Да ладно, ФРС – Хватит призывать к ужесточению отрицательных реальных ставок

FOMC (Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы) полностью занят своим краткосрочным управлением процентными ставками: как быстро или медленно повышать, как высоко идти и когда начинать снижать. Им нужно сделать то, что делали все их предшественники, когда рынки капитала были здоровы: исчезнуть.

Вот в чем проблема: они забыли, что определение процентной ставки НЕ является их работой. Да, они могут поднять ставки, чтобы охладить перегруженную финансовую систему. И они могут снизить ставки, чтобы поддержать проблемного. Однако – После того, как они устранили проблему, они должны уйти.

Но тогда кто будет устанавливать процентные ставки?

Ответ прост, потому что именно так всегда устанавливались процентные ставки до полного поглощения Беном Бернанке. Это рынок капитала (денег), на котором участники (кредиторы и заемщики, покупатели и продавцы) собираются вместе и предлагают или просят, создавая текучую, открытую, честный и равноправный определение стоимости денег — цены капитала — которая поддерживает принципы, цели и системы капитализма. Он не только более надежен, но и устанавливает ставки на рынке капитала стабильно в течение долгих часов каждую неделю, а не только раз в шесть недель или около того.

Фраза о «справедливости и равноправии» отсутствовала в течение четырнадцати лет. Поставщики капитала (от вкладчиков и выше) были вынуждены принять большую отрицательную реальную (с поправкой на инфляцию) ставку, а также отказаться от любой положительной реальной прибыли, которая могла бы быть получена. Вызванная ФРС потеря покупательной способности с 2008 года составила более 20%.

Подумай об этом. Это как если бы ФРС обложила всех владельцев краткосрочных активов на несколько триллионов долларов налогом примерно по 2% в год — и на что? Таким образом, заемщики могли получить капитал по выгодной цене до ____ (заполните пропуск). Первоначально Бен Бернанке сказал, что организации будут брать кредиты, чтобы делать капитальные вложения, нанимать больше сотрудников и производить больше, что приведет к увеличению ВВП США. Это никогда не происходило. Вместо этого возник избыток, большая часть заимствований была направлена ​​на получение финансовой выгоды, а рост ВВП шел исторически посредственными темпами.

Уолл-стрит возвращает ложный страх «перевернутая кривая доходности = рецессия»

Текущие списки приближающейся рецессии включают перевернутую кривую доходности. Однако «традиционная» причина, когда ФРС сжимает деньги, чтобы охладить горячую экономику, отсутствует. Более того, связь ненадежная. Иногда срабатывает, хотя много раз с задержкой. В других случаях инверсия просто приходит и уходит. Все зависит от того, почему краткосрочные ставки выше долгосрочных. Сегодняшняя ситуация связана с инфляционными ожиданиями, а не с прогнозом рецессии.

ФРС отменяет свою политику легких денег, чтобы уменьшить инфляционное давление. По мере того, как краткосрочные ставки поднимаются с их аномально низкого уровня, долгосрочные прогнозы инфляции снижаются, что приводит к снижению долгосрочных процентных ставок. Два противоположных движения вызвали пересечение коротких и длинных курсов – следовательно, инверсия на бумаге, но не на самом деле.

Но не приведет ли ужесточение ФРС к замедлению роста?

Еще нет. До тех пор, пока Бен Бернанке не ввел процентные ставки 0% в условиях инфляции 2%, короткие ставки, естественно, равнялись, а чаще превышали уровень инфляции. Почему? Потому что инвесторы требовали соответствующего реального возврата своих денег. Таким образом, когда ФРС исторически ужесточала денежную массу, она сокращала денежную массу, в результате чего ставки поднимались выше этих нормальных уровней.

Теперь рассмотрим рост ставок ФРС. Краткосрочная ставка приблизилась к уровню инфляции, но все еще находится на территории отрицательной реальной ставки. Другими словами, краткосрочные ставки по-прежнему ниже нормы – статус легких денег, а не ужесточение.

Суть в том, что «правда» рано или поздно выйдет наружу

Так почему же эта политика не была названа ошибочной? Потому что аномально низкие ставки приносили пользу тем, кто мог воспользоваться аномально низкими ставками по займам — думаю, крупные корпорации, хедж-фонды, фонды прямых инвестиций, организации с заемными средствами и богатые люди. Затем есть крупнейший бенефициар заемщика: правительство США.

Суровая реальность такова, что Федеральная резервная система в течение 14 лет ограничивала держателей краткосрочных активов на триллионы долларов: вкладчиков, пенсионеров, консервативных инвесторов, компании (особенно те, которые зависят от процентного дохода, например, страховые компании) и некоммерческие организации. .

Кроме того, они заставили многих из них пойти на нежелательный риск, чтобы заработать то, что должно было быть безопасным доходом. Те, кто вложился в долгосрочные облигации, какое-то время выигрывали, поскольку долгосрочные ставки медленно снижались, вызывая рост цен. Затем, внезапно в 2022 году, ФРС начала повышать процентную ставку, что привело к росту доходности долгосрочных облигаций и падению цен. Многие из потерь были больше, чем несколько лет низких процентных выплат по облигациям.

Были разные статьи о ошибочных действиях ФРС, но пока ничего не прижилось. Однако правда выйдет наружу. Так всегда бывает — в конце концов.