Фондовый рынок столкнулся с вдвойне ядовитым коктейлем: признаки замедления экономического роста, в то время как центральные банки пытаются обуздать инфляцию, которая, в отличие от пандемии, существенно не снизилась.
Сжатие клещей из-за этого двойного давления стало в центре внимания на прошлой неделе после гораздо худших, чем ожидалось, показателей розничной инфляции за август, за которыми последовали данные по розничной инфляции.
Предупреждающий сигнал крупного грузоотправителя последовал за аналогичной слабостью в другом экономически чувствительном секторе, о чем свидетельствует резкое падение
Материалы Выбрать Сектор СПДР
биржевой фонд (XLB). (Подробности см. в колонке «Торговец».)
Когда акции упали на новостях FedEx в пятницу, рынок облигаций превратился в пресловутую собаку, которая не лает. В отличие от предыдущих обвалов акций, казначейские ценные бумаги не смогли поймать спрос со стороны инвесторов, ищущих убежища в буре распродаж. Облигации, очевидно, готовы к еще одному значительному повышению процентной ставки на 75 базисных пунктов по завершении двухдневного заседания Федерального комитета по открытым рынкам в среду. (Базовый пункт равен 1/100 процентного пункта.)
Надо отметить, что доходность казначейских облигаций была резко выше на неделе, подскочив после опубликованного во вторник отчета об индексе потребительских цен. В частности, доходность ключевой двухлетней облигации выросла на 30 базисных пунктов до 3.871% в пятницу, самого высокого уровня с 31 октября 2007 года.
Как и ожидалось, резкое снижение розничных цен на бензин привело к снижению общего месячного прироста ИПЦ до 0.1%. Но «базовый индекс потребительских цен», который исключает затраты на продукты питания и энергию, вырос на 0.6%, что вдвое превышает прогнозируемый рост.
Неожиданное ухудшение ценовых тенденций вызвало призывы к резкому повышению на 100 базисных пунктов целевой ставки по федеральным фондам на предстоящей неделе. К пятнице рынок фьючерсов на федеральные фонды оценивал 82-процентную вероятность движения на 75 базисных пунктов. Веб-сайт CME FedWatchв соответствии с предсказание в статье Wall Street Journal раньше на неделе. Это по-прежнему оставляет 18% шанс полного скачка процентных пунктов.
Несмотря на больший, чем ожидалось, рост индекса потребительских цен, были слышны жалобы на то, что Федеральная резервная система переусердствует с ужесточением. Согласно блеянию некоторых критиков — в основном тех, кто ранее питался дешевыми деньгами от центрального банка, — центральный банк реагирует на запаздывающий индикатор, обращая внимание на инфляцию.
Противодействие этому мнению исходит от Джона Райдинга и Конрада ДеКвадроса, экономических консультантов Brean Capital, которые в прошлом году утверждали, что инфляция не будет временной, как тогда настаивала ФРС. Они утверждают, что денежно-кредитная политика все еще далека от ограничительной, даже несмотря на то, что инфляция становится все более широкой.
Если ФРС повысит целевой показатель федеральных фондов на 75 базисных пунктов на предстоящей неделе, ключевая ставка останется ниже в реальном выражении, чем когда-либо с 1954 по 2021 год, пишут они в заметке для клиентов. Это отражает большой разрыв между годовым ростом ИПЦ на 8.3% и текущей ставкой по федеральным фондам от 2.25% до 2.5%, а также вероятным новым диапазоном от 3% до 3.25% после вероятного повышения ставки на этой неделе. Другими словами, у нас по-прежнему есть деньги даром и — приношу извинения Dire Straits — бипсы бесплатно (используя рыночный сленг для обозначения базисных пунктов).
Поскольку то, что на самом деле предпримет Федеральный комитет по открытым рынкам, почти точно известно, основное внимание будет уделено его новому сводному обзору экономических прогнозов и, как обычно, пресс-конференции председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла после заседания.
Эта беседа произведет первый новый набор экономические прогнозы после июньского заседания FOMC, который продолжал изображать оптимистичный прогноз.
В этом отчете инфляция снижалась до 2% — долгосрочной цели ФРС в отношении дефлятора личного потребления, — в то время как безработица, как ожидалось, лишь немного поднимется по сравнению с последними низкими 3.7%, а экономический рост, по прогнозам, замедлится. приходят вокруг или немного ниже своего долгосрочного тренда. Говорили, что еще в 1980-х такие мягкие прогнозы были сделаны правительственным экономистом по имени Рози Сценарио.
Ожидание FOMC (не называйте это прогнозом) в отношении федеральных фондов может быть воспринято более серьезно, учитывая, что целевая ставка находится под контролем комиссии. Прогноз на конец этого года наверняка будет повышен с 3.4% в июне.
По состоянию на пятницу декабрьские фьючерсы на федеральные фонды были разделены между диапазонами от 4% до 4.25% и от 4.25% до 4.5% на конец года. Это будет означать еще одно повышение на 75 базисных пунктов на заседании FOMC 1-2 ноября, за которым последует повышение на 25 или 50 пунктов в декабре.
Возможно, более показательными будут прогнозы на 2023 год и далее. Рынок фьючерсов больше не ждет от ФРС снижения ставок в следующем году, что подчеркивается отсутствием реакции рынка облигаций на новости о доходах FedEx. Фьючерсы в настоящее время указывают на пиковый диапазон от 4.25% до 4.5%, который будет достигнут к февралю и продлится до июля. Это примерно в два раза больше текущего целевого диапазона.
В широко читаемом Сообщение LinkedIn на прошлой неделе, основатель Bridgewater Associates Рэй Далио написал, что ставка по федеральным фондам в размере 4.5% может означать падение цен на акции на 20%. Но для достижения антиинфляционной цели Jerome Powell & Co.
Deutsche Bank
экономисты предполагают, что может потребоваться ставка около 5%.
Ни один из них не кажется благоприятным для быков.
Написать Рэндалл В. Форсайт в [электронная почта защищена]
FedEx обжигает быков. Не ждите помощи от ФРС.
Размер текста
Источник: https://www.barrons.com/articles/bulls-get-scorched-by-fedex-dont-expect-the-fed-to-help-51663377117?siteid=yhoof2&yptr=yahoo