(Блумберг) — Индустрия хедж-фондов Китая с оборотом почти в триллион долларов рискует усугубить суматоху на фондовом рынке, поскольку растущие убытки портфеля вызывают принудительные продажи со стороны некоторых менеджеров.
Самые читаемые от Bloomberg
Около 2,350 хедж-фондов, связанных с акциями, в прошлом месяце упали ниже порога, который обычно активирует пункты, требующие от них сокращения рисков, при этом многие из них приближаются к уровню, который требует ликвидации, согласно поставщику отраслевых данных. Такие признаки стресса были «близки к историческому максимуму», говорится в отчете аналитиков China Merchants Securities Co. за этот месяц.
Необычные в других странах, правила продажи распространены в Китае, где они были введены для защиты инвесторов хедж-фондов от чрезмерных убытков. Однако они могут иметь неприятные последствия на падающем рынке, когда многие фонды вынуждены сокращать свои акции. В знак того, что регулирующие органы обращают на это внимание, фондовые биржи просят некоторые фонды оценить давление на их портфели с марта, по словам людей, осведомленных в этом вопросе, которые просили не называть их имен, поскольку обсуждения носят частный характер.
«Давление на рынок может быть довольно большим после быстрого роста отрасли в прошлом году, особенно если сокращения количественных фондов сосредоточены», учитывая сходство их торговых стратегий, сказал Ян Хун, директор Исследовательского центра Китайского хедж-фонда в Шанхайский передовой институт финансов. Хотя обычно это не проблема, эти меры «вынуждают многие хедж-фонды продавать» на «крайне волатильном рынке» этого года, сказал он.
Несмотря на короткие периоды передышки, базовый индекс Китая CSI 300 пережил худший период с января по апрель с 2008 года. В этом году он упал примерно на 19%, поскольку строгая политика Covid Zero и жесткие меры в отношении частного предпринимательства в совокупности подорвали доверие инвесторов. Множество разочаровывающих экономических данных из Китая в этом месяце также подчеркнули растущие потери от подхода, зависящего от блокировки, что вызвало опасения, что рынки останутся под давлением, если Китай не изменит свой подход.
Триггеры
Для индустрии хедж-фондов, которая в прошлом году выросла на 66% и в конечном итоге получила под управлением активы на сумму 6.1 трлн юаней (903 млрд долларов), это был резкий поворот судьбы. По состоянию на 6.35 марта сектор управлял 31 трлн юаней.
Все стратегии зафиксировали убытки в первом квартале, за исключением фондов, ориентированных на товары. Требование продавать при срабатывании определенных триггеров свалило давление на испытывающие трудности фонды, оставив мало возможностей для восстановления.
По состоянию на 22 апреля почти 10% из более чем 24,500 0.8 хедж-фондов, связанных с акциями, отслеживаемых Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co., упали ниже 50 юаня чистой стоимости за единицу, что является типичным предупреждением, которое часто требует, чтобы фонд сократил свою позицию по акциям. ниже XNUMX%.
Они остались выше 0.7 юаня, так называемой линии стоп-лосса, которая требует ликвидации. Около 7% отслеживаемых средств преодолели этот порог. Согласно отчету Merchants Securities, в этом году уже было досрочно ликвидировано более 1,000 фондов.
По данным консалтинговой компании Geshang Wealth, более четверти из 1,153 фондов, отслеживаемых только для длинных позиций, по состоянию на 0.8 мая были ниже 5 юаня, что больше, чем 16% в середине марта.
Условия, согласованные между фондами и их инвесторами, могут различаться.
Вынужденные продажи на рыночных минимумах, подобные этой, не только подпитывают падение акций, но и мешают менеджерам добавлять позиции, чтобы зафиксировать любой потенциальный отскок, сказал Се Шици, аналитик Beijing Jinzhang Investment Management Ltd., хедж-фонда, аффилированного с Geshang Wealth.
Падение рынка затронуло как крупные, так и мелкие фирмы.
Если более слабое управление фондами могло способствовать убыткам наименьших фирм, быстрый запуск новых продуктов топ-уровня с прошлого года мог быть причиной того, почему они сталкиваются с «в настоящее время относительно большими рисками ликвидации», считают аналитики Merchants Securities во главе с Реном. Тонг, написал в отчете.
Сюда входит базирующийся в Пекине количественный фонд Lingjun Investment, который был одним из самых активных сборщиков средств в прошлом году и по состоянию на март управлял более 70 млрд юаней. Некоторые из его средств упали ниже порога предупреждения в 0.85 юаня, который компания использовала в прошлом месяце, и Lingjun заявила, что будет строго следовать требованиям своих контрактов для корректировки инвестиций, сообщает Chinafund.com. Представитель Lingjun сообщил Bloomberg News, что компания сделает все возможное для оптимизации своей модели, и призвал клиентов придерживаться долгосрочных инвестиций.
Переговоры
В то время как хедж-фонды на западных рынках используют уровни стоп-лосс для управления рисками, строгий отраслевой подход, принятый в Китае, уникален. По данным консалтинговой компании Howbuy Wealth Management Co, эта практика была введена трастовыми фирмами, которые первыми распределяли частные фонды ценных бумаг или китайский эквивалент хедж-фондов для защиты клиентов.
По словам Яна из Исследовательского центра хедж-фондов Китая, несмотря на то, что недостатки этого подхода становятся все более очевидными, отмена или снижение триггеров является «огромной проблемой», поскольку требует переговоров со всеми инвесторами. По его словам, регулирующие органы, скорее всего, сосредоточатся на обеспечении справедливости контрактов и предотвращении системных рисков.
В условиях нынешней волатильности официальные лица фондовых бирж страны связались с фондами, чтобы оценить стрессы, с которыми они сталкиваются, а также обсудить свое отношение к этой практике, хотя неясно, будут ли предприняты какие-либо действия, сообщили люди, знакомые с ходом переговоров. . Шанхайская и Шэньчжэньская фондовые биржи не сразу ответили на запросы о комментариях.
По данным Shanghai Minghong Investment Management Co., ведущей фирмы, занимающейся количественными расчетами, фонды, занимающиеся количественными расчетами только для длинных позиций, которые обычно работают с полными позициями по акциям, должны избегать обязательных требований к продаже. По словам представителя компании, там, где это необходимо, предупредительная линия 0.7 юаня и линия стоп-лосса 0.65 юаня более уместны.
В то время как некоторые фонды стремятся снизить триггерные точки, внесение поправок в контракты является сложной задачей. «Пересмотр контрактов после того, как они не прошли линии предупреждения и стоп-лосса, действительно может подорвать доверие инвесторов», — сказал Се. «Менеджеры должны хорошо проводить стресс-тесты и тесты на ликвидность и заранее управлять позициями».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/china-stocks-face-big-risk-000000002.html.