Фиаско Китая с нулевым коронавирусом даст новую жизнь ралли доллара

Люди, делающие ставку на то, что падение доллара США продолжится, возможно, захотят уделить больше внимания тому, что происходит в Азии.

Или, может быть, точнее, что здесь не так. Возьмем Китай, где чиновники весь год намекали на отход от гигантских убийств роста».нулевой Ковидблокировки. Бесчисленное количество раз разговоры о более «динамичном» подходе, отдающем приоритет вакцинации и тестированию, а не закрытию крупных мегаполисов, волновали инвесторов. Затем новые блокировки завершили вечеринку.

Эта модель повторилась на этой неделе в Хайнань, островная провинция, зависящая от туризма. А для инвесторов это стало напоминанием о том, что силы, стоящие за почти нулевым ростом Китая в апреле-июне (всего 0.4% в годовом исчислении), не могут быть отклонением от нормы.

Скорее всего, Народный банк Китая останется в режиме поддержки роста. Не забывайте, что крупнейшая экономика Азии переживает кризис недвижимости. Напряженность, которая привела к дефолту China Evergrande Group и других компаний в конце прошлого года, усугубляется по мере замедления экономики.

Япония также не в состоянии «свернуть» в ближайшее время. Другими словами, Банк Японии не будет ограничивать покупку облигаций таким образом, чтобы подтолкнуть иену вверх. Поскольку недавнее снижение темпов роста в Сингапуре напоминает Токио, экономикам, зависящим от торговли, предстоит трудная вторая половина 2022 года.

Все это плохо сказывается на обменных курсах в Азии и хорошо на долларе. Несмотря на то, что июльские цифры инфляции в США были не столько пугающими, сколько опасались, — только рост на 8.5% в годовом исчислении против 9.1% в июне — Федеральная резервная система еще далека от повышения ставок.

Поскольку председатель Джером Пауэлл проспал на работе большую часть 2021 года, считая инфляцию «временной», ФРС теперь отстает от кривой ужесточения и играет в догонялки.

Даже в этом случае США, несмотря на все их проблемы, скорее всего, останутся наименее уродливой из крупных экономик. Европа, на которую приходится почти пятая часть мирового производства, сталкивается с препятствиями от высоких цен на нефть до новых волн Covid-19 и снижения спроса в Азии. Последствия российского вторжения в Украину для цен на сырьевые товары продолжают омрачать перспективы континента.

Еще одна динамика, играющая в пользу доллара: нехватка альтернатив. Недавнее падение евро до 20-летние минимумы является напоминанием о том, что единая валюта не всегда готова к глобальному прайм-тайму. Иена остается относительно внутренней валютой, при этом около 90% государственных облигаций находятся внутри страны.

Юань еще не является полностью конвертируемым, что ограничивает интернационализацию финансовой системы Китая. Это оставляет доллар на месте водителя, к лучшему или к худшему. И велика вероятность того, что в ближайшие недели рост доллара ускорится.

Это, по общему признанию, кажется парадоксальным аргументом. Учитывая, что инфляция в США слишком близка к 9%, государственный долг превышает 30 триллионов долларов, доверие к ФРС и лихорадочная политическая поляризация резко ослабевают, аргументы против доллара, похоже, возьмут верх.

Но геополитические потрясения последних нескольких лет — события, которые должны были подорвать доверие к доллару, — только помогли американской валюте укрепиться. К ним относятся: торговая война бывшего президента Дональда Трампа; Китай, Россия и Саудовская Аравия стремятся вытеснить доллар; Президент Джо Байден и его союзники заморозили часть валютных резервов Москвы Украина; ФРС проигрывает сюжет о безудержной инфляции.

Хотя сейчас кажется, что до этого еще целая жизнь, когда-то был аргумент, что криптовалюты к настоящему времени сделают доллар неактуальным. Как будто.

Каждый раз, когда инвесторы приходят к выводу, что дни доллара прошли, резервная валюта сбивает нас с толку. Спорный вопрос, хорошо ли это. Тем не менее, чем более дезориентирующей становится глобальная финансовая система, тем больше инвесторов не может не бежать за долларом в поисках прикрытия.

Безусловно, это может измениться в любое время и невероятно быстро. И чем больше доллар растет, скажем, до 150 иен — от почти 134 сейчас— тем больше стран от Китая до Индонезии могут почувствовать необходимость ослабить свои валюты. Этот риск заставил бывшего экономиста Goldman Sachs Джима О'Нила обеспокоиться тем, что может наступить еще один азиатский кризис, подобный кризису 1997 года.

Аналитик Удит Сиканд из Gavekal Research говорит, что «риск чрезмерного движения доллара США, вероятно, останется высоким в течение значительного периода времени. Между возможностью бегства в безопасное место, вызванным рисками глобальной рецессии, и сохраняющимся риском голубиного разворота, смягчающего опасения рынка по поводу сокращения ликвидности в долларах США, маятник может легко качнуться в любом направлении».

Тем не менее, на данный момент доллар остается оазисом стабильности в мире нестабильности, неопределенности и нулевых ошибок в политике, особенно в Китае, что приводит к почти нулевым прогнозам роста. И есть вероятность, что его траектория в следующие несколько месяцев будет иметь медвежьего доллара в случае проигрыша в конце торгов.