(Блумберг) — Бразильские трейдеры знают инфляцию. После десятилетий борьбы с дикими приступами этого они считают себя экспертами в этой теме. Их американские коллеги, по их словам, успокоились.
Самые читаемые от Bloomberg
Годы подавленной инфляции в США внушили им ложное чувство безопасности, как это видят бразильцы. Это, в свою очередь, утверждает аргумент, привело к тому, что отделы торговли облигациями неправильно истолковали скачок цен, начавшийся в прошлом году, и купили прогноз Федеральной резервной системы о том, что этот эпизод окажется не более чем кратким всплеском.
Во всем этом есть доля злорадства — «посмотрите на этих гениев с Уолл-стрит» — и, несомненно, за последние два десятилетия были моменты, когда сверхчувствительность бразильских трейдеров к инфляции приводила их к ошибочным призывам к США. рынки. Но сейчас они его разгребают.
Многие из ведущих хедж-фондов Бразилии опередили рост доходности по облигациям США в этом году, правильно сделав ставку на то, что ФРС запоздало поймет, что ей необходимо агрессивно повышать базовые ставки, чтобы подавить инфляцию, которая достигла максимума за четыре десятилетия.
Инфляция в США ускорилась до 8.5%, усилив давление на ФРС
«Вы не можете продолжать рассчитывать на центральные банки, потому что они могут оставить вас с пустыми руками», — сказал Бернардо Мерес, партнер SPX Capital, в управлении которой находится около 64 миллиардов реалов (14 миллиардов долларов). Фонд Нимица фирмы в марте превысил 99% аналогов, набрав 7.3% за рекордный месячный рост и подняв доходность за первый квартал до 13.2%.
Хедж-фонды, такие как SPX, Legacy Capital и Itau Optimus, наблюдают рост доходности по мере роста ставок. После того, как в прошлом месяце председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, наконец, заявил о готовности активизировать борьбу с инфляцией, которая составляет 8.5% в год, государственные облигации США показали самые большие месячные потери почти за два десятилетия, завершив самое крутое квартальное падение современной эпохи. и ослепление всех, кроме небольшого меньшинства американских инвесторов.
Инвертирование кривой доходности сигнализирует о высоких ставках для ФРС и инвесторов
В Бразилии, тем не менее, корзина хедж-фондов выросла на 6.1% в первом квартале, опередив местную межбанковскую ставку по депозитам, эталонный показатель, который отрасль использует для оценки эффективности, почти на четыре процентных пункта. Для сравнения, индекс Bloomberg All Hedge Fund за тот же период упал на 1.1%.
39-летний Мерес — типичный бразильский финансовый управляющий. Пройдя обучение в Рио-де-Жанейро, где расположены одни из самых знаменитых фондов страны, он построил свою карьеру на трейдинговых курсах. В отличие от США, где инфляция не была проблемой на протяжении десятилетий, а макрофонды хеджирования стали вымирающим видом, в Бразилии торговля макротрендами является нормой. В крупнейшей экономике Латинской Америки наблюдался двузначный скачок цен в 2021, 2015 и 2002 годах после гиперинфляции, продолжавшейся в начале 1990-х годов.
Хотя управляющие фондами, такие как Мерес, были слишком молоды, чтобы торговать во время пика инфляции в Бразилии, их наставляли коллеги, которые боролись с трудностями.
Центральные банки Латинской Америки по-прежнему проявляют большую агрессивность, чем ФРС
Мерес начал делать ставку на рост мировых ставок примерно в последнем квартале 2020 года, когда прогресс в области вакцин подпитывал надежды на то, что мировая экономика восстановится после пандемии коронавируса. В то время было много низких ставок, и власти раздавали беспрецедентные суммы стимулов по всему миру. Но Мерес считал, что вскоре последует инфляция, и центральным банкам придется отказаться от своей голубиной позиции.
У Пабло Сальгадо, 43-летнего трейдера из Рио-де-Жанейро, который руководит отделом глобальных ставок в Itau Optimus, под управлением которого находится около 31 миллиарда реалов, были похожие идеи. Последние четыре месяца он переходил от сделок, получивших прибыль от повышения ставок в Бразилии, к открытию аналогичных позиций по всему миру. Фонд Itau Optimus Extreme является одним из лучших в стране в этом году, поднявшись на 4.9% в прошлом месяце, увеличив доходность в первом квартале до 9%.
«Инвесторы на развитых рынках, как правило, покупают рассказы политиков», — сказал Сальгадо. «Но когда вы торгуете на развивающихся рынках, особенно в Бразилии, вы лучше определяете трансформационные шоки».
Хедж-фонд Legacy Capital поднялся на рекордные 5% в прошлом месяце, сделав ставку на государственные облигации США с позициями в разных частях кривой фьючерсов на казначейские облигации и на фьючерсы на евродоллар, которые отражают перспективы ставок США в определенные периоды.
Теперь он также делает ставки на более резкое, чем ожидалось, повышение ставок по всему миру. Теория заключается в том, что центральные банки будут вынуждены играть в догонялки после того, как они постоянно не достигают целей по инфляции, и эта модель, которую они наблюдали на протяжении многих лет в Бразилии.
«Во всем мире определенно наблюдается снисходительность к инфляции», — сказал Фелипе Герра, 44-летний директор по инвестициям в Legacy Capital, в управлении которой находится 21 миллиард реалов. «Мы видели, как это происходило несколько раз: ожидания выходят из-под контроля, инфляция распространяется, а центральный банк остается гоняться за своим хвостом».
Среди всех похлопываний по спине и «дай пять» в кругах хедж-фондов Рио есть одно предостережение, на которое следует обратить внимание. Если бы управляющие фондами использовали свой опыт, чтобы предугадать разворот на внутреннем фондовом рынке, в целом они добились бы еще большего. Фондовый индекс Ibovespa вырос в этом году на 11%, что является одним из самых больших достижений в мире и почти вдвое превышает среднюю доходность хедж-фондов.
(Обновляет доходность акций в последнем абзаце.)
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html