Остерегайтесь взаимодействия между валютными и фондовыми рынками

У доллара США (USD) был сильный год по отношению к большинству мировых валют. В этой статье мы объясним этот шаг и его влияние на мировые фондовые рынки. Рост доллара США совпал с экономической слабостью во многих зарубежных странах в то время, когда Федеральная резервная система США повышала процентные ставки, что, в свою очередь, подпитывало спрос на казначейские облигации США и американскую валюту. Однако недавно взвешенный по торговле доллар США (по отношению к корзине валют развитых стран) резко снизился из-за более слабых, чем ожидалось, результатов индекса потребительских цен и индекса цен производителей. Это привело к падению доходности долгосрочных облигаций США, а вместе с ними и доллара США. Как показано на графике DataGraph™ ниже, доллар США тестирует свою 200-DMA, выше которой он остается с июня 2021 года.

Ежедневный взвешенный по сделкам доллар США (по отношению к евро, фунту, иене, франку, кроне, австралийскому доллару), июль 2021 г. - октябрь 2022 г.

Глядя на долгосрочный ежемесячный график данных ниже, доллар США значительно вырос с минимумов 2021 года до недавних максимумов, подорожав примерно на 28%. Краткосрочная вершина доллара была подтверждена более низкими максимумами в октябре и начале ноября, а затем резким нисходящим прорывом 50-DMA на прошлой неделе. Учитывая масштабы роста и резкость недавнего пробоя, возможно, доллар формирует долгосрочную вершину, хотя долгосрочная поддержка еще не пробита.

Ежемесячный взвешенный торговый доллар США (по отношению к евро, фунту, иене, франку, кроне, австралийскому доллару), 1993–2022 гг.

Важно отметить влияние валют на мировые фондовые рынки. Основной рост доллара США начался в начале 2022 года, что совпало с пиком на многих мировых рынках. Часто сильный доллар США приводит к относительно низкой эффективности иностранных фондовых рынков, особенно развивающихся рынков. Это усугубляется для американских инвесторов, владеющих иностранными фондами, поскольку рост доллара наносит ущерб ETF, основанным на долларах США. Последний многолетний период слабости доллара США (2002-2007 гг.) совпал с сильным опережением мировых рынков (в долларовом выражении) и особенно характерен для развивающихся рынков. Таким образом, растущий доллар способствует относительному росту фондового рынка США.

С начала года (с начала года) и во время недавнего пика доллара ущерб другим валютам был широко распространен, как видно из таблицы ниже; некоторые из наиболее пострадавших потеряли от 8 до 20% с начала года по сентябрь. Единственными относительно невредимыми основными валютами были бразильский реал и мексиканское песо.

Сочетание пика на местных фондовых рынках в конце 2021 года, за которым последовало обесценивание валюты по отношению к доллару США, привело к тому, что эти иностранные фондовые рынки упали в среднем на 25% с начала года по сентябрь в долларовом выражении. Единственными рынками (с использованием популярных ETF в качестве прокси), которые не упали как минимум на 20%, были Бразилия, Индия, Мексика и Таиланд, как показано в таблице на следующей странице.

Изменение отдельных мировых фондовых рынков и валют за пределами США, с 12 декабря 31 г. по 2021 сентября 9 г.

Тем не менее, за последние шесть недель произошел большой разворот: ETF на иностранных рынках, торгуемые в долларах США, резко выросли, поскольку перепроданность базовых фондовых рынков и иностранных валют укрепилась.

Выбранные мировые валюты по отношению к доллару США, с 9 сентября 30 г. по 2022 ноября 11 г.

Хорошим прокси для фондовых рынков за пределами США является ETF Vanguard Total Intl Stock Index (VXUS).ВКСУС
). Он отреагировал на слабость доллара США и вырос примерно на 15% по сравнению с сентябрьским минимумом, что привело к хорошим относительным результатам по сравнению с S&P 500.

Тем не менее, хотя VXUS и раньше пытался достичь дна в относительном выражении, ему не удалось сломить более чем десятилетний нисходящий тренд более низких минимумов относительной силы (RS) по сравнению с S&P 500. существовали до 2008 г., последний раз, когда глобальные рынки демонстрировали опережающую динамику (дольше 2–3 кварталов) по сравнению с США, это было во время медвежьего рынка доллара США и широкого ралли за пределами США в 2002–2007 годах (см. месячный график доллара США выше).

Vanguard Total International Stock Index ETF, декабрь 2015 г. – сентябрь 2022 г.

На данный момент слишком рано говорить о повторении периода устойчивого опережения внешнего рынка и слабости доллара США. На самом деле, глобальные рынки и иностранные валюты еще должны доказать гораздо больше, чем по-прежнему лидирующий рынок доллара США и США. В настоящее время шансы на рост доллара США и отставание фондового рынка все еще невелики. Но если мы рассмотрим способы инвестирования в этот потенциал, нам нравятся международные рынки, ведущие в этом краткосрочном ралли по всему миру. В частности, к ним относятся Италия, Германия, Франция, Корея, Южная Африка и Мексика. Эти рынки выросли на 15-25% в долларовом выражении за последние шесть недель и либо находятся выше своих 200-дневных средних средних, либо тестируются снизу.

Показатели ETF Focus на зарубежных рынках, январь 2022 г. – ноябрь 2022 г.

Несколько ключевых тем, которые помогли иностранным рынкам занять краткосрочное лидерство, включают предметы роскоши во Франции и Италии; Промышленные предприятия в Германии и Корее; Банки и недвижимость в Мексике; и розничная торговля в Южной Африке, среди прочего.

Другие рынки, которые потенциально следует рассмотреть, включают Японию, которая в последнее время росла меньше, но имеет сильную широту с точки зрения производительности в областях капитального оборудования, потребительского циклического и технологического секторов; Индия, которая также выросла меньше, но является долгосрочным мировым лидером с активным участием технологического, сырьевого, финансового и потребительского секторов; и Китай/Гонконг, которые находились на одном из самых жестких медвежьих рынков акций и в течение гораздо более длительного периода времени, чем большинство других. На этом рынке начинают появляться новые лидеры в секторах здравоохранения, капитального оборудования и потребительских товаров.

Если есть один явный выигрыш от отката доллара США, то это глобальные промышленные предприятия. iShares Global Industrial ETF (EXI), предназначенный для отслеживания промышленного сектора S&P Global 1,200, — отличный способ отслеживать общее пространство. Он взвешен на 55% по отношению к рынку США, но это значительно меньше, чем вес США для глобальных индексов со всеми секторами. Он включает в себя холдинги из 18 стран с большим весом в аэрокосмической / оборонной промышленности, машиностроении, строительных изделиях, строительстве, аутсорсинге / укомплектовании персоналом / исследованиях рынка, диверсифицированных операциях, электрическом оборудовании, борьбе с загрязнением, авиакомпаниях, логистике и судах / железных дорогах. Из приведенного ниже еженедельного графика данных видно, что резкие относительные показатели за последние два месяца (совпадающие с максимумом доллара США) вполне очевидны, а линия RS (по сравнению с S&P 500) достигла максимума с начала года в этом месяце. Сектор значительно выше своего 40-WMA и близок к тестированию своего августовского пика, обусловленного, в частности, ростом в США, Великобритании, Японии, Германии и Франции.

iShares Global Industrials ETF, декабрь 2015 г. – сентябрь 2022 г.

Заключение

Хотя мы по-прежнему рекомендуем инвесторам размещать большую часть своих вложений в акции в США, мы хотим сохранять бдительность в отношении возможного изменения тенденции в сторону зарубежных рынков. В связи с этим мы будем следить за недавней относительной слабостью доллара США и фондового рынка на предмет признаков того, что пришло время занять более агрессивную позицию за рубежом. Мы также будем следить за новыми подсказками о том, что может присоединиться к промышленным предприятиям в качестве следующей широкой области лидерства.

Соавтор

Кенли Скотт Режиссер, Аналитик-исследователь William O'Neil + Co., Incorporated

Как глобальный отраслевой стратег фирмы, Кенли Скотт делится своим взглядом с еженедельными обзорами секторов и пишет Глобальную отраслевую стратегию, в которой освещаются новые тематические и отраслевые сильные и слабые стороны в 48 странах мира. Он также охватывает глобальные секторы энергетики, основных материалов и транспорта и имеет лицензию на ценные бумаги серии 65.