные экономические трудности, которые испытывают наемные работники и заемщики с более низким кредитным рейтингом, когда цены и стоимость займов растут.

Читать: Почему авторынок может стать «предвестником» того, что ФРС может развернуться

Но в условиях горячего рынка рабочих мест Deutsche Bank оценил просрочку более 60 дней по субстандартным кредитам в сделках с автооблигациями на уровне 4.55% в октябре, что выше, чем год назад, но ближе к допандемическому уровню.

См.: Рынок труда США слишком «сильный», говорят в ФРС. Так что ждите роста безработицы.

ФРС затягивает гайки финансовых условий, пытаясь снизить инфляцию с почти 40-летнего максимума до целевого показателя в 2%.очередное повышение ставки на 75 базисных пунктов и руководители центральных банков, сигнализирующие о том, что ставки могут оставаться высокими дольше, чем первоначально ожидалось.

«Когда вы это сделаете, что-то обязательно сломается», — сказал Дэвид Петрозинелли, управляющий директор по продажам и трейдингу брокерско-дилерской компании InspereX, указывая при этом на то, что доходность в некоторых частях рынка секьюритизации находится на самом высоком уровне за десятилетие или более.

«Что-то происходит, но я не знаю, станет ли оно таким же ужасным, как в 2008 году», — сказал он.

Это уже был год исторических потерь в облигациях и болезненных потерь в акциях, поскольку Уолл-стрит была вынуждена переоценить активы, поскольку доходность 10-летних казначейских облигаций быстро поднялась выше отметки 4% с декабрьского минимума в 1.34%. Доходность по 10-летним облигациям используется для оценки потребительского и корпоративного долга.

Инвесторы надеялись, что доходность по 10-летним облигациям может быть близка к пику, что потенциально поможет как облигациям, так и акциям найти опору. Индекс S&P 500
SPX,
+ 1.36%
По данным FactSet, этот показатель снизился примерно на 21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В качестве прокси для более широкого рынка облигаций iShares Core US Aggregate Bond ETF
АГГ,
-0.01%
биржевой фонд был примерно на 17% ниже за тот же период.

Но поскольку доходность облигаций сейчас выше, это также может означать, что впереди ждут лучшие дни для инвесторов, особенно если ФРС сможет достичь своей цели – избежать длительного и резкого экономического спада и высокого уровня безработицы.

«Вероятно, это обеспечит инвесторам очень хорошую прибыль в 2023 году, потому что 2022 год был просто ужасным», — сказал Кершнер из Janus.

Читать далее: Балансы домохозяйств «остаются сильными», а уязвимость долга умеренная, показало исследование ФРС