Условия созрели для глубокого медвежьего рынка

Эта уверенность уже слаба. Опросы настроений менеджеров фондов (опрошено Bank of America), частных инвесторов (Американская ассоциация индивидуальных инвесторов) и финансовых информационных бюллетеней (Investors Intelligence) Уровни марта 2020 г. осторожность в отношении акций. С тех пор опционы, защищающие от рыночных падений, также не были так популярны. И потребительские настроения, по замерам Мичиганского университета, на самом деле хуже, чем было тогда.

В 2020 году этого было достаточно, потому что центральные банки и политики тоже были напуганы. Когда они вошли это помогло инвесторам увидеть, что при государственной поддержке компании могут выжить.

На этот раз центральные банки напуганы не падением рынков или экономическими перспективами, но по инфляции. Конечно, если что-то серьезное сломается в финансовой системе, они переориентируются на финансы, а рецессия может побудить их переосмыслить повышение ставок. Но на данный момент инфляция означает, что падение цен на акции рассматривается лишь как побочный эффект ужесточения денежно-кредитной политики, а не как причина для применения «ФРС пут» и спасать инвесторов.

Нет ничего волшебного в падении на 20%, обычном определении медвежьего рынка. Но это действительно происходит часто: за последние 40 лет S&P 500 достигал дна со снижением примерно на 20% от пика до минимума четыре раза, в 1990, 1998, 2011 и 2018 годах. понесли гораздо большие потери, поскольку охватила настоящая паника.

Общим фактором падения на 20% был Федеральный резерв. Каждый раз рынок достигал дна, когда центральный банк ослаблял денежно-кредитную политику, а падение фондового рынка, возможно, подталкивало ФРС к более серьезному отношению к угрозам, чем в противном случае.

Меня беспокоит то, что это время может быть больше похоже на 1973-1974 годы. Как и тогда, главной заботой страны является инфляция, благодаря связанному с войной шок цен на нефть. Как и тогда, инфляционный шок закрепился, когда ФРС установила слишком низкие ставки, учитывая масштаб политического стимулирования экономики. Так же, как и тогда, акции фаворитов — Nifty Fifty, теперь FANGS и связанные с ними аббревиатуры — резко выросли в предыдущие годы.

Что наиболее важно, в 1974 году ФРС продолжала повышать ставки даже во время рецессии, потому что она стремилась догнать инфляцию. Результатом стал ужасный медвежий рынок, чередующийся с душераздирающими временными подъемами: два на 10%, два на 8% и два на 7%, каждое из которых было подавлено. Потребовалось 20 месяцев, прежде чем был достигнут минимум — не случайно, когда ФРС, наконец, начала серьезно относиться к снижению ставок.

До сих пор это время было не таким уж плохим для акций, не в последнюю очередь потому, что экономика не находится в рецессии. Если инфляция снизится, ФРС не нужно будет повышать ставки так сильно, как она указала, что было бы большое благо для акций, которые пострадали больше всего.

Я все еще надеюсь, что экономика окажется устойчивой, хотя пройдет много времени, прежде чем мы узнаем достаточно, чтобы сделать на нее хорошую ставку. Проще говоря, после того, как акции выросли более чем вдвое за два года, падение рынка на БОЛЕЕ более 20% кажется вполне правдоподобным.

Напишите Джеймсу Макинтошу по адресу [электронная почта защищена]