Дикие рынки Китая повышают ставки для трейдеров, покупающих ралли

(Блумберг) — Битва между страхом и жадностью сеет хаос на китайских финансовых рынках.

Самые читаемые от Bloomberg

В то время как китайские быки наконец-то получают некоторую поддержку благодаря ралли акций и облигаций страны, прошедшая неделя показывает, что инвесторам нужно быть готовыми к резким колебаниям. Возьмем, к примеру, Country Garden Holdings Co., крупнейшего девелопера страны. В понедельник ее облигации с погашением в 2024 году упали на 10 центов по отношению к доллару и торговались как актив, находящийся в стрессе, но через два дня выросли на рекордные 14 центов. Индекс Hang Seng China Enterprises падал пять дней подряд, а затем в четверг вырос до максимального уровня с июля.

После того, как в прошлом году на рынках Китая наблюдались одни из худших относительных показателей в новейшей истории, выделяются сверхнизкие оценки страны. Поскольку Народный банк Китая на прошлой неделе усилил смягчение денежно-кредитной политики и пообещал сделать больше, его «голубиный тон» отличает его от более жесткой политики в большинстве крупных экономик. Признаки того, что Коммунистическая партия может отказаться от своей кампании против сектора недвижимости, усиливают оптимистичный настрой, поскольку трейдеры ищут альтернативы дорогим акциям мировых технологических компаний.

«Мы начинаем видеть все больше и больше корректировок политики, направленных на то, что мы видим, как контроль ущерба», - заявили стратеги Citigroup Inc. во главе с Дирком Уиллером. «Ралли облигаций недвижимости в основном является покрытием коротких позиций, но, тем не менее, приветствуется».

Множество инвесторов, аналитиков и стратегов ставят свою репутацию на ралли на китайских рынках в 2022 году. С конца прошлого года Societe Generale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG и HSBC Holdings Plc приобрели избыточный вес в национальных акциях. Марко Коланович из JPMorgan Chase & Co. в декабре рекомендовал вложиться в Китай в этом году, прогнозируя, что индекс MSCI China вырастет почти на 40%.

История продолжается

Стратеги SocGen говорят, что китайские акции составляют 20% их глобального капитала в портфеле, состоящем из нескольких активов.

Что касается кредитования, такие компании, как Allianz Global Investors, Axa Investment Managers и Oaktree Capital Group, заявили в последние месяцы, что они стремятся увеличить свои запасы побитых долгов в сфере недвижимости. Джейсон Браун, бывший руководитель группы по особым ситуациям Goldman, в прошлом месяце собрал первоначальные 245 миллионов долларов для своего Arkkan Capital для инвестирования в кредиты и облигации на проблемную недвижимость в Китае.

Подобный оптимизм был неоднократно проверен. В начале этого месяца индикатор Hang Seng China упал почти до шестилетнего минимума, а доходность китайских мусорных долларовых облигаций поднялась выше 20%, поскольку риски для экономики возросли.

«Многие участники рынка слишком надеялись и слишком рано призывали к сильному восстановлению», — сказал Хао Хун, главный стратег и руководитель исследовательского отдела Bocom International.

Теперь бычьи ставки оказываются более плодотворными. Индекс Hang Seng завершил пятую неделю роста — самую длинную серию побед за два года. Облигации недвижимости выросли на фоне спекуляций властей о том, что они предпримут меры по облегчению кризиса ликвидности в отрасли. В сообщении местных СМИ говорится, что в пятницу банки ускорили выдачу ипотечных кредитов в некоторых крупных городах. Согласно сообщениям, появившимся в начале недели, регулирующие органы могут ослабить ограничения на доступ застройщиков к средствам от предварительно проданных домов.

Успешные сделки по сбору средств, заключенные двумя крупнейшими застройщиками Китая, также помогли развеять опасения, что более сильные фирмы испытывают трудности с финансированием. Согласно отчету, опубликованному в пятницу, Country Garden привлек $500 млн от продажи конвертируемых облигаций. Greentown China Holdings Ltd., седьмой по величине девелопер по объему продаж по контракту, на этой неделе продала облигации на сумму 400 миллионов долларов в рамках крупнейшей офшорной сделки девелопера с сентября.

Несмотря на то, что акции в Гонконге завершили неделю ростом, показатели ожидаемых колебаний выросли, поскольку трейдеры деривативами купили защиту. Эквивалент VIX города вырос на 11%, что является максимальным показателем за два месяца. Рекордное ралли китайских облигаций недвижимости прекратилось в четверг, поскольку инвесторы задавались вопросом, обеспечат ли более смягченные правила использования фондов условного депонирования достаточную краткосрочную ликвидность.

Причины для осторожности остаются. Многие более слабые девелоперы с приближающимися сроками погашения по-прежнему закрыты на рынке долларовых облигаций, а опасения по поводу скрытых долговых рисков держат трейдеров в напряжении. China Aoyuan Group Ltd. стала восьмым известным застройщиком, объявившим дефолт по долларовому долгу с октября. Репрессии Китая в отношении технологической отрасли не показывают никаких признаков ослабления, при этом Пекин обещает ограничить их влияние и искоренить коррупцию, связанную с «беспорядочным» расширением капитала.

Также не существует реального сценария того, что произойдет с рынками, когда НБК настолько сильно расходится с политикой Федеральной резервной системы. Центральный банк Китая редко снижал процентные ставки во время циклов ужесточения политики в США — по словам одного экономиста, последний раз это было в 1999 году, когда Китай был фактически закрыт для большинства международных инвесторов.

«Очевидно, что существует необходимость принятия дополнительных мер для предотвращения системных рисков, и мы ожидаем дальнейшей тонкой настройки политики в ближайшие недели», — написали валютные и кредитные стратеги DBS Group в недавней заметке. «Волатильность остается темой».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP