(Блумберг) — В течение последних 15 лет центром притяжения мирового рынка меди был ряд складов в шанхайской зоне свободной торговли, где река Янцзы впадает в Тихий океан.
Самые читаемые от Bloomberg
Трейдеры от Лондона до Лимы были бы одержимы потоками входящих и исходящих потоков шанхайской облигационной меди. Это был центр многомиллиардной торговли наличными за медь, когда китайские компании использовали металл в качестве залога для дешевого финансирования. Появилась целая целая толпа аналитиков, чтобы оценить размер того, что стало крупнейшим в мире запасом металлической меди.
Но сейчас таможенные склады Китая почти пусты. Когда-то неистовый приток металла в складские запасы резко остановился, поскольку два ведущих финансиста китайских металлов, JPMorgan Chase & Co. и ICBC Standard Bank Plc, остановили там новый бизнес. Многочисленные трейдеры и банкиры, опрошенные Bloomberg, сказали, что, по их мнению, торговля на данный момент мертва, а некоторые предсказывали, что облигационные акции могут упасть до нуля или приблизиться к нему.
Последствия ощущаются на всем рынке, поскольку крупнейший в мире потребитель меди становится все более зависимым от импорта для удовлетворения своих краткосрочных потребностей в то время, когда мировые запасы уже находятся на исторически низком уровне. Китайский рынок меди находится на самом низком уровне за более чем десятилетие, поскольку трейдеры платят огромные премии за немедленные поставки.
На данный момент горняки, трейдеры и финансисты, прибывающие в Лондон в эти выходные на ежегодную вечеринку LME Week, в значительной степени осторожны в отношении краткосрочных перспектив меди, учитывая опасения по поводу мировой экономики. Но многие на рынке говорят, что они готовы к скачкам цен, когда макроэкономические новости в конечном итоге улучшатся. А без буфера из облигационных бумаг любое повышение спроса в Китае может иметь взрывной эффект на рынок.
«Физический рынок настолько тесный, что он похож на комнату, полную пороха — любая искра может взорвать все вокруг, — сказал Дэвид Лилли, исполнительный директор хедж-фонда Drakewood Capital Management Ltd. без страховочной сетки».
Облигационные запасы меди в Китае (названные так потому, что металл хранится «в залоге» до уплаты импортных пошлин) впервые привлекли внимание всего мира после мирового финансового кризиса. Когда цены на медь упали, китайские трейдеры скупали весь металл, который они могли найти, благодаря масштабному плану стимулирования Пекина, что сделало медь главным индикатором восстановления мировой экономики.
Но Китай на самом деле не потреблял всю эту медь — по крайней мере, не сразу. Вместо этого торговцы направили его в облигационный запас, используя металл для привлечения финансирования. Расширение государственного кредита для поддержки торговли и инфраструктуры означало, что у компаний было много простых возможностей для привлечения денег с помощью меди — использование банковских линий для финансирования импорта или соглашений об обратном выкупе, известных как «РЕПО», чтобы превратить свои запасы металла в краткосрочные наличные деньги. .
«Это как комната, полная пороха — любая искра может взорвать все»
Деньги, которые они собрали, можно было затем реинвестировать в другие области, такие как раскаленный рынок недвижимости. Многие китайские компании, не связанные с сырьевой промышленностью, нанимали команды трейдеров и банкиров, чтобы они могли участвовать в медной игре. Приливы и отливы кредитного цикла Китая начали влиять на мировой рынок меди.
На пике примерно в 2011–12 годах китайские облигации содержали около миллиона тонн меди на сумму около 10 миллиардов долларов. По данным отраслевого консалтингового агентства Shanghai Metals Market, в этом месяце они составили всего 30,000 300,000 тонн. Это почти на 15 XNUMX тонн меньше, чем в начале этого года, и это самый низкий уровень за последние десятилетия, по словам нескольких китайских физических трейдеров, которые работают на рынке более XNUMX лет.
Складское мошенничество
Падение началось несколько лет назад, когда в 2014 году в Циндао произошло массовое мошенничество со складскими операциями, которое заставило многие банки и трейдеров пересмотреть свой интерес к китайской металлургической промышленности в целом.
Но в этом году он ускорился, так как экономический спад в Китае, рост процентных ставок и несколько громких убытков заставили больше участников уйти. Последний удар был нанесен этой осенью, когда компания Maike Metals International Ltd., крупнейший китайский трейдер меди и очень активный участник торговли медью с облигациями, столкнулась с кризисом ликвидности.
Читайте: Магнат, управляющий четвертью китайской торговли медью, находится на грани банкротства
JPMorgan и ICBC Standard Bank не вступали в новые сделки по финансированию металлов для облигационного займа с сентября, и люди, знакомые с этим вопросом, сказали, что неясно, возобновятся ли они.
Китайские физические трейдеры, попросившие не называть их имен, заявили, что они ожидают дальнейшего падения запасов облигационной меди в Шанхае — потенциально до нуля или всего до нескольких сотен тонн — поскольку участники рынка потеряли доверие к бизнесу, использующему металл для привлечения финансирования для другие цели.
Безусловно, импорт и производство меди в Китае остаются на высоком уровне, несмотря на экономический спад: металл просто не поступает на таможенные склады.
Но последствия обвала акций уже ощущаются на рынке. Медь с немедленной поставкой на Шанхайской фьючерсной бирже в этом месяце торговалась с премией в 2,020 юаней по отношению к меди с поставкой через три месяца — самой высокой с 2005 года. самый высокий почти за десятилетие в Яншане, в бондовой зоне Шанхая.
И не только в Китае запасы низкие. По оценкам Роберта Эдвардса из CRU Group, мировые запасы меди в настоящее время составляют всего 1.6 недели потребления — это самый низкий показатель по данным консалтинговой компании за 2001 год.
В результате любое улучшение макроэкономических перспектив или увеличение спроса в Китае может иметь серьезные последствия для мировых цен на медь.
«Если китайская экономика немного улучшится, мы могли бы сказать: «О, где запасы?», — сказал Марк Хансен, исполнительный директор компании Concord Resources Ltd, занимающейся торговлей металлами. не существует».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/china-billion-dollar-cash-copper-003010810.html.