Крупнейшие оценочные разрывы в S&P 500

Хотя основная прибыль S&P 500 достигла рекордных высот в 1 квартале 22 года, я считаю, что эта сила прибыли распределяется очень неравномерно. На 40 компаний, или всего 8% компаний из S&P 500, приходится 50% основной прибыли всего индекса S&P 500. Более глубокий анализ показывает, что эти 40 компаний торгуются по более низкой оценке по сравнению с остальными участниками индекса.

Возможно, наиболее ярким признаком того, что инвесторы не копают глубже при распределении капитала, является это несоответствие между доходностью и рыночной капитализацией.

Ясно, что прилив делает не всегда поднимайте все лодки, поэтому инвесторы должны найти отдельные акции, которые будут лучше в любой Окружающая среда. Ниже я раскрываю три сектора с наиболее концентрированной мощностью Core Earnings и акции в тех секторах, где инвесторы назначают оценочные премии и скидки не в тех местах. Я исключаю сектор телекоммуникационных услуг, так как в этом секторе всего пять компаний.

Инвесторы недооценивают высокие доходы

Как видно из рисунка 1, 40 крупнейших компаний, входящих в индекс S&P 500, торгуются с отношением цены к основной прибыли (P/CE) 17.4. Остальная часть индекса торгуется с коэффициентом P/CE, равным 21.0. Я рассчитываю этот показатель на основе методологии S&P Global (SPGI), которая суммирует отдельные составляющие S&P 500 значения рыночной капитализации и основной прибыли, прежде чем использовать их для расчета показателя. Цена на 6 и финансовые данные по календарю за 13 квартал 22 года.

Конечно, цены на акции основаны на будущее прибыли, поэтому можно утверждать, что эти оценки просто отражают заниженные ожидания для 40 компаний с самой высокой основной прибылью. Однако при ближайшем рассмотрении становится ясно, что рынок серьезно недооценивает потенциальную прибыль некоторых крупнейших компаний.

Среди 40 ведущих компаний с основными доходами только одна получает рейтинг акций хуже нейтрального, а двадцать получают оценку «привлекательно или лучше», что указывает на высокий общий потенциал прибыли. Действительно, мои «Длинные идеи» специально определили несколько из 40 ведущих компаний Core Earnings как возможности для опережения. К ним относятся такие, как MicrosoftMSFT
, Alphabet (GOOGL), Cisco (CSCO), Johnson & JohnsonJNJ
WalmartWMT
OracleORCL
JPMorgan ChaseJPM
IntelИНТЕРК
, и другие, обсуждаемые ниже.

Рисунок 1: Несоответствие в доходах и оценке S&P 500

Ниже я подробно рассмотрю прибыль на уровне сектора и компании, чтобы выделить примеры, когда оценки не соответствуют должным образом силе прибыли.

Неравномерное распределение доходов в энергетическом секторе

Когда я смотрю глубже, я вижу, что основная прибыль энергетического сектора, составившая 109.8 млрд долларов США в 1 квартале 22 года, в основном обеспечивается всего несколькими компаниями.

Exxon Mobil (XOM), корпорация ChevronCVX
, КонокоФиллипсCOP
, Оксидентал Петролеум Корп.OXY
и Pioneer Natural Resources CompanyPXD
составляют 67% основных доходов сектора и составляют самый большой процент основных доходов пяти ведущих компаний сектора в любом из секторов S&P 500.

Иными словами, 22% компаний в энергетическом секторе S&P 500 генерируют 67% основной прибыли сектора.

Рисунок 2. Пять компаний генерируют 67% основной прибыли энергетического сектора.

Самые прибыльные компании выглядят дешево по сравнению с остальной частью энергетического сектора

Пять компаний, на долю которых приходится 67% основных доходов энергетического сектора, торгуются с коэффициентом P/CE всего 13.5, в то время как остальные 18 компаний сектора торгуются с коэффициентом P/CE 19.2.

Как видно из рисунка 3, инвесторы платят надбавку за некоторых из самых низкооплачиваемых компаний в секторе, в то время как самые высокодоходные компании, в число которых снова входят Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum и Pioneer Natural Resources, торгуются со скидкой.

Рисунок 3: Несоответствие в доходах и оценке энергетического сектора S&P 500

Для количественной оценки ожиданий будущего роста прибыли я смотрю на отношение цены к экономической балансовой стоимости (PEBV), которое измеряет разницу между ожиданиями рынка в отношении будущих прибылей и стоимостью акций без роста. В целом, коэффициент PEBV для энергетического сектора до 6 составляет 13. Три из пяти самых доходных акций энергетического сектора торгуются на уровне PEBV всего сектора или ниже его. Кроме того, каждая из пяти компаний увеличила основную прибыль с двузначным совокупным годовым темпом роста (CAGR) за последние пять лет, что еще раз иллюстрирует разрыв между текущей оценкой, прошлой прибылью и будущей прибылью.

Технологии: копая глубже, можно выявить несколько крупных победителей

Когда я смотрю глубже, я вижу, что основные доходы технологического сектора в размере 480.5 миллиардов долларов распределены неравномерно, хотя и немного менее высоко, чем в энергетическом секторе.

Корпорация AppleAAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) и Intel Corporation составляют 61% основных доходов сектора.

Иными словами, 6% компаний в технологическом секторе S&P 500 генерируют 61% основной прибыли сектора. Расширяя этот анализ, я также обнаружил, что 10 ведущих компаний, или 13% компаний технологического сектора S&P 500, составляют 73% основных доходов сектора.

Рисунок 4: Лишь немногие фирмы доминируют в прибыльности технологического сектора

Не платить надбавку за самые прибыльные компании технологического сектора

Пять компаний, на долю которых приходится 61% основных доходов технологического сектора, торгуются с коэффициентом P/CE, равным 20.3, в то время как остальные 74 компании в этом секторе торгуются с коэффициентом P/CE, равным 24.7.

Как видно из рисунка 5, инвесторы могут получить самые высокодоходные компании технологического сектора со значительной скидкой, основанной на коэффициенте P/CE, по сравнению с остальной частью технологического сектора. Недавно я назвал трех самых высокооплачиваемых компаний — Alphabet, Microsoft и Intel — «длинными идеями» и утверждал, что каждая из них заслуживает премиальной оценки, учитывая соответствующий масштаб, сильное генерирование денежных средств и диверсификацию бизнес-операций.

Рисунок 5: Несоответствие в доходах и оценке технологического сектора S&P 500

В целом, коэффициент PEBV в технологическом секторе до 6 составляет 13. Четыре из пяти крупнейших компаний (единственная акция Microsoft) торгуются на уровне или ниже PEBV всего сектора. Кроме того, четыре из пяти компаний за последние пять лет увеличили основную прибыль на двузначный среднегодовой темп роста, что еще раз иллюстрирует несоответствие между текущей оценкой, прошлой и будущей прибылью.

Базовые материалы: копая глубже, мы раскрываем тяжелую природу сектора

Когда я смотрю глубже, я вижу, что основная прибыль сектора базовых материалов в размере 60.1 миллиарда долларов также распределена неравномерно, хотя и в меньшей степени, чем в секторах энергетики и технологий.

Корпорация НукорNUE
, Доу Инк.DOW
, ЛайонделлБазелл Индастриз LYB
, Freeport McMoRan (FCX) и Linde PLCLIN
, составляют 53% основных доходов сектора.

Иными словами, 20% компаний в секторе базовых материалов S&P 500 генерируют 53% основной прибыли сектора.

Рисунок 6. Пять фирм лидируют по прибыльности в секторе базовых материалов

Компании сектора базовых материалов торгуют с большой скидкой

Пять компаний, на долю которых приходится 53% основных доходов сектора основных материалов, торгуются с коэффициентом P/CE, равным 9.7, в то время как остальные 21 компания в этом секторе торгуются с коэффициентом P/CE, равным 18.2.

Как видно из рисунка 7, несмотря на то, что в секторе создается более половины основной прибыли, на долю пяти ведущих компаний приходится всего 38% всей рыночной капитализации сектора, а коэффициент P/CE торгуется почти вдвое меньше, чем у других компаний в этом секторе. Инвесторы фактически делают ставку на более низкую прибыль и недораспределяют капитал компаниям в секторе с самой высокой основной прибылью по TTM, закончившемуся в 1 квартале 22 года.

Рисунок 7: Несоответствие в доходах и оценке сектора базовых материалов S&P 500

В целом, коэффициент PEBV в секторе базовых материалов до 6 составляет 13. Четыре из пяти крупнейших (Linde является единственной акцией) доходных компаний торгуются ниже PEBV всего сектора. Кроме того, три из пяти компаний за последние пять лет увеличили основной доход на двузначный среднегодовой темп роста. Один (LyondellBasell) вырос со среднегодовым темпом роста 22%, а Dow не имеет пятилетней истории из-за своего основания в 0.9 году. Эти темпы роста еще раз иллюстрируют разрыв между текущей оценкой, прошлой прибылью и будущей прибылью для этих лидеров отрасли. .

Трудолюбие имеет значение — превосходный фундаментальный анализ дает понимание

Доминирование основных доходов всего нескольких фирм в сочетании с разницей в оценке этих самых высокодоходных иллюстрирует, почему инвесторы должны проявлять должную осмотрительность, прежде чем инвестировать, будь то отдельные акции или даже корзина акций через ETF или взаимные инвестиции. фонд.

Те, кто спешит инвестировать в секторы энергетики, технологий или основных материалов и делает это вслепую через пассивные фонды, вкладывают средства в значительное количество фирм с меньшей доходностью, чем может показать весь сектор в целом.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II и Мэтт Шулер не получают никакой компенсации, чтобы написать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.