Бычий фондовый рынок возвращается с возвращением оптимизма

Оптимизм? Действительно? Да. Широко распространенные медийные приметы всегда происходят так же, как плохие вещи заканчиваются. Почему? Потому что проблемы и результаты наиболее очевидны. На фондовом рынке, когда что-то известно, оно уже учтено в цене. Ключевым моментом является то, что будет дальше. На этот раз происходит поворот, потому что эти негативы несут в себе важные позитивы. Так что готовьтесь к оптимизму.

Три больших минуса, которые на самом деле являются плюсами

Три негатива были корнем широко распространенных предзнаменований фондового рынка. Неравномерное построение фундамента фондового рынка является признаком того, что позитивная реальность продвигается вперед.

1. Федеральная резервная система не затягивание – она ослабляет свою политику легких денег
2. Инфляция не неуправляемый и экстремальный - это управляемо и умеренно
3. Экономика США не вступление в рецессию – продолжается положительный рост ВВП

Федеральная резервная система Жесткие инфляционные разговоры сильнее ее действий. Процентные ставки, хотя и не нулевые, все еще ниже уровня инфляции — точки, с которой может начаться «ужесточение». До тех пор машина легких денег ФРС продолжает работать, хотя и меньшими темпами. Кроме того, есть те многочисленные триллионы долларов, которые Федеральная резервная система «напечатала», покупая облигации с созданными депозитами до востребования. ФРС еще не начала сокращать эту избыточную денежную массу, которая все еще находится в обращении.

Что касается инфляции, заголовок ИПЦ 9.1% является неточным. В моих последних двух статьях «Инфляция: тактика запугивания без понимания(Основной ключ) и Динамика инфляции указывает на замедлениеЯ объясняю, почему реальная инфляция намного ниже. Серьезную озабоченность вызывает уровень инфляции «фиатных денег», то есть потеря покупательной способности, вызванная избытком валюты. Этот показатель в настоящее время скрыт за другими растущими ценами, вызванными аномальными событиями и действиями (последствия Covid 19, нехватка поставок и геополитические потрясения). Ставка, вероятно, составляет около 5% — точка, выше которой «реальная» (с поправкой на инфляцию) доходность 3-месячных казначейских векселей снова становится положительной (сейчас она составляет всего 2.4%).

Этот уровень 5% также является точкой, в которой Федеральная резервная система может фактически начать ужесточение - если он все еще хочет. Однако есть вероятность, что аномальные ценовые движения скорректируются, тем самым снизив сообщаемый уровень инфляции. Если это так, Федеральная резервная система может заявить об успехе, и, что более важно, рынки капитала вернутся к установлению процентных ставок без вмешательства ФРС.

Примечание. Контроль Федеральной резервной системы над процентными ставками с 2008 года следует рассматривать как эксперимент. Не позволять рынкам капитала выполнять свою работу по установлению цен (процентных ставок) в течение 13 с лишним лет означает, что это правительственное агентство США единолично преодолело ключевой процесс распределения капиталистических ресурсов.

Теперь об этом разговоре о рецессии

Популярная серьезная озабоченность заключается в том, что ужесточение ФРС предшествовало большинству рецессий (хотя и с разным временным лагом). Однако, как объяснялось выше, сделать деньги менее легкими не так уж и сложно. Наоборот, это здоровое замедление спекулятивного роста.

Сейчас в качестве доказательства того, что рецессия находится в разработке, приводится тот факт, что «реальный» рост ВВП был отрицательным в первом квартале и может быть и во втором квартале. Популярное мнение состоит в том, что двойное отрицательное значение квартала определяет рецессию.

Давайте сначала разберемся с этим популярным мнением. Это неправильно. NBER (Национальное бюро экономических исследований) определяет, произойдет ли рецессия и когда, после изучения и оценки всех соответствующих условий. Поскольку нет двух одинаковых рецессий, эта оценка обязательно требует времени (много месяцев) и использует как объективный, так и субъективный анализ. Временная задержка — вот почему было создано это короткое «правило» двойного сброса.

Теперь к проблеме расчета: завышенная инфляция. Это трехэтапный процесс:

• Сначала идет номинальный расчет ВВП.: 6.0 трлн долларов (увеличение на 13% по сравнению с 5.3 трлн долларов в 1-м квартале 2021 г. и снижение на -2.3% по сравнению с 4-м кварталом 2021 г.)
• Во-вторых, сезонная корректировка (SA), чтобы сгладить квартальные темпы роста ВВП, которые следуют регулярной сезонной модели: снижение в 1-м, значительное повышение во 2-м, умеренное повышение в 3-м и значительное повышение в 4-м. Таким образом, SA 1-го квартала скорректирована до 6.1 трлн долларов, а SA 4-го квартала скорректирована до 6.0 трлн долларов. Эти суммы изменили квартальный рост с номинального падения на -2.3% до роста СК на 1.6%.
• В-третьих, поправка на инфляцию определить «реальную» скорость роста. Вот в чем проблема. Он был рассчитан путем корректировки «скрытого ценового дефлятора» ВВП в размере 2% (более 8% в годовом исчислении). Это снизило темпы роста с учетом сезонных колебаний с 1.6% до «реальных» (0.4)%. Однако эта поправка на инфляцию имеет аномальные компоненты, сопоставимые с ИПЦ. Точный уровень инфляции 6.6% или меньше стер бы этот отрицательный результат.

Примечание. Предпочтительным показателем инфляции Федеральной резервной системы является PCE (расходы на личное потребление), исключая продукты питания и энергию. В первом квартале 2022 года эта ставка составила 1.27% (5.2% в годовом исчислении). Для сравнения, показатель ИПЦ без учета продуктов питания и энергии составил 1.58% (6.5% в годовом исчислении).

Итог: оптимизм приходит, так что покупайте акции

Это замедление избавляет от излишеств, а рост процентных ставок возвращает к жизни умирающие драйверы роста — многие области, которым был нанесен ущерб почти нулевыми процентными ставками. По мере роста процентных расходов заемщики станут более разумными. И по мере роста процентного дохода экономика получит хороший импульс от держателей всех этих триллионов долларов в краткосрочных активах. Более того, у инвесторов снова появятся варианты, все из которых приносят доход, равный или превышающий уровень инфляции «фиатных денег».

Все вышеперечисленное означает, что оптимизм не за горами, поэтому сейчас самое время владеть акциями.