(Блумберг) — Когда на следующей неделе лидеры Китая соберутся в Пекине на ежегодное заседание парламента, одним из крупнейших экономических рисков, с которыми им придется справиться, будет растущий долг провинций.
Самые читаемые от Bloomberg
Согласно расчетам Bloomberg, основанным на доступных официальных данных, большинство региональных правительств — по крайней мере 17 из 31 — сталкиваются с серьезной нехваткой финансирования: непогашенные займы превысят 120% доходов в 2022 году. Это порог, установленный Минфином как свидетельство непропорционально высоких долговых рисков.
Тяньцзинь, город провинциального уровня, известный своим портом и масштабной чрезмерной застройкой, сталкивается с самой большой угрозой: долг почти в три раза превышает его доходы.
Финансовый кризис имеет несколько последствий для экономики. Хотя маловероятно, что какое-либо региональное правительство объявит дефолт, высокий уровень долга может заставить некоторых сократить расходы и подтолкнуть центральное правительство тратить больше. Это также может побудить Народный банк Китая удерживать процентные ставки на низком уровне, чтобы держать под контролем бремя погашения долгов провинций.
«Рост уровня долга подразумевает более высокие затраты на погашение и обслуживание долга для местных органов власти и ограничивает их возможности для фискального стимулирования на фоне падения доходности капитала», — сказал Лишэн Ван, экономист Goldman Sachs Group Inc.
Ван сказал, что НБК, скорее всего, сохранит процентные ставки без изменений в этом году, отчасти из-за быстрого роста государственного долга, а также других причин, таких как неопределенность в отношении перспектив экономики и все еще умеренное инфляционное давление.
Законодатели и высшие лидеры страны встречаются в это воскресенье, чтобы утвердить ключевые экономические цели на 2023 год, включая новую квоту местных облигаций, бюджет, а также общую позицию денежно-кредитной политики.
Более широкий показатель государственных доходов сократился в прошлом году впервые по крайней мере с 2012 года из-за сбоев Covid, спада недвижимости и рекордных налоговых льгот, в то время как расходы выросли на 3%. Дефицит бюджета вырос до рекордного уровня, что вынудило правительство продать рекордное количество новых облигаций, чтобы помочь финансировать дефицит.
Большая часть официального долга, заимствованного в последние годы, представлена в форме специальных облигаций, в первую очередь предназначенных для оплаты инвестиций в инфраструктуру. Это был ключевой инструмент, который правительство использует для создания рабочих мест и поддержки экономики, когда другие факторы роста, такие как экспорт и внутреннее потребление, ослабевают.
Векселя предполагается погашать за счет доходов от проектов. В действительности, полученные доходы далеко не соответствуют выплате процентов по долгу в любой провинции, и местным органам власти становится все труднее найти подходящие проекты для использования этих денег.
По состоянию на конец прошлого года непогашенный долг местных органов власти превысил 35 трлн юаней (5 трлн долларов США).
Эта сумма не включает внебалансовые заимствования через механизмы финансирования местных органов власти, которые провинции используют для финансирования своих расходов. По мнению аналитика Guosheng Securities Co. Ян Ювэя, этот «скрытый» долг может более чем в два раза превышать официальные местные обязательства.
По мере роста долга растет и бремя погашения долга для местных органов власти. В прошлом году они выплатили 3.9 триллиона юаней в виде основной суммы облигаций и выплат по процентам только по официальному долгу, а также гораздо больше по неофициальным займам.
Ограничения стимулов
Высшее руководство Китая неоднократно подчеркивало важность финансовой устойчивости и контроля местных долговых рисков. Это означает, что, хотя в этом году необходим бюджетный стимул, чтобы помочь экономике восстановиться, поддержки может быть меньше, чем раньше.
«Контроль центрального правительства, вероятно, будет постепенно ужесточаться, когда местное правительство приблизится к пороговому уровню долга», — сказала Сьюзан Чу, старший директор S&P Global Ratings. «Финансовая поддержка со стороны местных органов власти ассоциированных государственных предприятий станет все более избирательной».
Пекин рассматривает возможность установления специальной квоты на облигации в размере 3.8 триллионов юаней в этом году, сообщает Bloomberg News, что меньше фактического выпуска в 2022 году. Чу сказал, что регионы с большей задолженностью могут получить меньшую долю.
Налоговые льготы также могут быть сокращены: ранее в этом месяце министр финансов предупредил, что рост бюджетных доходов «не будет слишком высоким», несмотря на низкую базу для сравнения с прошлым годом.
Политические альтернативы
Одним из вариантов восполнения дефицита финансирования могло бы стать увеличение заимствования центральным правительством и увеличение трансфертов в регионы, тем самым снижая необходимость принятия местными органами власти дополнительных долгов. Экономисты уже много лет призывают Китай придерживаться такого подхода, поскольку Пекин может брать кредиты дешевле, чем местные власти, и его баланс намного здоровее.
Правительство могло бы также призвать банки государственной политики, такие как Банк развития Китая, тратить больше, аналогично инвестициям в 740 миллиардов юаней, которые кредиторы сделали в прошлом году в рамках одной из своих программ.
Более низкие процентные ставки могут также сократить расходы на финансирование местных органов власти и улучшить их покупательную способность, пишет в заметке Чжан Бинь, исследователь государственного аналитического центра Китайской академии социальных наук. Если предположить, что обязательства всего государственного сектора составляют 82 триллиона юаней, каждое снижение процентных ставок на 1 процентный пункт может привести к сокращению процентных выплат на 160 миллиардов юаней, написал он.
–При содействии Адриана Люна и Джин Ву (Новости).
(Обновления с подробной информацией о доходности инвестиций в местный долг в 9-м и 10-м параграфах и на диаграмме.)
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html.