Миллиардер Леон Куперман рассказывает о мудрости инвестирования и выборе акций на 2023 год

Сын иммигрантов и выпускник колледжа в Бронксе в первом поколении, Леон Куперман заработал состояние, создав подразделение Goldman Sachs по управлению активами, и увеличил его за 27 лет, управляя своим хедж-фондом Omega Advisors. Он присоединился к Goldman в качестве аналитика на следующий день после окончания бизнес-школы Колумбийского университета в 1967 году, став генеральным партнером фирмы, а также председателем и главным исполнительным директором Goldman Sachs Asset Management.

Куперман ушел, чтобы основать свой хедж-фонд в 1991 году, который приносил 12.5% годовых, делая ставки на недооцененные акции, опередив индекс S&P 500 на три процентных пункта, прежде чем он преобразовал его в семейный офис в 2018 году. Активы под управлением достигли пика в более чем 10 миллиардов долларов. но сократился, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам предъявила ему обвинения в инсайдерской торговле в 2016 году, связанные со сделками с небольшой энергетической компанией под названием Atlas Pipeline Partners. Год спустя Куперман заплатил всего 4.9 миллиона долларов за урегулирование дела, не признав и не опровергнув неправомерные действия. Результаты оставались высокими во время судебной тяжбы, и он закрыл фонд на максимальной отметке.

В возрасте 79 лет Forbes оценивает состояние Купермана в 2.5 миллиарда долларов, и он подписал Клятву дарения, пообещав отдать большую часть этого состояния. На сегодняшний день он пожертвовал более 250 миллионов долларов организациям, в том числе программе Cooperman College Scholars, которая предоставляет стипендии старшеклассникам из округа Эссекс, штат Нью-Джерси, Медицинскому центру Купермана Варнавы в Ливингстоне, штат Нью-Джерси, бизнес-школе Колумбийского университета и его альма-матер. , Хантерский колледж.

FORBES: Расскажите, как вы начали заниматься инвестированием.

ЛЕОН КУПЕРМАН: Люди спрашивают меня, с чем я связываю свой успех, и я отвечаю: упорный труд и удача, которые легко понять, и интуиция, так что я поведу вас по пути интуиции, потому что это единственное, что требует объяснения. Тяжелая работа и удача не требуют объяснений.

В середине 1960-х я поступил в Городской университет Нью-Йорка. Если вы закончили основное и дополнительное обучение в колледже за три года, вам разрешалось засчитывать первый год обучения в медицинской или стоматологической школе в счет четвертого года обучения в колледже и получать отдельную степень. Итак, летом 1963 года я закончил химию, отправившись в летнюю школу Пенсильванского университета, а в августе 1963 года поступил в стоматологическую школу Пенсильванского университета. в направлении, которому я не был полностью привержен. Это было очень важное решение в моей жизни, потому что я заплатил за проживание, питание и обучение в течение года. Мой отец ходил и говорил, что мой сын дантист; все мои друзья знали, что я ухожу в стоматологическую школу, и единственный парень, который понимал, какую травму я переживаю, был декан Хантер-колледжа, который должен был одобрить мое зачисление обратно в бакалавриат.

Он сказал, очень смелое решение, конечно, вы можете вернуться. Я вернулся, и у меня были все факультативы, так как мои основные и дополнительные были сделаны. Я прошел десять курсов по экономике, получил все пятерки, нашел то, что меня интересовало, и никогда не оглядывался назад.

Второй пример интуиции: когда я проходил собеседование в 1966 году, у меня было 16 предложений о работе — совсем другая среда, чем сегодня. Я получил предложение о работе в Goldman Sachs за 12,500 25,000 долларов, и один из немногих раз в моей жизни я просрочил срок, не ответив. Мне позвонил парень, который сделал мне предложение, и сказал: «Ли, мы разочарованы, что не получили от тебя вестей, что мы можем сказать?» Я сказал: «Боб, если честно. У меня есть шестимесячный ребенок, и мне нужно погасить студенческие ссуды» — в то время они не прощали студенческие ссуды. «У меня нет денег в банке, и у меня есть четыре предложения работы за большие деньги, но мне нравятся все, кого я встречал в Goldman. Как вы думаете, смогу ли я зарабатывать 15 XNUMX долларов в год за пять лет?» Я был хорошо знаком с таблицами сложных процентов. Если вы удваиваете что-то за пять лет, это составляет XNUMX% начисления процентов, что кажется разумным, и он сказал мне: «Если вы будете усердно работать и держать нос в чистоте, я думаю, вы сможете это сделать». Я сказал: «Хорошо, я приду». Я присоединился к фирме, и девять лет спустя меня сделали партнером, так что это был хороший пример интуиции, которая сработала для меня.

FORBES: Как бы вы описали свою инвестиционную стратегию и как она развивалась?

КУПЕРМАН: Я всегда ориентировался на ценность. Я был учеником Уоррена Баффета, Бенджамина Грэма и Дэвида Додда, и мне нравится получать за свои деньги больше, чем я плачу. Я заметил, что технологии — палка о двух концах. Чье-то нововведение — это чье-то устаревание, поэтому я никогда не понимал, как платить большие суммы за бизнес, когда у него может быть короткая жизнь. смотреть на Мета как идеальный пример. TikTok, похоже, отбирает у них рынок, и их акции рухнули. Когда вы платите очень высокий мультипликатор, кажется, что вы должны быть уверены в высоком уровне роста доходов в течение длительного периода времени. Цикл продукта становится короче, а конкуренция все более интенсивной, так что это не та игра, в которую я чувствую себя комфортно.

FORBES: Есть ли инвестиции, которые вы считаете самыми успешными?

КУПЕРМАН: Самый умный парень, с которым я когда-либо имел дело — это была не самая прибыльная моя инвестиция, но очень прибыльная — если вы вернетесь и посмотрите на Forbes в 1960-х вы, ребята, были чемпионами Генри Синглтона в Teledyne. Он был самым умным парнем, с которым я когда-либо работал; он был гением, и я заработал много денег, ставя на него. Forbes был одним из немногих журналов, которые понимали его игру и очень хорошо отзывались о нем, тогда как в 1982 году BusinessWeek поместил его на обложке журнала в образе Икара, мифического греческого бога, который летал близко к солнцу. Они понятия не имели, о чем говорили. Впервые я инвестировал примерно в 1968 году и держал его 25 лет.

FORBES: Какие инвестиции вы считаете своим самым большим разочарованием?

КУПЕРМАН: Моим самым большим разочарованием в некоторых случаях были ставки на людей. Я нанял парня из Goldman [Клейтона Льюиса], который оказался нечестным. Он привел фирму к сделке по ваучерам Азербайджана, которая была запятнана коррупцией. Это создало мне много проблем, и мы потеряли много денег.

FORBES: Если бы вы могли дать себе 20-летнему самому себе несколько советов об инвестировании, что бы вы сказали себе?

КУПЕРМАН: Быть долгосрочным. Быть налогово-эффективным. Знай, чем ты владеешь. Самый важный совет, который я даю молодежи, заключается в том, что единственный способ добиться успеха — это делать то, что вы любите, и любить то, что вы делаете. Я работаю по 80 часов в неделю, но никогда не рассматривал это как работу. Мне понравилось то, что я сделал. Меня мотивируют две вещи. Я хочу зарабатывать деньги по двум причинам. Во-первых, если я зарабатываю деньги на рынке — а я был на подъеме в 2022 году, когда большинство людей были в минусе, — это в основном означает, что я был прав. И у меня есть эго, как и у всех, я хочу быть правым. Во-вторых, я взял два обещания пожертвований и отдаю 100% своих денег. Чем больше у вас денег, тем больше вы можете отдать.

FORBES: Кто был вашими наставниками по инвестированию и чему вы у них научились?

КУПЕРМАН: Я многому научился, изучая Генри Синглтона. Он окончил Военно-морскую академию первым в своем классе и получил степень доктора философии. по электротехнике в Массачусетском технологическом институте. Он был старшим руководителем в Litton Industries, а в 1958 году Текс Нортон, основатель Litton, повысил Роя Эша до должности генерального директора, и Синглтон ушел, чтобы основать Teledyne. С 1958 по 1968 год он совершил 130 приобретений, используя стратегию объединения. Он возьмет свои акции конгломерата с высокой кратностью и купит предприятия с более низкой кратностью. В 1968 году я обедал с ним, и он сказал мне, что игра по приобретению Teledyne окончена. Нет смысла брать недооцененные акции на публичном рынке и платить за них цену на частном рынке, чтобы купить бизнес. Мы собираемся потратить время на изучение окружающей среды и посмотреть, что имеет смысл.

В то время Гарольд Джинин из ITT и Джордж Шарффенбергер из City Investing продолжали накачивать акции для заключения сделок, и они раздавали недооцененные акции и платили полную стоимость за покупку бизнеса. Синглтон понимал хрупкость этого. Начиная с 1972 года и заканчивая 1984 годом, у него было восемь предложений о проведении самостоятельных торгов, и он вывел из обращения 90% своих акций.

Он приобретал разумно, он блестяще избавлялся от своих акций, и на медвежьем рынке 1972-73 годов, когда большинство финансовых менеджеров продавали акции, чтобы купить облигации, он сказал мне, что, по его мнению, активом с высоким риском в экономике были облигации, а не акции. . Он пошел и купил 28 % Litton Industries, где его обошли на посту президента, 30 % Broadway Glass и 20 % Reiko Chemical — очень крупные, концентрированные доли в акционерном капитале, которые принесли состояние его акционерам, — и процентные ставки выросли. и он избежал капитальных потерь. Уоррен Баффет сказал, что он действительно блестящий и единственный в своем роде.

FORBES: Когда вы смотрите на ситуацию сегодня, какие акции или темы вы бы порекомендовали?

КУПЕРМАН: У меня есть два, которые мне очень нравятся. Я верю в старую фразу, что когда что-то кажется слишком хорошим, чтобы быть правдой, это неправда, но моя любимая инвестиция принесет около 300% в следующем году, и единственный способ, которым я проиграю, — это если правительство попытается забрать то, что у них есть. без компенсации. Компания называется Ligado Networks, и то, что произошло, — это абсолютный позор. Лигадо владеет около 40 мегагерц спектра 5G, что очень ценно. Около 10 лет назад Министерство обороны неправомерно заявило, что спектр мешает их нуждам, а Федеральная комиссия по связи, отвечающая за установление политики в отношении спектра в стране, потратила пять лет на изучение обвинений. Через пять лет они пришли к выводу, что двухпартийное голосование со счетом 5: 0 не имело смысла, и одобрили использование спектра.

Министерство обороны изменило свою версию. Они сказали, что нам нужен спектр из соображений национальной безопасности. У меня нет проблем с этим, но они должны платить за это. Я разговаривал с людьми, которые разбираются в конституционном праве, и они говорят, что нет ничего невозможного, но браться за это в мирное время для них было бы крайне необычно. Активы стоят от 16 до 30 миллиардов долларов в зависимости от того, с кем вы говорите.

Я люблю и имею большую позицию в первых залоговых облигациях Лигадо. Это 15.5-процентная облигация PIK [оплата натурой], торгующаяся по цене 30 центов за доллар, со сроком погашения 1 ноября. Таким образом, менее чем за год, если я прав, она вырастет с 30 до номинала, плюс у вас будет 15.5 пункта. процентов, поэтому вы получаете 115.50 долларов за инвестиции в размере 30 долларов. Я не могу дождаться, когда пройдет год, хотя я не хочу стареть быстрее, чем я есть. Так что это моя лучшая идея, и единственный способ потерять деньги, если правительство может забрать спектр бесплатно. Я не думаю, что это может произойти в этой стране. Если да, то это большая проблема. Вы бы поставили под вопрос инвестирование в эту страну в будущем.

Во-вторых, у меня очень большая должность в энергетической отрасли. Я думаю, что акции нефтяных компаний как группа недооценены. Мои любимые идеи — две канадские компании. Один Paramount Resources (PRRMF) а другой Турмалиновое масло (TOU.TO).

FORBES: С каким самым большим риском, по вашему мнению, все еще сталкиваются инвесторы в нынешних условиях?

КУПЕРМАН: Я думаю, что самый большой риск заключается в том, что вся система испорчена. С 2017 по 2022 год наш долг увеличился с 20 триллионов долларов до 32 триллионов долларов. У нас нет фискальной дисциплины, и проблемы, которые у нас есть сейчас, были созданы ФРС из-за слишком долгого чрезмерного стимулирования. Меня беспокоит накопление долга, и я думаю, что мы взяли взаймы у будущего. Лучшим примером этого является то, что я обедал с финансовым менеджером, который купил дом в Бока-Ратон за 1 миллион долларов, дом теперь стоит 2 миллиона долларов, и он не может позволить себе переехать, потому что он взял 30-летнюю ипотеку в 3% из-за политики нулевой процентной ставки, которую проводила ФРС. Теперь, когда ставки по ипотечным кредитам составляют 6% или 7%, если он переедет, это удвоит или утроит его платеж по ипотеке, так что он никуда не денется.

Поэтому я думаю, что у нас много проблем. Многое из этого отражается на рынке. Единственная оптимистичная вещь, о которой я могу думать лично, это то, что большинство людей пессимистичны, и мы были на медвежьем рынке, поэтому вокруг много дешевых акций.

FORBES: Есть ли книги, которые вы рекомендуете прочитать каждому инвестору?

КУПЕРМАН: Основополагающим текстом в отрасли является текст Грэма и Додда. Анализ безопасности, а затем Бен Грэм Интеллектуальный инвестор.

Разговор был отредактирован и сжат для ясности.

Из январского номера журнала Инвестор-миллиардер Forbes, где вы можете инвестировать вместе с самыми умными инвесторами-миллиардерами в мире.