Cloud Darling сообщает о слабых показателях последовательного ключа

CrowdStrike имеет один из лучших фундаментальных профилей в категории облачных технологий. Это связано с темпом роста выручки более 50%, операционной рентабельностью по GAAP (7%) и маржой свободного денежного потока в 31%. У компании также один из лучших показателей по Правилу 40 в облачной категории — 89%. Компании, которые имеют более высокие темпы роста или более высокие показатели Правила 40, как правило, выходят на IPO, которые созданы для того, чтобы быть сильными на старте, а затем со временем исчезнуть. Между тем, CrowdStrike стабильно демонстрирует лучшие в своем классе результаты уже более трех лет.

Поэтому важно разобраться, что стало причиной слабого ценового движения CrowdStrike после отчета о прибылях и убытках, особенно потому, что эта акция широко признана одной из самых сильных облачных акций на рынке. Резкая распродажа CrowdStrike (27%) за последние 30 дней не полностью удовлетворена упущением в 10 миллионов долларов форвардной выручки и ARR в последнем отчете о прибылях и убытках. Ожидается, что форвардная выручка в четвертом квартале составит $4 млн, и компания прогнозировала от $634 до $619 млн при отставании примерно в $628 млн, если принять среднюю точку в $10 млн (отклонение около 624%). ARR составила $1.5 млрд по сравнению с ожиданиями аналитиков в $2.34 млрд при отклонении в $2.35 млн (менее 10%).

Хотя это, вероятно, способствовало, я считаю, что аналитик, которого мы цитировали в нашей статье Pre-ER для премиум-членов, возможно, предоставил недостающее звено. Аналитик из Barclays смоделировал чистую новую ARR в размере от $224 до $230 млн по этому ключевому показателю по сравнению с фактическими результатами в $198 млн.

В средней точке это было бы скорее промахом в 14.6%.

Вот что было сказано в обзоре Pre-ER для нашего премиум-члены:

«В заметке аналитика Saket Kalia из Barclays прогнозируется чистый прирост ARR в размере $224 млн, «но предполагается, что потенциал роста может составить $230 млн плюс, учитывая сильные комментарии по поводу трубопровода». При сумме $230 млн это будет означать последовательный рост на 5% и рост на 35% в годовом сопоставлении. Это будет меньше, чем 15% последовательного роста в предыдущем квартале и 45% в годовом сопоставлении».

Причина, по которой мы отметили это до отчета о прибылях, заключается в том, что чистая новая ARR на пике в $230 млн по-прежнему будет означать сильное замедление до 5% последовательного роста по сравнению с 15% последовательного роста в прошлом квартале. Это означает, что компании придется достичь показателя, смоделированного аналитиком Barclays, иначе мы будем близки к отрицательному последовательному росту чистой новой ARR. Поэтому мы подчеркнули важность этой цифры перед отчетом о прибылях и убытках, поскольку это был действительно «линия на песке» для показателей прибыли CrowdStrike.

При фактической сумме в 198 миллионов долларов, сообщается, это привело к снижению чистой новой ARR до отрицательного последовательного снижения (9%) по сравнению с $218 миллионами в прошлом квартале. Это знаменует собой изменение по сравнению с последовательным ростом на +13% со второго квартала 2 года по третий квартал 2022 года.

В период августа/сентября, в течение отчеты за второй квартал, мы также подчеркнули, что рынок нервничает по поводу того, что облако станет еще одним объектом падения, заявив: «Я также хочу быть посланником и сказать, что еще одна причина, по которой мы наблюдаем сильную ценовую активность [в отношении облачных акций], заключается в том, что аналитики обеспокоены эти корпоративные расходы станут следующей обувью, которую придется сбросить. Эта обеспокоенность была выражена в отчетах о прибылях и убытках многих облачных компаний за второй квартал. Предполагается, что расходы предприятий будут следовать за потребительскими расходами (в конечном итоге), но медленнее, потому что бюджеты сокращаются медленнее и медленнее увеличиваются».

Поскольку корпоративные и облачные бюджеты сокращаются медленнее, чем рекламные или маркетинговые бюджеты, на последовательный рост оказывается огромное давление. Рынок не волнует годовой отчет, поскольку он предполагает, что расходы предприятий еще не пострадали в прошлом году. В предыдущем анализе мы предупреждали две недели назад:Замедление роста облачных акций: когда мы достигнем днаследует с осторожностью относиться к прогнозам в годовом сопоставлении, поскольку рост облачных технологий в квартальном исчислении заметно замедлился.

Финансовые результаты CrowdStrike за третий квартал:

CrowdStrike превзошел как выручку, так и прибыль за третий квартал. Фактически, область, в которой CrowdStrike продолжает отличаться от аналогов, — это чистая прибыль, и фактический результат за третий квартал и руководство за четвертый квартал не стали исключением в этом отношении.

Например, маржа свободного денежного потока в размере 30 % является исключительной для облачной категории. Компания сообщила о выручке в $581 млн при росте на 53% по сравнению с предыдущим годом. выручка составит $574 млн, ожидается рост на 51%. Это небольшое замедление по сравнению с 58% в прошлом квартале.

В четвертом квартале компания прогнозировала выручку в размере от $4 до $619 млн по сравнению с ожиданиями в $628 млн. В середине $634 миллионов, это промах в 10.5 миллионов долларов. Это представляет собой рост на 44.7%.

Скорректированная прибыль на акцию за третий квартал составила $3 по сравнению с ожидаемыми $0.40. Скорректированная прибыль на акцию на четвертый квартал также составила $0.32–4 по сравнению с ожидаемыми $0.42.

Операционная маржа по GAAP составила (9.70%) по сравнению с (9%) в прошлом квартале и (10.5%) в квартале прошлого года. Это привело к операционным убыткам по GAAP в размере (56.4 млн долларов США), что немного превышает убытки в размере 48 млн долларов США в прошлом квартале и убытки в размере 40 млн долларов США в квартале прошлого года.

Скорректированная операционная рентабельность была лучшей в третьем и четвертом кварталах. Это было ярким пятном в отчете: скорректированный ОМ составил 3% по сравнению с оценкой в ​​4%. Для сравнения: в прошлом квартале Adj OM составлял 15.4%, а в прошлом году — 13%. По существу, оно было плоским, и важно, чтобы оно не сокращалось. Ориентир по скорректированной операционной прибыли в размере от $16 млн до $13 млн ​​предполагает скорректированную операционную рентабельность в размере 87.2%.

CrowdStrike очень сильна в плане денежного потока и является одной из лучших облачных компаний в этом отношении. В этом квартале компания сообщила о марже свободного денежного потока в размере 30% при свободном денежном потоке в размере 174 миллионов долларов США. Компания ожидает, что в следующем квартале рентабельность свободного денежного потока составит от 28% до 30%. Операционный денежный поток составил $242.9 млн при рентабельности 41.8%.

На балансе находится $2.47 млрд денежных средств. Компания выплатила 140 миллионов долларов в виде компенсации в виде акций с рентабельностью 23.7%.

Ключевые показатели:

Напомним, что CrowdStrike сообщила о росте на 52% за квартал и прогнозном росте в первом квартале на 1%. Компания лидирует среди популярных облачных акций по свободному денежному потоку с маржой 44.7% и имеет здоровую скорректированную операционную маржу в 30%. Хотя вознаграждение, основанное на акциях, влияет на операционную маржу по GAAP, оно по-прежнему занимает высокое место по сравнению с аналогами с операционной маржой по GAAP (15%) — так почему же акции распродавались в нерабочее время и упали (9.7%) за последние 27 дней?

Ответ находится в ключевых показателях.

RPO вырос на 44% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил $2.797 млрд, а последовательно вырос на 11.6%. Однако руководство напомнило аналитикам, что ARR является ведущим ключевым показателем для их бизнеса.

Конечная ARR выросла на 54% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $2.34 млрд и последовательно выросла на 9.3%. Таким образом, поскольку конечная ARR была сильной, чистую новую ARR можно было легко недооценить с точки зрения воздействия. Чистая новая ARR в размере $198 млн в третьем финансовом квартале по сравнению с $3 млн чистой новой ARR во втором финансовом квартале указывает на последовательное снижение на 218%.

Рынок сейчас испытывает беспокойство, поэтому важно обратить внимание на последовательное снижение, особенно потому, что руководство заявило, что ожидает дальнейшего снижения в предстоящем четвертом квартале. Вот что сказал финансовый директор:

«Несмотря на то, что мы вошли в третий квартал с рекордным объемом продаж, мы ожидаем, что удлиненные циклы продаж из-за макроэкономических проблем продолжатся, и мы не ожидаем увидеть типичное сокращение бюджета в четвертом квартале, учитывая повышенное внимание к бюджетам. Хотя мы не предоставляем прогноз по чистой новой ARR, учитывая текущую макроэкономическую неопределенность, мы считаем разумным предположить, что чистая новая ARR в четвертом квартале будет ниже третьего квартала почти на 4%.".

Это подразумевает чистую новую ARR в размере $178.3 млн за четвертый квартал (на 4% ниже, чем в текущем квартале ($10 млн) по сравнению с чистой новой ARR в $198.1 млн в квартале прошлого года. Это важно, потому что это будет означать не только последовательное снижение, но и годовое снижение чистой новой ARR. Рынок уже распродался из-за, как я полагаю, последовательного снижения ведущего ключевого показателя CrowdStrike, а затем руководство заявило, что в четвертом квартале снижение будет более резким. После того, как комментарий выше был сделан, мы определенно не увидим разворота цены акций после отчета о прибылях и убытках.

Число клиентов выросло на 44%. Соотношение внутренних и международных продаж было немного ниже, чем обычно, в Северной Америке — 69%, а в регионе EMEA — немного выше — 15%. Доходы будущих периодов выросли на 56.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а объем невыполненных заказов увеличился на 19%.

Дополнительный комментарий:

CrowdStrike открыто заявил о важности ARR даже несмотря на то, что чистая новая ARR оказалась ниже, чем ожидалось.

Вот что сказал финансовый директор:

«И наконец, просто хочу прокомментировать ARR. Вы отметили, что именно так мы ведем свой бизнес. Однако ARR на самом деле представляет собой рентгеновский снимок самих контрактов. И поскольку мы считаем это самым важным или наиболее прозрачным показателем перспектив нашего бизнеса, именно на нем мы и сосредоточены. Надеюсь, это даст больше ясности в том, как мы думаем о cRPO и ARR.

Позже аналитик сделал акцент на снижении (9%).

Эндрю Новински

Большой. Спасибо, что ответили на вопрос сегодня днем. Таким образом, общая ARR в размере 2.3 миллиарда долларов, рост на 54% по-прежнему просто потрясающий, я был – и это в масштабе. Но мне было интересно, были ли вы удивлены тем, что количество добавленных вами новых логотипов в этом квартале снизилось на 9%?

Берт Подбере

Спасибо, Энди. Поэтому, когда мы думаем о новых логотипах в сети, это действительно соответствует тому, о чем мы говорили с точки зрения того, что мы видели в пространстве малого и среднего бизнеса. Пространство SMB — это то, что определяет скорость появления наших новых логотипов в сети. И как мы уже говорили, мы увидели увеличение цикла продаж на 11% в сфере малого и среднего бизнеса. И это фактически равняется 15 миллионам долларов с точки зрения сделок в этой сфере, которые могут быть реализованы. Итак, когда вы думаете о 15 миллионах в этом пространстве и о том, что это означает с точки зрения логотипов, где вы можете посчитать, это довольно большая цифра.

Вот как мы думаем о новых логотипах, соответствующих тому, что мы видели в чистом новом ARR в сфере малого и среднего бизнеса. Итак, с этой точки зрения, В конце дня мы не были удивлены, когда увидели, что произошло с увеличением циклов продаж и количеством денег, которые были выброшены в сферу малого и среднего бизнеса.

«Выталкивание» означает отложенный цикл продаж с эффектом в 15 миллионов долларов. Финансовый директор подтвердил дальнейшее последовательное снижение чистой новой ARR на 10% в период с третьего по четвертый квартал, когда он сказал:

«Когда мы говорим о чистой новой ARR, в подготовленных замечаниях я говорил о том, как мы думаем о встречном ветре до 10%, который будет в четвертом квартале по сравнению с третьим кварталом, и это просто для того, чтобы совпасть с некоторой активностью встречного ветра, ускорение которого мы наблюдали в четвертом квартале. конец этого квартала. Вот как мы об этом думаем».

Вывод:

Рынок остывает от ранее популярных облачных акций. Причина в том, что квартальное соотношение, скорее всего, намекает на то, что будет с корпоративными бюджетами, которые обычно определяются в январе нового года. Конечно, некоторые облачные акции будут сравнительно сильнее других. Попытка угадать, какие именно из них будут, сопряжена с огромным риском, если тенденции квартального периода, которые мы наблюдали в четвертом квартале, сохранятся и в первом квартале.

На мой взгляд, четвертак из CrowdStrike прозвучал очень знакомо.

Вот краткий обзор нашего отчета Microsoft о прибылях и убытках:

«Microsoft прогнозирует снижение выручки на следующий квартал: прогнозы аналитиков на декабрьский квартал составят $56.04 млрд по сравнению с прогнозом руководства по выручке в $52.75 млрд в средней точке. Это представляет собой рост на 2%. […] Это замедление на 11% в течение следующих нескольких месяцев. Частично это исходит от Azure, поскольку ожидается, что в следующем квартале компания упадет на 5% при текущих темпах роста. Это составит 37% роста в постоянной валюте по сравнению с 42% в этом квартале».

Хотя некоторые инвесторы считают, что это рынок для выбора акций, мы не согласны с этим мнением. В мае мы перешли к хеджированию до 100% портфеля I/O Fund, поскольку макроэкономические факторы в конечном итоге затронут даже самые сильные компании. Мы видим это сейчас на примере Tesla – сильной потребительской компании, которая вслед за своими коллегами-потребителями сталкивается с существенным замедлением, полностью основанным на макроэкономических показателях. Наше макропокрытие, такое как Расхождения указывают на движение рынка вверх, который называется октябрьским минимумом, публикуется раз в два месяца. наши бесплатные читатели и публикуется ежедневно для наших премиум-читателей вместе с торговыми оповещениями в режиме реального времени. Стратегия хеджирования оказалась успешной с тех пор, как мы развернулись 8 месяцев назад, в первую очередь она устранила давление интенсивной распродажи на рынке, позволяя нам создавать ключевые позиции при оценках, которые крайне низкий.

В конечном итоге мы начали двигаться к нейтральной позиции в отношении облаков после отчетов за второй квартал, после того как увидели первоначальные признаки слабости, и продолжили сокращение после некоторых отчетов за третий квартал. Мы продолжаем удерживать одно имя облака при высоком распределении и еще три при выделении среднего размера. Мы называем это нейтральной позицией в отношении того, в чем мы участвуем, но не избыточным весом. Если мы получим дополнительные признаки того, что облако слишком слабое, чтобы противостоять макроэкономическому давлению, у нас есть короткий кандидат. Если мы получим признаки того, что облака будут устойчивыми в 2 году, мы купим те, у которых есть сильные стороны.

Примечательно, что управляющий портфелем I/O Fund видит своего рода митинг помощи состоится в начале этого года. Это будет время, когда мы определим, что делать с нашими оставшимися позициями в облаках — будем ли мы продавать на силе или покупать на слабости.

Примечание. Этот анализ был первоначально опубликован 30 ноября.^th 2022 и сопровождает наш предыдущий бесплатный анализ: Замедление роста облачных акций: когда мы достигнем дна.

Обратите внимание: Фонд I/O проводит исследования и делает выводы по позициям Фонда. Затем мы делимся этой информацией с нашими читателями. На момент написания статьи I/O Fund владеет Microsoft и не планирует менять эту позицию в ближайшие 72 часа. Это не гарантия эффективности акций. Пожалуйста, проконсультируйтесь со своим личным финансовым консультантом, прежде чем покупать какие-либо акции компаний, упомянутых в этом анализе.

Если вы хотите получать уведомления о публикации моих новых статей, нажмите кнопку ниже, чтобы «Подписаться» на меня».