Купить акции Халеон. Это дочернее предприятие GSK является выгодной сделкой в ​​области потребительского здоровья.

Компания оценивается в 13.5 раз по сравнению с консенсус-прогнозом FactSet в отношении прибыли за 2023 год. Это меньше, чем у других компаний, продающих потребительские товары для здоровья, в том числе

Unilever

(UL), которая торгуется более чем в 17 раз по сравнению с предполагаемой прибылью в 2023 году, и

Procter & Gamble

(PG), которая торгуется с прогнозируемой прибылью в 24 раза.

В то время как Unilever продает мороженое, а Procter & Gamble продает туалетную бумагу (среди многих других товаров), Haleon — крупная фирма, занимающаяся потребительским здравоохранением. Другие публичные компании, занимающиеся потребительским здравоохранением, в частности

Perrigo

(ПРГО) и

Престиж Consumer Healthcare

(PBH), работают в гораздо меньших масштабах, с рыночной стоимостью менее 6 миллиардов долларов.

Это отсутствие группы сверстников и скудный послужной список Haleon как самостоятельной компании делают ее более спекулятивной, чем другие компании, производящие потребительские товары. Больше ясности появится после нескольких кварталов отчетов о прибылях и убытках, а также

Джонсон и Джонсон
Автора
(JNJ) планируется выделение подразделения потребительского здоровья в следующем году. Haleon и спин-офф J&J составят новую категорию —новые общественные компании по охране здоровья потребителейкоторая провела десятилетия под эгидой Big Pharma.

Haleon, которая начала торговать как отдельная компания в июле, продает продукты для ухода за полостью рта, такие как Sensodyne и Aquafresh; лекарства, отпускаемые без рецепта, в том числе Advil и Theraflu, а также витамины и добавки, в том числе поливитаминный бренд Centrum.

Сектор потребительского здоровья имеет привлекательные черты. Спрос имеет тенденцию сохраняться во время рецессий, и некоторые из его категорий имеют высокие входные барьеры. В заметке, опубликованной в середине июля, аналитик UBS Гийом Дельмас подсчитал, что базовый рост бизнеса Haleon составит 3.3% в год с 2023 по 2026 год.

Халеон настроен быть доминирующим игроком. Его продажи в 2021 году, когда он еще был частью GSK, составили 9.5 млрд фунтов стерлингов или 11.5 млрд долларов. Это меньше, чем у подразделения потребительских товаров J&J, которое продало товаров на 14.6 миллиарда долларов в том году, но больше, чем у подразделения здравоохранения Procter & Gamble, которое продало 10 миллиардов долларов.

Отдельный сектор потребительского здоровья, вероятно, привлечет больше внимания инвесторов и более высокие оценки для инвесторов, стремящихся к устойчивому, хотя и не впечатляющему росту, поскольку они получают стабильный доход от дивидендов.

Haleon говорит, что планирует выплату, начиная с первой половины следующего года, «в нижней части» от 30% до 50% своей прибыли. Аналитики оценивают годовой дивиденд в размере шести пенсов на акцию в 2023 году и семи пенсов в 2024 году, согласно FactSet. Исходя из недавней цены Haleon в 258 пенсов, это указывает на дивидендную доходность в 2.3% в 2023 году.

Некоторые инвесторы с осторожностью относились к Haleon в первые дни его торговли. GSK запустила отделение с огромным чистым долгом в 10.3 миллиарда фунтов стерлингов, или 12.4 миллиарда долларов, или в четыре раза больше прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Цель компании — к концу 2024 года сократить этот показатель до трехкратного показателя Ebitda.

Это не успокаивает Селин Паннути, аналитика JP Morgan Cazenove с рейтингом «Недостаточно веса» для Haleon. «За тот же мультипликатор вы можете купить компанию без заемных средств», — говорит она. По словам Паннути, высокий долг может помешать компании совершить новые приобретения в краткосрочной перспективе.

Финансовый директор Haleon Тобиас Хестлер говорит, что у компании «очень, очень сильная конверсия денежных средств». Он говорит, что Haleon по-прежнему может заключать одну меньшую сделку в год для бренда с годовым доходом от 30 до 100 миллионов долларов и при этом выполнять свои обязательства по долгу. Но он говорит, что после создания его собственной компании, которая объединила части

Pfizer

(PFE), GSK и

Novartis

(НВС).

Компания установила прогнозы роста выручки на уровне от 4% до 6% в год, и Хестлер говорит, что они полагаются на рост Haleon, который лишь немного опережает сектор. «Мы делали это исторически, последовательно, в нашем бизнесе по уходу за полостью рта, где мы переросли эту категорию в два-три [раза]», — говорит он.

Другими потенциальными препятствиями являются планы GSK и Pfizer, которые вместе владеют примерно 45% акций компании, продать свои доли. Период блокировки продлится до 10 ноября.

Генеральный директор Pfizer Альберт Бурла говорит, что Pfizer не будет продавать без оглядки. «Мы не собираемся разрушать ценность, делая глупости», — говорит он. Баррон. «Для нас это не является стратегическим, но ясно, что мы собираемся максимизировать ценность».

В июньском заявлении GSK говорится, что она будет монетизировать свои акции Haleon «дисциплинированным образом».

В начале августа возникло новое беспокойство, поскольку инвесторы сосредоточились на судебные процессы над препаратом от изжоги Zantac. GSK и Pfizer продавали безрецептурный Zantac в разное время, и от Haleon могут потребовать возмещения убытков компаниям, если в ходе судебного разбирательства будет установлено, что они несут ответственность. Пока слишком рано говорить о том, придется ли Haleon что-либо платить, но ее акции упали на 12.5% за два дня, когда аналитик поднял этот вопрос в начале августа.

Когда в следующем году начнутся судебные процессы, появится больше ясности в отношении потенциальной ответственности. Между тем, неопределенность дает инвесторам шанс заключить сделку. Haleon — хорошая ставка на развивающуюся и устойчивую к рецессии категорию.

Написать Джош Натан-Казис в [электронная почта защищена]