(Блумберг) — Для многих инвесторов декабрь на фондовом рынке стал шоком. После того, как они были вовлечены в семинедельное ралли, им пришлось наблюдать за тем, как S&P 500 показал самый длинный период снижения в начале месяца с 2011 года.
Самые читаемые от Bloomberg
Ничто из этого особенно не удивляет Рича Вайса.
62-летний главный инвестиционный директор по стратегиям с несколькими активами в American Century Investment Management говорит, что для быков настал момент расплаты, чья одержимость политикой процентных ставок Федерального резерва, возможно, ослепила их от экономических реалий, которые, вероятно, в конечном итоге подавление любого роста акций.
S&P 500 снизился в среду, увеличивая потери на каждой сессии с 30 ноября, когда сигналы председателя ФРС Джерома Пауэлла о замедлении темпов повышения процентных ставок вызвали рост на 3%. Перед последним падением индекс вырос на 14% за семь недель, несмотря на волну снижения доходов и слабые экономические данные в таких областях, как жилье и производство.
«Одна из вещей, которые я считаю опасными, заключается в том, что многие инвесторы прямо сейчас близоруки и мучительно сосредоточены на ФРС — и только на ФРС — и на том, когда произойдет этот разворот», — сказал Вайс. «И тем самым они не видят более широкой картины».
Проблема, как видит ее Вайс, заключается в том, что воспоминания о быстром восстановлении после пандемии, вызванном ФРС, доминируют в мышлении сегодняшних инвесторов, многие из которых настолько привязаны к успеху покупки на понижении, что игнорируют шаткую основу в акциях. Как бы инвесторы ни приветствовали разворот ФРС, реальность такова, что к тому времени, когда ставки снижаются, экономика, как правило, слишком слаба, чтобы акции могли двигаться куда-либо.
Рост S&P 500 с середины октября противоречил рынку облигаций, где предупреждения о рецессии становились все громче, а доходность долгосрочных казначейских облигаций падала ниже доходности краткосрочных долговых обязательств. С течением времени прогноз роста корпоративных доходов стал отрицательным в двух из трех кварталов до июня. Еще в сентябре аналитики ожидали роста прибыли за все периоды примерно на 5%, свидетельствуют данные, собранные Bloomberg Intelligence.
Точка зрения Вайса может показаться неуместной на рынке, где потери в последнее время были вызваны скорее хорошими экономическими данными, чем плохими, как и подобает навязчивой идее ФРС. Он обеспокоен тем, что «разворотный» нарратив не дает инвесторам заметить ухудшение фундаментальных показателей с большим потенциалом нанести долгосрочный ущерб.
— Сейчас приближается буря, — сказал Вайс. «Будет ли это тропический ливень или ураган 4-й категории, люди делают ставки. Вопрос лишь в том, насколько серьезным и продолжительным он будет».
Обновление индекса потребительских цен будет опубликовано в следующий вторник, прямо перед последним в этом году заседанием ФРС по вопросам политики.
Безусловно, падение S&P 500 на 3.6% за пять сессий было скорее широким, чем глубоким, и в этом году отступление такого базового размера происходило почти каждый месяц. Даже после отката индекс продолжает колебаться около своей 200-дневной скользящей средней, порога, за которым многие следят, чтобы оценить рыночный тренд. 19-ю сессию подряд индекс находился в пределах 3.1% от долгосрочной линии тренда, что является самым длинным отрезком с 2019 года.
Но постоянная слабость также была редкостью для месяца, который часто называют одним из самых благоприятных для акций в календарном году. За последние два десятилетия только трижды S&P 500 начинал месяц с такой череды убытков — последний из них пришелся на июнь 2011 года. примечание.
Стратеги, от Morgan Stanley до JPMorgan Chase & Co., предупреждали, что медвежий рынок еще не исчерпал себя, ссылаясь на угрозу сокращения прибыли и более ограничительную денежно-кредитную политику со стороны ФРС.
Джейсон Треннерт, главный инвестиционный стратег Strategas Securities LLP, предложил инвесторам, делающим ставку на «голубиную» позицию ФРС, пересмотреть свою позицию. Изучив денежный цикл и поведение акций с 1970-х годов, его команда обнаружила, что истинный поворот к адаптивной денежно-кредитной политике часто предвещал боль для быков на рынке акций.
Исследование компании показывает, что после первого снижения ставок S&P 500 падал во всех предыдущих циклах смягчения, кроме одного. В среднем индекс упал на 24%, прежде чем достиг дна.
«Во многих случаях надежды на восстановление цен на акции связаны с ожиданием «разворота» денежно-кредитной политики ФРС», — написал Треннерт в заметке в прошлом месяце. «Однако история показала, что инвесторы должны быть осторожны в своих желаниях».
Конечно, акции не всегда точно отслеживают фундаментальные факторы. Но в долгосрочной перспективе они не слишком сильно отклоняются от таких вещей, как прибыль. Прямо сейчас, при примерно 17-кратной прибыли, S&P 500 торгуется примерно в соответствии со своим 10-летним средним значением. Этот показатель вызывает тревогу у таких инвесторов, как Вайс из American Century, учитывая, что доходность 10-летних казначейских облигаций вдвое превышает средний уровень за тот же период, а рецессия доходов надвигается.
Последнее ралли было третьим в этом году, когда S&P 500 поднялся более чем на 10% от минимума. Предыдущие попытки, одна в марте, а другая с июня по август, не увенчались успехом, и индекс упал до новых минимумов в течение нескольких недель.
«Многие инвесторы так боятся, что пропустят поворот», — сказал Вайс из American Century. «Они продолжают предвидеть поворот и возвращаются, но преждевременно».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html.