Проблема Китая не в Нэнси Пелоси — он становится японцем

У Си Цзиньпина есть растущий список вещей, о которых нужно беспокоиться: Covid-19, падение стоимости недвижимости, инфляция, Нэнси Пелоси и так далее. Но самая большая проблема китайского президента может быть в Токио.

Что-то странное происходит среди китайских банков: много кредитов от учреждения к учреждению. В прошлую пятницу межбанковские сделки на рынке соглашений о репо овернайт побить рекорд более 900 миллиардов долларов. Вот что происходит, когда у вас заканчиваются продуктивные дела, связанные с приливными волнами капитала, которые центральный банк вливает в финансовую систему.

Это именно та «ловушка ликвидности», о которой несколько десятилетий назад предупреждал Джон Мейнард Кейнс. Так замерзают механизмы создания кредита. Студенты Японии 2000-х годов знают, что делать. Они также знают, что это совсем не то, чего Си хотел, чтобы Народный банк Китая или его экономика были в 2022 году.

Как сказал Bloomberg экономист Минг Мин из Citic Securities, «избыточные денежные средства накапливаются в финансовой системе, а не направляются в реальную экономику». Несмотря на то, что так много наличности, созданной НБК, плещется вокруг, китайские банки прибегают к финансовому эквиваленту разговоров между собой.

В течение многих лет такие экономисты, как лауреат Нобелевской премии Пол Кругман, опасались, что Китай может попасть в кризис. Японский фанк. Это было после кризиса Lehman Brothers 2008 года, когда мир последовал за Банком Японии по пути количественного смягчения.

Детали затруднительного положения Китая отличаются от ожиданий кругманов всего мира. Скатывание к дефляции не кажется вызовом для Пекина. Только не с войной России на Украине, поднявшей цены на нефть и другие сырьевые товары ввысь.

Тем не менее «нажимая на веревкуПроблема, с которой сталкивается Китай, возможно, последнее, что нужно Си, поскольку рост стабилизируется в самый неподходящий момент, учитывая его политические цели.

Позже в этом году Си планирует осуществить свою давнюю мечту: добиться нарушения норм третьего срока в качестве лидера Коммунистической партии. Шансы на то, что это все же произойдет, высоки, но экономические проблемы, которые сам себе навязал Си, рискуют испортить вечеринку.

Основная причина, по которой Китай сталкивается с болтовней о рецессии, — это его политика «нулевого Covid» и массовые блокировки, которые она требует. драконовский отключения целых мегаполисов работало в 2020 году. Однако это бесполезно на фоне более трансмиссивных вариантов. Сегодня сдерживание практически невозможно, даже если Си пропустит меморандум.

С января Пекин несколько раз сигнализировал о повороте к более гибкой стратегии «динамического нуля Covid», какой бы ни была который означает. Тем не менее, инвесторы по-прежнему ожидают, что карантин станет стандартной реакцией Пекина на новые волны заражения.

Лу Тин, экономист Nomura Holdings, считает, что Китай сейчас попал в ловушку «бизнес-цикла Covid». Риск заключается в том, что ВВП Китая будет бесконечно вращаться со скачками и падениями уровня заражения.

Пришло время Си пересмотреть реакцию Китая на Covid. Приоритетом должны быть более качественные вакцины и массовое тестирование. Это может приблизить Китай к целевому показателю ВВП в 5.5% в этом году. Это почти может замедлить худший отток капитала из Китая с 2014 года.

Си больше не может полагаться на PBOC, чтобы спасти положение. Его правительство также не может безопасно открыть фискальные шлюзы, учитывая сокрушительное долговое бремя Пекина. Только за первый квартал валовой долг Китая вырос на $2.5 трлн., что намного превышает рост Вашингтона на 1.5 триллиона долларов, по данным Института международных финансов.

Отсюда логика, стоящая за тем, чтобы Си перекалибровал свою политику в отношении Covid вместо обычных стимулов. Конечно, у Си сейчас много дел, в том числе визит спикера палаты представителей Пелоси на Тайвань. Честно говоря, это вызвало чрезмерную реакцию со стороны китайского правительства, которое, как вы думаете, имеет более серьезные проблемы, чем заказ военных учений.

Экономист Майкл Петтис из Пекинского университета считает, что Китаю следует усвоить уроки Потерянные десятилетия Японии— и прислушиваясь к ним.

«Причина сравнения Китая сегодня с Японией заключается в том, что у них обоих был, среди прочего, серьезный дисбаланс доходов, годы непродуктивных инвестиций, банки с жестким администрированием, подкрепленные государственными гарантиями, сильно завышенная реальная стоимость и растущий долг», — говорит Петтис.

Эти дисбалансы привели к проблемам пузыря, с которыми Япония все еще борется спустя десятилетия. Япония, по словам Петтиса, столкнулась с «трудной адаптацией после сорокалетнего чуда роста, вызванного инвестициями. Такие же условия были и в любой другой стране, которая шла по тому же пути роста, и всем им пришлось очень трудно приспособиться».

Сюда входит Китай. НБК проигрывает денежная тяга, как и Банк Японии за несколько десятилетий до этого, является зловещим признаком.

Суть: если Пекин хочет избежать участи Японии, говорит Петтис, «он должен понять, что на самом деле вызвало это и почему так сложно сбалансировать доходы, и он должен предпринять конкретные шаги, которые Токио не сделал или не смог. В противном случае притворство, что это не может произойти в Китае, почти гарантирует, что это произойдет».