Это новая школа против старой школы, и у новой школы нет шансов.
Нет, мы не говорим о плей-офф НБА, где у выскочки «Мемфис Гриззлис» есть возрождающиеся «Голден Стэйт Уорриорз». заперт в битве, чтобы двигаться дальше, или даже фестиваль Bonnaroo этим летом в Теннесси, где японский завтрак будет общаться с Робертом Плантом. Нет, мы говорим о так называемых подрывниках, акции которых разваливаются, в то время как подрывникам удается ограничить свои потери или даже прибыль.
Ущерб, наносимый разрушителям — или новым технологиям, или росту любой ценой — акциям, уже хорошо известен.
Carvana (тикер: CVNA), например, должен был изменить то, как люди покупают автомобили, но его акции упали 79% за последние 12 месяцев, при этом его потери продолжают расти.
Рынки Robinhood (HOOD) должен был изменить то, как люди инвестируют, и, возможно, так оно и было, но его акции упали 73% с момента закрытия на уровне 38 долларов после первого дня торгов 29 июля.
Теладок Здоровье (TDOC), которая решила заменить визит к врачу видеоэкраном, упал на 75% за последние 12 месяцев. Часто кажется, что чем более разрушительной должна была быть компания, тем сильнее упали ее акции.
Часть проблемы заключается в том, что многие компании, которых окрестили революционерами, просто бенефициары блокировок Covid-19. От
Пелотон Интерактив (PTON) — на 80% меньше, чем в прошлом году, — до
Увеличить видео связь (ZM) — скидка 66% — до
DocuSign (DOCU) — снижение на 59% — это были инновационные компании с продуктами, которые люди были вынуждены использовать из-за коронавируса; они не были по-настоящему разрушительными. «Во время Covid многие их продукты были нам навязаны, потому что мы работали изолированно», — говорит Питер Андерсен из Andersen Capital Management.
Тем не менее, с таким количеством потенциальных разрушителей, которые терпят огромные убытки, сделок должно быть много, но, ну, нет. В сообщении на LinkedIn на прошлой неделе основатель Bridgewater Рэй Далио отметил, что «акции развивающихся технологических компаний больше не находятся в пузыре, но и не похоже, что они существенно качнулись в противоположную крайность, так что это не обязательно правда, что сейчас подходящее время для их покупки». Билл Герли, генеральный партнер венчурной компании Benchmark, пошел еще дальше, заявив в Твиттере, что «предыдущие рекордные максимумы совершенно неуместны. Это не «дешево», потому что оно упало на 70%.
Уолл-Стрит приходит к этому понятию, поскольку борется с тем, как оценить бывшие акции быстрого роста. Кирк Матерн, который покрывает запасы программного обеспечения для Evercore ISI, отмечает, что инвесторы увеличили сумму, которую они платили за рост выручки по отношению к норме прибыли, в два-три раза по сравнению с тем, что было до удара Covid. Поскольку группа так сильно упала, этот показатель фактически упал ниже уровней до Covid, но инвесторам не следует ожидать, что акции восстановятся до того уровня, на котором они были. Рост «всегда будет «истинным севером» для инвесторов в программное обеспечение», — пишет Матерн. Но «демонстрация стабильного операционного рычага может быть более важным фактором с точки зрения превосходства в течение следующих одного-двух лет».
«Операционный леверидж» — это термин, используемый для описания суммы увеличения прибыли, которую компания получает по мере увеличения выручки, и «дестабилизированные» акции, казалось бы, имеют его в избытке. Это потому, что у них высокие фиксированные затраты, которые распределяются по мере роста продаж, что делает их более прибыльными. Это одна из причин, по которой многие разрушители выстояли лучше, чем их потенциальные разрушители.
AutoNation (AN), предполагаемая жертва Carvana, за последние 16 месяцев выросла на 12%, поскольку аналитики ожидают, что прибыль вырастет на 25% в 2022 году.
Charles Schwab, одна из целей Robinhood, упала всего на 2.7% за тот же период.
HCA Healthcare, который управляет больницами, которых Teladoc поможет вам избежать, подорожал на 7%.
S & P 500
упал на 1.3% за тот же период.
Для инвесторов это означает поиск растущих компаний, которые напоминают своих старых конкурентов. Например, аналитик Wedbush Дэн Айвз недавно предупредил, что работа на дому «позволяет детям, таким как
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign и т. д. по-прежнему будет наблюдаться сокращение мультипликаторов по мере того, как результаты смягчаются после пандемических максимумов». Вместо этого он указывает инвесторам на акции кибербезопасности, такие как
Palo Alto Networks (ПАНВ),
Zscaler (ЗС),
Fortinet (ФТНТ) и
Программное обеспечение CyberArk (CYBR), при этом ожидается, что все, кроме последнего, будут прибыльными в предстоящем году. Его вывод: «Ключевой темой, которой не уделялось должного внимания в течение сезона финансовых отчетов, была сильная тенденция спроса на кибербезопасность», — пишет он.
Даже некоторые бывшие высокопоставленные лица могут заслуживать внимания. Андерсен из Andersen Capital указывает на
Торговая стойка (TTD), которая предоставляет таргетированную рекламу, как настоящего разрушителя, который был наказан гораздо больше, чем он того заслуживает. В этом году ее акции упали на 40%, но Андерсену нравится компания за ее рекламу на подключенных телевизорах, которая, как он подозревает, будет стимулировать акции в будущем. «Его выбросили в воду вместе со всеми другими младенцами, — говорит Андерсен.
Тем не менее, может пройти некоторое время, прежде чем эти имена снова начнут работать. Крис Харви, стратег по акциям США в Wells Fargo Securities, отмечает, что, поскольку внимание все еще сосредоточено на Федеральной резервной системе и инфляции, дорогие акции роста, вероятно, не будут работать, пока инфляционные ожидания не начнут снижаться. Он рекомендует следить за «безубыточностью» 10-летних казначейских облигаций.сумма инфляции, указанная в 10-летней казначейской ценной бумаге, защищенной от инфляции, или TIPS— чтобы понять, когда безопасно возобновить работу с этими акциями. Если они упадут в диапазоне от 2.5% до 2.75% процентных пунктов с текущих 2.87%, то, возможно, пришло время для этих побитых акций подняться. «Если показатели безубыточности упадут, это означает, что ФРС удалось замедлить экономику», — говорит Харви. «В этой среде рост вернется в пользу».
Наслаждайтесь ожиданием.
Написать Бен Левизон в [электронная почта защищена]