Миллиардер Джулиан Робертсон умер в возрасте 90 лет — Contrarian Investing руководил его новаторским хедж-фондом

Джулиан Робертсон, который создал один из самых успешных хедж-фондов конца 20-го века, а позже основал многие фирмы своих протеже, умер во вторник от сердечных осложнений в возрасте 90 лет.

За стилем «контролируемой агрессии», как Forbes Как описано в статье 1990 года, Tiger Management Робертсона на протяжении многих лет превосходила конкурентов, таких как Джордж Сорос и Майкл Стейнхардт, находя недооцененные акции компаний с малой капитализацией, покупая акции на «забытых рынках» и занимаясь короткими продажами в отраслях, где Робертсон был медвежьим, часто вопреки общепринятому мнению. Его Tiger Management приносил 32% прибыли в год с момента его запуска в 1980-м по 1998 год, а активы достигли пика в 22 миллиарда долларов, прежде чем неудачная короткая ставка против японской иены привела к волне снятия средств.

Робертсон закрыл фирму в 2000 году и стал основателем некоторых из самых известных и успешных хедж-фондов современности, известных как Tiger Cubs, в том числе Tiger Global Чейза Коулмана, Coatue Management Филиппа Лаффона и Lone Pine Capital Стивена Манделя. Forbes недавно оценил свое состояние в 4.7 миллиарда долларов. Впервые он появился в нашем списке Forbes 400 самых богатых американцев в 1997 году.

«Хедж-фонды — это полная противоположность бейсболу, — сказал Робертсон. Forbes в 2013 году. «В бейсболе вы можете совершить 40 хоумранов за одну команду А-лиги и ни разу не получить за это ничего. Но в хедж-фонде вам платят по среднему показателю. Так что вы идете в худшую лигу, которую только сможете найти, где меньше всего конкуренции».

За исключением его богатых клиентов, среди которых на протяжении многих лет были писатель Том Вулф и певец Пол Саймон, Tiger Management Робертсона породил не менее шести миллиардеров среди менеджеров хедж-фондов. Один известный выпускник Tiger, Билл Хван, накопил состояние в размере 35 миллиардов долларов в Archegos Capital Management, прежде чем оно рухнуло за считанные дни в 2021 году. Теперь ему предъявлены обвинения по 11 пунктам, связанным с манипулированием рынком.

Создание хедж-фонда было второй карьерой Робертсона, уроженца Солсбери, Северная Каролина, окончившего Университет Северной Каролины в Чапел-Хилл. Он провел два года на флоте, а затем 21 год в бывшем инвестиционном банке Kidder Peabody, работавшем в белых туфлях, начав с должности биржевого маклера и став председателем его инвестиционной дочерней компании. В 1978 году он взял свою жену и двоих маленьких детей на годовой творческий отпуск в Новую Зеландию, где написал автобиографический роман, который так и не опубликовал, о молодом южанине из Нью-Йорка.

«Я думаю, что пишу достаточно хорошо, но за тот год я понял, что я не писатель ни в каком смысле», — сказал Робертсон. Forbes в 2012 году, хотя он всю жизнь любил Новую Зеландию и управлял там несколькими курортами и полями для гольфа.

Вернувшись в США и оживившись, Робертсон отказался от рутинной административной работы и снижения комиссионных за биржевое маклерство и попробовал свои силы в фирме нового типа, называемой хедж-фондом, в возрасте 48 лет. Он и его партнер Торп Маккензи основали Tiger Management в 1980 году с 8.8 миллиона долларов. включая 1.5 миллиона долларов, которые составляли практически весь их собственный доступный капитал.

«Я люблю конкурировать — с рынком и с другими людьми», — сказал Робертсон. Forbes во время расцвета Тигра в 1990 году.

Его успех сделал его одним из самых богатых и уважаемых умов Уолл-Стрит, хотя он никогда не терял своей южной тяги и был щедрым филантропом, пожертвовавшим более 1.5 миллиарда долларов на такие цели, как медицинские исследования и охрана окружающей среды. Его подарок в размере 24 миллионов долларов в 2000 году учредил программу стипендий Робертсона, которая дает студентам его alma mater UNC и его соседнего конкурента Duke полные поездки и поощряет сотрудничество между двумя школами.

В более поздние годы Робертсон сказал, что мог бы выбрать другую карьеру, если бы сейчас достиг совершеннолетия.

«Люди задаются вопросом, почему хедж-фонды не работают лучше — я думаю, это из-за растущей конкуренции со стороны других хедж-фондов», — сказал он как один из 100 величайших ныне живущих бизнес-умов, представленных для Forbes' 100-летие в 2017 году. «Если бы я начинал сейчас, я бы посмотрел, на что похожа конкуренция в разных областях, а затем рассмотрел бы те, которые не так популярны».

В 1980-х годах методы Робертсона были новаторскими. Ниже первая статья Forbes опубликовано на сайте Robertson в апреле 1985 г. в рамках обложки статьи под названием «Короткие продавцы: каким мясом они питаются». Это было время, когда портфели акций, содержащие как длинные, так и короткие позиции, и комиссионные за результат в размере 20%, были одновременно новыми и противоречивыми.

Мурлыканье тигра

Мэтт Шифрин

Hуправляющий фондом Edge Джулиан Робертсон ненавидит кошек, потому что они убивают птиц, но собаки — это нечто иное. «Я люблю собак, — говорит Робертсон, управляющий двумя хедж-фондами в Нью-Йорке. За владение? Нет, для короткой продажи.

Он имеет в виду такие акции, как Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theater и Petro-Lewis, которые помогли ему набрать 25% прибыли на мрачном рынке в прошлом году.

«Существуют огромные возможности на короткой стороне», — говорит Робертсон, который, несмотря на свою неприязнь к кошкам, называет свои фонды «Тигр» и «Ягуар» — возможно, это тот случай, когда его неприязнь к породе кошек преодолевается его восхищением их доблестью. Он хорошо кормит пару. Начав в 1980 году с 10 миллионов долларов, Tiger и Jaguar теперь имеют 160 миллионов долларов собственного капитала и предоставили таким удачливым партнерам с ограниченной ответственностью, как певец Пол Саймон и писатель Том Вулф, чистая прибыль составляет в среднем 40% в год. Возможно, не устойчивый, но все равно аппетитный.

Настоящий хеджи, Робертсон работает на обеих сторонах рынка, на короткой и длинной. Он использует одни и те же методы на обоих. «Джулиан не стрелок, как другие ребята из хедж-фонда, — говорит Элиот Фрид, директор по инвестициям Shearson Lehman Brothers. «Тигр не инвестирует, а потом расследует».

Вместо этого Tiger рассматривает все свои 160 позиций — длинные и короткие — как долгосрочные инвестиции. (Jaguar, меньший по размеру, с главным образом иностранными партнерами, более проворный.) Tiger по-прежнему продает потрепанные акции нефтесервисных компаний спустя почти два года. Он также сидит с огромными потерями («пара миллионов долларов») в шортах фирмы по производству дженериков. «Все еще держится», — говорит Робертсон.

Прилипание иногда означает застревание. Признается Робертсон: «Я продал Дину Уиттеру в августе 1981 года, когда ему было 29 лет, потому что я был медвежьим в отношении брокерских акций. Sears сменил Дина Уиттера. Тайгеру пришлось закрыться в 48 лет, и он потерял более 250,000 XNUMX долларов». Иногда он прав по неправильной причине. «Однажды я открыл длинную позицию по Babcock & Wilcox, потому что был настроен оптимистично в отношении ядерной энергетики. Затем McDermott приобрел B&W, и я сделал пакет». Он делает паузу и улыбается. «В конце концов, я был прав в отношении Уиттера и ошибался в черно-белом, но я зарабатывал деньги там, где ошибался, и терял деньги там, где был прав. В этом бизнесе нужно иметь чувство юмора».

Единственная другая работа Робертсона была с Kidder Peabody — 22 года, сначала в качестве брокера, а затем в качестве председателя его инвестиционной дочерней компании Webster Management. Спустя годы, когда Робертсон почти не выигрывал на рынке, он ушел, чтобы основать Tiger. Он проанализировал свои посредственные результаты и пришел к выводу, что тратил слишком много времени на административные дела и был слишком ограничен институциональными ограничениями. «Мы не управляли деньгами, — говорит он. «Теперь мы занимаемся этим весь день, и это весело».

Но все это не забавы и игры для экипажа Тигра. Робертсон ожидает интенсивного фундаментального анализа каждой позиции. Если ни один из четырех портфельных менеджеров Tiger не может справиться с этой работой, Tiger нанимает консультантов для помощи в анализе. В платежной ведомости были исполнительный директор крупной страховой компании, врач и авиационный специалист.

В последнее время Тайгер преследовал фирмы, занимающиеся медицинскими технологиями. Робертсон признает, что он не является медицинским гением, поэтому медицинский консультант Тайгера, MD-MBA Джон Николсон, помогает фирме найти потенциальные короткие и длинные позиции.

Как и в случае с другими хедж-фондами, команде Tiger платят щедро, когда прибыль увеличивается, и совсем не платят, когда ее нет. Робертсон и трое его сыновей владеют самой большой долей в товариществах: около 13% от 160 миллионов долларов в уставном капитале. Кроме того, в качестве генерального партнера его доля в прибыли составляет 20%, около 5 миллионов долларов в прошлом году. (Однако, если у фондов есть несколько лет простоя, Робертсону не платят до тех пор, пока фонд не поднимется до последней точки, в которой он получил прибыль.)

Робертсон считает, что около 30% его 20-процентной доли идет на оплату портфельных менеджеров. Остальное - подливка. Скользящая плата за управление в размере около 0.8% от активов предназначена для оплаты накладных расходов и вспомогательного персонала.