Скотт Барби, управляющий фондом Aegis Value Fund (AVALX) стоимостью 258.3 млн долларов, заслуживает двух ярлыков. Один из них — «противоположный инвестор». Другой «Лучший отличник».
X
Оба ярлыка проистекают из умения Барби избегать бега со стадом.
В конце концов, бежать со стадом означает, что вы делаете то же, что и все остальные. Это определение посредственности, а не превосходства. Скорее всего, это означает, что вы покупаете акции, которые другие инвесторы подняли в цене.
В отличие от этого, Барби является профессионалом в том, что он знает, как двигаться по зигзагообразной траектории, в то время как так много других инвесторов спотыкаются.
Противоположный подход инвестора
Он покупает только акции, за которыми не следят.
В отличие от любовного романа многих менеджеров по развитию, которые следуют за лидером, технологические акции мегакапитализацииПо данным Morningstar Direct, по состоянию на 0.00 декабря Aegis Value владела 31% акций технологических компаний. Он также не владел акциями защиты прав потребителей, здравоохранением, услугами связи и недвижимостью.
Он владел незначительными долями в коммунальных, потребительских циклических и промышленных компаниях. Менее 4% денег его акционеров было задействовано в финансах.
Его две серьезные области воздействия были в основных материалах, на 71%, и энергии, на 23%.
Путь Aegis «не следовать за толпой» окупился в первом квартале этого года. Прирост фонда в 18.05% сделал его самым результативным диверсифицированным фондовым фондом США. S&P 500 потерял 4.6%. Прямые конкуренты Aegis с малой капитализацией, отслеживаемые Morningstar Direct, потеряли в среднем 2.01%.
Отказ Барби играть за лидером также окупился в долгосрочной перспективе. Возьмем недавние бычьи рынки. Один проходил с марта 2009 г. по 19 февраля 2020 г. Другой, все еще в стадии реализации, началось 23 марта 2020 года.
Многие инвесторы считают, что бычьи рынки — это зыбучие пески для менеджеров по стоимости. Но они были не для Барби.
Его фонд возглавлял индекс S&P 500 в 2009, 2010, 2011, 2012, 2016, 2020 и 2021 годах.
50-летний Барби рассказал IBD о своем инвестиционном подходе из своего офиса в Маклине, штат Вирджиния.
Что делает Барби противоречивым
ВБК: Правильно ли называть вас противоположным инвестором?
Скотт Барби: Я бы сказал, что мы противоположны.
ВБК: Как я знаю?
Барби: Это заложено в ДНК фирмы, чтобы действительно пытаться смотреть на места, которые люди избегают. Нам нравятся непопулярные места. Когда нас окружает множество инвесторов и множество компаний, нам становится не по себе.
ВБК: Это звучит легко.
Барби: Это не так. Иногда толпа может быть права.
Барби думает наперед
ВБК: Пожалуйста, опишите вашу общую инвестиционную стратегию, Скотт.
Барби: Мы в ценностный лагерь с точки зрения нашего интенсивного внимания к стрессовым или проблемным акциям, которые несправедливо запятнаны в наших глазах. Мы ориентируемся на балансовый отчет в том, как мы смотрим на компании. Мы следим за производительностью не в следующем квартале, а гораздо дальше до потенциального восстановления.
ВБК: Зачем вам проблемные компании?
Барби: Все зависит от нашей веры в то, что рынки часто слишком остро реагируют на фундаментальные факторы (временные плохие новости). Это может привести к несоответствию цен и неэффективности, которые могут быть использованы в серьезных фундаментальных исследованиях. Другие инвесторы часто реагируют на события с избытком человеческих эмоций.
ВБК: Как долго вы держите некоторые позиции, прежде чем они начнут окупаться?
Барби: Мы думаем о потенциальных доходах компаний и о том, что они могут сделать через два-три года. Мы думаем о будущем денежном потоке через три года.
ВБК: Я вижу из вашего 0.00% технологического веса, что вы не являетесь крупным акционером FAANG (что его цель (FB), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) и Google-родитель Алфавит (Googl)) парень.
Барби: За последние пару лет обычные инвесторы стали очень сосредоточены на акциях с большой капитализацией и аспектах роста рынка. Они сосредоточились на FAANG, стоящих на вершине S&P 500. Эти инвестиции продемонстрировали высокие результаты при низкой волатильности.
Поскольку они не видели в этом подходе предубеждения относительно новизны, они проигнорировали многократное увеличение этих акций.
Барби владеет материалами, товарами, энергией
ВБК: Между тем, на что вы смотрели много лет назад?
Барби: Материалы, товары, энергия. Мы нашли там много акций, торгующихся недорого на основе нормализованных денежных потоков и балансовой стоимости.
ВБК: Драгоценные металлы тоже?
Барби: Производители драгоценных металлов также предоставили интересную возможность предприимчивым фундаментальным инвесторам получить хорошие доли и обеспечить некоторую диверсификацию своих портфелей, учитывая некоррелированную природу этих активов. Они также могут обеспечить высокую прибыль в случае роста инфляции.
ВБК: Драгоценным металлам еще есть куда расти?
Барби: Для драгоценных металлов за последние 12 месяцев был довольно невпечатляющий год. В нашем собственном портфеле, около четверти которого приходилось на драгоценные металлы, эти ценные бумаги не приносили очень большой доходности в тот период. Но мы думаем, что они в хорошей позиции, учитывая текущую ситуацию.
ВБК: Зависит ли это от роста цен на сами драгоценные металлы? Ваши активы включают геологоразведочную и горнодобывающую компанию Золото равноденствия (EQX) и мой разработчик IAMGOLD (IAG).
Барби: Уровни были настолько занижены из-за отсутствия интереса инвесторов, что улучшение цен на металлы не является требованием для стабильной доходности многих компаний, которыми мы владеем.
Практический опыт этого противоположного инвестора
ВБК: Похоже, у вас есть акции энергетических компаний Валарис (VAL) и расширение водное пространство, подверженные приливы и отливы (TDW). И я вижу Экстерран (EXTN), которая поставляет оборудование для сжатия, производства и переработки природного газа. Вам нравится это пространство?
Барби: Я давно интересовался энергией. Я вырос в Саудовской Аравии. Мой отец работал в Aramco (крупнейшая в мире нефтедобывающая компания, в основном принадлежащая государству) много лет назад. Я пошел в (тогдашнюю) компанию Simmons & Company International после школы в Райсе, где изучал машиностроение и экономику. Когда я работал в шеврон (CVX) два лета я вылетал на платформы в Мексиканском заливе. Итак, у меня есть масляный фон. Теперь я десятилетиями следил за нефтесервисным бизнесом.
У этих компаний, Valaris и Tidewater, были большие спады, когда произошел сланцевый бум и цена на нефть упала. Разведочные проекты были отложены или отложены. Эти компании создали парк морских буровых установок и судов снабжения. Теперь они появились с другой стороны. Поэтому мы купили некоторые из них.
С повышением цен на энергоносители начинается возобновление разведки и разработки. Это не подняло дневные ставки (за аренду буровых установок и лодок) полностью. Но они растут.
ВБК: Адамс Ресурсы и Энергия (AE) продает сырую нефть, природный газ и жидкие химические продукты. Рост прибыли на акцию — который не является для вас ключевым показателем — снизился за последние два квартала. Как вы думаете, почему цена акций растет?
Барби: Компания имеет значительную сумму денежных средств. Когда вы оцениваете компанию за вычетом денежных средств, она торгуется по недорогой цене, кратной денежный поток, который он генерирует.
Руководство работает над расширением бизнеса за счет дополнительных приобретений в сфере грузоперевозок и трубопроводов. Они проделали хорошую работу по покупке некоторых приобретений, которые, вероятно, окажутся выгодными для акционеров.
Противоположная игра на спросе и предложении
ВБК: Мерсер Интернэшнл (МЕРК) производит бумагу, которая используется для печати, письма и тканей. Почему вы ожидаете возобновления восходящего тренда, который остановился около года назад?
Барби: Их бумага имеет скелетные ткани, необходимые для бумаги и ткани. Мы думаем, что в мире существует ограниченное количество такой волокнистой бумаги. Единственные дополнительные лесные массивы, которые не были задействованы, могут находиться в России и Сибири. (Который вскоре может быть недоступен производителям за пределами России.)
Со стороны спроса наблюдается огромное улучшение, поскольку Китай и Индия присоединяются к развитым странам.
Компания Mercer имеет хорошо управляемые и обслуживаемые заводы по производству этого типа бумаги. Кроме того, они расширяют производство пиломатериалов в Европе. И он торгуется по недорогому мультипликатору.
ВБК: Более четверти денег ваших акционеров работает в ваших трех крупнейших холдингах. Это Amerigo Resources, канадский производитель меди. Второй — Interfor, производитель пиломатериалов из Ванкувера. Третья — Kenmare Resources, чьи шахты производят краски, пигменты и пластмассы. Почему они тебе нравятся?
Барби: Каждая из них дешева по балансовой стоимости и по текущим уровням генерации денежных потоков. В то время как общий S&P 500 оценивается почти в 14 раз больше EBITDA. Эти компании («Америго», «Интерфор» и «Кенмаре») оцениваются в два-четыре раза.
Кроме того, каждый имеет нулевой или лишь небольшой долг.
В производстве пиломатериалов произошла большая консолидация. Есть много ограничений по поставкам. Между тем, наблюдается огромная нехватка жилищного строительства и большой неудовлетворенный спрос на дома. И процентные ставки по-прежнему низкие. Так что это идеальный шторм.
Компания с «Болтовыми транзакциями»
ВБК: Как производитель одежды Дельта Одежда (DLA) соответствует вашей общей противоположной стратегии?
Барби: Владею довольно давно. Со временем мы понизили нашу позицию. Но мы все еще владеем им.
Они проделали фантастическую работу по привлечению смежных предприятий, которые приносили большую прибыль.
Они прошли через испытания. И они всегда проходили. Они участвуют в эффективных сделках по слияниям и поглощениям. Они купили (бренд стиля жизни) Salt Life (в 2013 году).
Они также занялись бизнесом, где они используют художественное ружье для изготовления специальной одноразовой печати одежды, которую можно разработать в Интернете. Большая часть того, что они продают, производится в Гондурасе и Мексике. Компания растет. У него отличные отношения с банками. У него значительный долг, но приемлемые условия. Они приносят стабильный заработок.
Следуйте за Полом Кацеффом на Twitter на @IBD_PKatzeff получить советы по пенсионному планированию и активно управлять портфелями, которые постоянно превосходят по эффективности и входят в число лучших паевых инвестиционных фондов.
ВАМ ТАКЖЕ МОЖЕТ ПОНРАВИТЬСЯ:
Вам нужны большие пенсионные сбережения в вашем возрасте и вашем доходе
Ознакомьтесь с новой панельной дискуссией IBD в режиме реального времени
Источник: https://www.investors.com/etfs-and-funds/mutual-funds/contrarian-investor-scott-barbee-his-fund-was-best-in-q1/?src=A00220&yptr=yahoo.