Карнавал все еще далеко от дома

Прошло несколько месяцев с тех пор, как я в последний раз писал о Карнавал Корп.  (CCL), пример того, что может произойти, когда компании необходимо внести серьезные изменения в структуру своего капитала. В случае с Carnival эти изменения, которые включали значительное увеличение как долга, так и собственного капитала, были сделаны из-за виртуального закрытия бизнеса из-за пандемии. Это вынудило компанию перейти в режим выживания.

Когда мы в последний раз покидали Carnival в конце июля, компания только что объявила о продаже еще одного пакета акций на 1 миллиард долларов по цене 9.95 доллара за акцию, что было примерно на 11% ниже цены закрытия предыдущего дня. С тех пор акции колебались в довольно узком диапазоне, достигнув 11 долларов примерно через месяц и по большей части оставаясь в районе 10 долларов до конца сентября.

Затем, в прошлую пятницу, Carnival объявила о худших, чем ожидалось, доходах за третий квартал, и акции снизились еще на 23% и закрылись на уровне 7.03 доллара. Хотя выручка в размере 4.31 миллиарда долларов США значительно выросла по сравнению с прошлым годом (546 миллионов долларов США в том же квартале прошлого года), она все же не оправдала ожиданий на 600 миллионов долларов США. Между тем, убыток в размере 0.58 доллара на акцию оказался намного ниже консенсус-прогноза в размере 0.15 доллара.

Компания закончила квартал с почти $7.1 млрд наличными и краткосрочными инвестициями, а также с $34 млрд долга. Денежные / краткосрочные инвестиции сократились на 700 миллионов долларов в годовом исчислении, а долг вырос более чем на 2.8 миллиарда долларов. Количество акций в обращении увеличилось примерно на 133 миллиона за тот же период времени.

Текущая стоимость предприятия (EV) Carnival, которая рассчитывается путем прибавления общего долга к рыночной капитализации и вычитания денежных средств, составляет около 34 миллиардов долларов. Это очень близко к его допандемическому EV в феврале 2020 года в размере 33.5 млрд долларов. Однако большая разница между тогда и сейчас заключается в цене акций; в то время он составлял около 33.50 доллара, а во вторник закрылся на уровне 7.76 доллара.

Если вы новичок в концепции EV, вы можете задаться вопросом, как это возможно, но в первую очередь это связано с огромным увеличением чистого долга (долг минус наличные деньги). В феврале 2020 года чистый долг составлял около 11 миллиардов долларов; по состоянию на третий квартал он составлял около 3 миллиардов долларов. Кроме того, акции в обращении увеличились более чем на 27%.

Что касается оценок прибыли, то консенсус в настоящее время предполагает, что Carnival заработает 0.57 доллара в 2023 году и 1.33 доллара в 2024 году, что дает прогнозное соотношение цены и прибыли примерно 14 и 6 соответственно.

Путь обратно к получению дохода был непростым, как и путь к прибыльности. Увеличение долговой нагрузки привело к увеличению процентных расходов на сумму 1.5 миллиарда долларов за последние 12 месяцев и 1.6 миллиарда долларов в 2021 финансовом году (год, закончившийся в ноябре). В 2019 году процентные расходы составили всего 229 миллионов долларов.

Carnival снова в деле, но путь для акционеров будет непростым.