Последний отчет о розничных продажах развеял опасения по поводу рецессии. Это не должно.
Когда данные показали, что апрельские продажи американских ритейлеров выросли на 0.9% по сравнению с предыдущим месяцем и на 8.2% по сравнению с предыдущим годом, Уолл-стрит ликовала. Экономисты и стратеги пришли к выводу, что, хотя потребители несчастны, они все еще тратят — и достаточно, чтобы предотвратить экономический спад, поскольку Федеральная резервная система поднимает процентные ставки и сокращает свой баланс для борьбы с высокой инфляцией. Но этот вывод, который согласуется с преобладающим мнением о том, что центральный банк добьется мягкой посадки, слишком поверхностен.
Во-первых, цифры с поправкой на инфляцию не просто так называются «реальными». Если вы скорректируете данные о номинальных продажах с помощью индекса потребительских цен, то в апреле они были отрицательными, причем второй месяц подряд. Базовый эффект является важным фактором, учитывая большой скачок год назад, который затрудняет сравнение. «Но тем не менее, — говорит Лин Олден, основатель Lyn Alden Investment Strategy, — многие из этих прибылей — это просто скачки цен, а не объемы».
Подписаться на новости
Обзор и предварительный просмотр
Каждый будний вечер мы выделяем важные рыночные новости дня и объясняем, что может иметь значение завтра.
Проблема выходит за рамки розничных продаж. Экономисты в
Goldman Sachs
скажем, «номинальное смещение» или влияние цен на уровни индекса опроса, вызванное респондентами, которые думают в номинальном, а не в реальном выражении, означает, что темпы экономического роста примерно на 2 процентных пункта ниже уровня 3.5%, который предполагает их нескорректированный индекс активности.
Отчеты о доходах ритейлеров отражают идею о том, что потребители платят больше, а не покупают больше. В
Home Depot
(тикер: HD), продажи выросли на 3.8% в первом квартале, поскольку более высокие цены компенсировали 8%-ное падение транзакций. В
Walmart
(WMT), крупнейший в стране ритейлер, объем сделок не изменился по сравнению с прошлым годом, но более высокие цены привели к росту среднего чека на 3%. Общие продажи товаров упали, потому что продовольственная инфляция отняла больше долларов у других товаров. Как выразился Дэвид Розенберг, главный экономист Rosenberg Research, «инфляция маскирует «настоящие» данные, которые не так благоприятны, как некоторые считают».
Во-вторых, рассмотрим часто цитируемую статистику, которая лежит в основе прогнозов мягкой посадки. Многие экономисты говорят, что потребители сидят на триллионах наличных денег, накопленных во время пандемии. Но чего они не говорят, так это того, что инфляция разрушает сбережения, поскольку доходы с поправкой на инфляцию падают; это понятие также затрагивает проблемы семей с низким доходом, которые имеют более высокую склонность к тратам, поскольку стоимость предметов первой необходимости стремительно растет. «В экономике практически не осталось «избыточных сбережений», и последние результаты крупнейшей в стране розничной сети тому подтверждение», — говорит Розенберг.
Это не говоря уже об итогах инвентаризации. По словам Розенберга, темпы накопления товарных запасов превышали объемы продаж в течение трех из последних четырех месяцев — это хорошие новости о цепочке поставок, но они потенциально могут привести к сокращению запасов и сокращению производства. Так как данные SpaceKnow, которые отслеживают экономическую активность из космоса, показывают, что перемещение товаров со складов в торговые центры и дома клиентов замедлилось. Ану Мургай, вице-президент компании по коммерческим решениям, говорит, что данные по логистике, характерные для Walmart, сначала замедлились, а общая активность теперь догоняет (или падает). Два вывода: объемы розничных продаж падают, а товарно-материальные запасы растут, что может оказать негативное влияние на валовой внутренний продукт.
В-третьих, данные о потребительском кредитовании подрывают повествование о ликующем потребителе. Потребительский кредит вырос на 39% в марте по сравнению с февралем, когда он подскочил по сравнению с месяцем ранее, и более чем утроился по сравнению с годом ранее, даже несмотря на рост стоимости кредита. Хорошие новости, говорят экономисты Goldman Sachs, заключаются в том, что возобновляемые кредитные балансы — кредитные карты — остаются ниже нормы, а леверидж домохозяйств пока не выглядит проблематичным. Плохая новость: если возобновляемый потребительский кредит продолжит расти нынешними темпами, балансы полностью нормализуются и ограничат расходы в третьем квартале.
В потребителе есть серебряная подкладка, которая не так здорова, как многие думают. В какой-то степени более высокие цены могут начать лечить более высокие цены, повышая шансы на то, что ФРС не будет ужесточать политику так сильно, как опасались. Другой вопрос, достаточно ли остынет инфляция, чтобы предотвратить стагфляцию, и сохранится ли рост, чтобы предотвратить рецессию.
Написать Лиза Бейлфус в [электронная почта защищена]
