(Блумберг) — Сформировавшийся консенсус в отношении того, что Федеральная резервная система повысит ставки только один или два раза, поставил перед инвесторами в облигации новый набор дилемм, которые теперь должны решить, какие части рынка будут лучше себя чувствовать в сложившихся обстоятельствах.
Самые читаемые от Bloomberg
Рынок казначейских облигаций США достиг переломного момента в четверг, когда отчет показал, что уровень потребительской инфляции снизился до самого низкого уровня более чем за год, а президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер 15 минут спустя заявил, что выступает за еще одно понижение темпов повышения ставок. Подразумеваемые рынком ожидания относительно февральского заседания центрального банка тяготели к повышению на четверть пункта, а не на полпункта, и впервые давали мало шансов на то, что в марте вообще не будет никакого движения.
Доходность краткосрочных и среднесрочных облигаций резко снизилась, достигнув самого низкого уровня за три месяца, в то время как доходность 10-летних облигаций опустилась ниже 3.5%, продолжив рост примерно с 3.8% в начале года. Остается много неопределенности; ранее на этой неделе два других чиновника ФРС предсказали продолжительное пребывание выше 5% для ориентира ФРС овернайт. Но инвесторы, наконец, не обращают внимания на угрозу повышения директивных ставок, открывая позиции.
«Рынок не принял во внимание все заявления ФРС о повышении процентной ставки выше 5%», — сказал Эд Аль-Хусейни, стратег по ставкам в Columbia Threadneedle Investments. Отдавая предпочтение долгосрочным облигациям в последние месяцы, он ожидает, что промежуточные секторы будут лучше себя чувствовать ближе к концу цикла роста. В конце концов, «как только ФРС сообщит нам, что это последнее повышение — а март — достойная ставка на это, — тогда передняя часть готова».
В прошлом году инвесторы в облигации были уничтожены ростом доходности, поскольку ФРС повысила целевой диапазон процентных ставок овернайт более чем на четыре процентных пункта в ответ на ускорение инфляции.
Накопление свидетельств того, что инфляция достигла пика, позволило ФРС ослабить тормоза в декабре, увеличив ее на полпункта после четырех последовательных движений на три четверти пункта. Последнее замедление темпов роста потребительских цен в декабре — без учета продуктов питания и энергоносителей, показатель в четвертом квартале составил 3.14%, 15-месячный минимум — спровоцировал волну торгов.
В своп-контрактах, относящихся к датам заседаний ФРС, ожидаемый пик ставки овернайт снизился до 4.9%. Для решения от 29 февраля заложено всего 1 базисных пунктов повышения, что указывает на то, что четверть пункта предпочтительнее половины, а к марту заложено менее 50 базисных пунктов.
Буря ставок на краткосрочные процентные ставки после данных по инфляции предвосхитила скорое окончание повышения ставок ФРС и дополнительное снижение волатильности рынка. Среди них был большой, выражающий мнение о том, что после февраля цикл приостановится.
«Путь краткосрочных ставок связан с инфляцией, с фактором колебания вокруг этого из-за того, насколько сильной или слабой выглядит экономика», — сказал Джейсон Прайд, главный инвестиционный директор Private Wealth в Glenmede. «Ставка по фондам в размере 5% необходима, если инфляция составляет 6% и 7%, а не тогда, когда инфляция снова снизилась до 3%, и вы можете увидеть общую годовую инфляцию около 3% к середине года. ».
Помимо рынка краткосрочных ставок, новая структура стимулировала ставки на дополнительный рост рынка казначейских облигаций.
Что касается фьючерсов на казначейские обязательства, то ралли в четверг привело к значительному увеличению открытого интереса — количества контрактов, по которым есть позиции, — особенно по 10- и 5-летним контрактам на облигации. Увеличение было эквивалентно покупке последней выпущенной 23-летней облигации на 10 миллиарда долларов, что составляет около 20% от суммы в обращении.
По словам Аль-Хусейни, доходность 10-летних казначейских облигаций, которая достигла пика в прошлом году около 4.34%, может снизиться примерно до 2.5% в течение шести месяцев, если инфляционная тенденция сохранится.
«Большая часть премии за риск на длинном конце кривой отражает инфляцию, и если она будет снижаться быстрее или даже нынешними темпами, у длинного конца будет большой запас для переоценки», — сказал он.
Это может быть слишком рано. Рынок казначейских облигаций может ожидать период консолидации после резкого роста.
«История с инфляцией еще не закончилась, и на рынке есть некоторое самодовольство тем, что у них есть правильный сценарий действий ФРС», — сказала Линдси Рознер, управляющий многосекторным портфелем в PGIM Fixed Income.
Доходность казначейских облигаций в прошлом году была выше за счет коротких сроков погашения, таких как двухлетние, которые остаются самой высокодоходной частью рынка — около 4.21%. PGIM ожидает перелома этой тенденции, но это может занять некоторое время.
«Повышение крутизны — правильная сделка в этом году, и она действительно начнется, как только ФРС прекратит походы», — сказала она.
Что смотреть
Экономический календарь:
17 января: Империя производства
18 января: Розничные продажи; индекс цен производителей; Индустриальное производство; хозяйственные запасы; индекс рынка жилья NAHB; заявки на ипотеку; Бежевая книга ФРС; Казначейство Международные потоки капитала
19 января: Начало строительства жилья; Бизнес-прогноз ФРБ Филадельфии; заявки на пособие по безработице
20 января: Продажи существующих домов
Календарь ФРС:
17 января: Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс
18 января: президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик; Президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер; Президент ФРБ Далласа Лори Логан
19 января: президент ФРБ Бостона Сьюзен Коллинз; заместитель председателя Лаэль Брейнар; Уильямс
20 января: Харкер; Губернатор Кристофер Уоллер
Календарь аукционов:
17 января: 13-недельные, 26-недельные счета
18 января: счета за 17 недель; 20-летние облигации
19 января: 4-недельные, 8-недельные счета; 10-летние казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html.