Китай отдает энергию Lehman Brothers в экономику

Экстремальная жара, охватившая часть Китая, является болезненно подходящей метафорой экономической температуры в Пекине.

Заголовки последних дней могут попахивать охлаждением. Показательный пример: крупнейшая экономика Азии вырос всего на 0.4% в квартале апрель-июнь по сравнению с прошлым годом. Это было ниже прогноза в 1% и в мире далеко от цели 5.5% на 2022 год.

Но именно риски перегрева, исходящие от долговых рынков Китая, привлекают внимание инвесторов. Одна из самых сильных жары ощущается China Evergrande Group и другими застройщиками, столкнувшимися с мятежом среди домовладельцев.

Проблема: многие китайцы брали огромные ипотечные кредиты на недостроенные дома. Покупатели либо отказываются платить, либо угрожают. Этот пузырь вызывает у ряда экономистов опасения, что Китай излучает сильные вибрации Lehman Brothers, поскольку экономический рост останавливается.

Миньсин Пей, эксперт по Китаю из колледжа Клермонт Маккенна, отмечает, что доверие к стабильности материковых банков было «сильно подорвано» крахом нескольких небольших банков в провинции Хэнань в апреле.

С 2008-2009 годов, когда кризис Lehman потряс мировую финансовую систему, Китай был в долговом запое, чтобы поддержать экономический рост. Многие из них были выпущены местными органами власти вдали от реального центра власти в Пекине. «Многие задавались вопросом, как долго может продолжаться вечеринка, — объясняет Пей.

Диана Чойлева из Enodo Economics указывает на еще один тревожный признак того, что в крупнейшей торговой стране мира дела обстоят не так: банковские протесты в городе Чжэнчжоу, столице провинции Хэнань, в последние месяцы в ответ на замораживание счетов.

Это противодействие «банковских вкладчиков, требующих вернуть свои сбережения и осуждающих коррупцию в правительстве, является еще одним проявлением огромных проблем, с которыми Пекин сталкивается в настоящее время», — говорит Чойлева. «В Китае, граждане которого не имеют возможности выразить свое мнение посредством избирательных урн, набеги на внутренние банки могут сигнализировать о падении доверия к системе, которую возглавляет Си».

Очевидно, что инвесторы, делающие ставку на японскую расплату в Китае, не заработали денег за последние 13-14 лет. Снова и снова лидерам Коммунистической партии удавалось увести Китай от камней. Пекин сделал это, подняв отношение долга Китая к ВВП до грани 265%.

Короткие продавцы, которые сделали ставку на государственный долг Китая или юань за последние десять лет, в конечном итоге оказались закрытие этих сделок. Вспомним менеджера хедж-фонда Кайла Басса, основателя Hayman Capital из Далласа.

Но долговая проблема Китая сейчас сталкивается с двумя большими угрозами, одной из-за рубежа и одной внутренней.

Во-первых, всплеск глобальной инфляции вынуждает Федеральную резервную систему предпринимать самые масштабные ужесточения с начала 1990-х годов. Второй – президент Си Цзиньпин.ноль-Ковидблокировки, которые имеют неприятные последствия — и быстро.

Для Китая любой показатель валового внутреннего продукта ниже 4%, возможно, ставит экономику на территорию рецессии. На перспективы Китая влияет не только новая волна Covid-19, но и динамика убывающей отдачи, которая может снизить силу новых китайских стимулов.

За более чем десятилетие роста благодаря масштабным инфраструктурным проектам, многие из которых финансируются на уровне местных органов власти, в Китае осталось меньше продуктивных проектов, которые можно было бы заказать. Со временем экономическая отдача ослабевает, увеличивая издержки для общества в целом.

Как выразился Синьцюань Чен, экономист Goldman Sachs: «В этом году средства в меньшей степени являются препятствием для инвестиций в инфраструктуру, в то время как узкие места связаны в основном с реализацией проектов и государственными стимулами».

А еще есть Шарлин Чу, экономист, хорошо известный тем, что освещал проблемы Китая с пузырем, когда она работала в Fitch Ratings. Теперь, когда у Чу есть Autonomous Research, есть два больших беспокойства по поводу экономики Си.

Непосредственный - это еще один цикл Эвергранд-подобные настройки по умолчанию как линии роста. Народный банк Китая, безусловно, может попытаться открыть денежные шлюзы, чтобы избежать заражения. В какой-то момент вопросы о том, какие компании слишком велики, чтобы обанкротиться, будут сводиться к тому, слишком ли они велики, чтобы их можно было спасти.

Долгосрочная проблема заключается в том, что долг становится все более сдерживающим фактором для экономики Китая стоимостью 17 триллионов долларов. В недавнем появлении на Подкаст «Одно решение»Чу сказал: «Мы по-прежнему живем в условиях, когда китайское правительство наращивает кредит очень и очень быстрыми темпами. И в долгосрочной перспективе это имеет свою цену».

По словам Чу, даже если Китай не рухнет в ближайшее время, долговое бремя «начнет сдерживать общий экономический рост. Чем больше вы обременяете домохозяйства и предприятия долгами, тем больше каждый доллар или юань дохода или дохода, который они получают от заработной платы, идет на погашение долга. И это не приведет к потреблению товаров, не к новым капитальным затратам для стимулирования роста и бизнеса».

Китай, отмечает Чу, «сейчас находится в ситуации, когда долговой пузырь продолжает расти, и я думаю, что это одна из структурных проблем, сдерживающих рост Китая». Она добавляет, что это «одна из причин, по которой мы думаем, что мы вступаем в область, где мы будем наблюдать рост в Китае в лучшем случае от низкого до среднего однозначного числа, поскольку страна действительно начинает замедляться из-за этого».

Многие медвежьи продавцы на понижение подтвердят, что правительство Си умеет сбивать с толку скептиков. Тем не менее, его команде финансового спасения действительно не хватает работы, поскольку Сравнение Lehman ходить по инвестиционным кругам.