Коммунальный бизнес Berkshire Hathaway подчеркивает магию Уоррена Баффета

«BHE смогла расти значительно быстрее, чем ее конкуренты, в первую очередь благодаря ее связи с Berkshire Hathaway», — Джим Шанахан, аналитик Edward Jones. написал на почту Баррон. «Большинство чистых коммунальных услуг нацелены на коэффициент выплаты (дивидендов) в размере 60-70% от прибыли. Для BHE нет такой цели по выплатам, что позволяет компании сосредоточиться на использовании имеющихся денежных средств для инвестиций в основные средства и для приобретений».

BHE сохраняет все свои доходы.

Berkshire Hathaway (тикер: BRK/A, BRK/B) первоначально инвестировала около 2 миллиардов долларов в покупку MidAmerican Energy, коммунального предприятия в Айове, которое является ядром компании. С тех пор прибыль Berkshire Hathaway Energy после уплаты налогов выросла до 4 миллиардов долларов со 122 миллионов долларов.

Berkshire Hathaway Energy не торгуется на бирже, но ее ценность была подчеркнута в июне, когда она выкупила 1% акций бизнеса у Грега Абеля, руководителя Berkshire, который, как считается, с большой долей вероятности сменит Баффета на посту генерального директора. BHE заплатила 870 миллионов долларов за этот 1%, согласно отчету Berkshire за второй квартал 10-Q, который был опубликован ранее в августе.

Это оценивает компанию в 87 миллиардов долларов, что превышает

Duke Energy

(ДУК) и

Южный Ко
.
(SO), электроэнергетические компании № 2 и № 3 в стране по рыночной стоимости. Только

NextEra Energy

(NEE) стоит больше на фондовом рынке.

Сам Баффет, вероятно, установил эту цену в 870 миллионов долларов. Генеральный директор заявил на ежегодном собрании Berkshire в апреле, что было бы легче заключить сделку, касающуюся доли Абеля, пока он еще «жив и жив», отметив, что совет директоров предоставляет ему большую свободу действий.

 «Если меня нет рядом, на директоров оказывается давление, чтобы они делали то, что им говорят юристы, а юристы говорят им делать то и это, а затем они хотят привлечь инвестиционных банкиров, чтобы получить прибыль», — сказал Баффет. . «И с этого момента все это игра».

Цена кажется справедливой и примерно в 22 раза превышает чистую прибыль BHE в прошлом году, что соответствует другим крупным коммунальным предприятиям.

Стоимость BHE существенно выросла с примерно 53 миллиардов долларов в начале 2020 года, когда BHE выкупила часть акций у Вальтера Скотта, директора Berkshire, который умер в прошлом году. Сейчас Berkshire владеет 92% BHE, а оставшиеся 8% принадлежат Скотту. Есть предположение, что поместье Скотта может попытаться продать эту долю в этом году.

BHE — разросшаяся компания, которой принадлежат электроэнергетические компании на Среднем Западе и Западном побережье, один из крупнейших портфелей ветровой и другой возобновляемой энергии в стране, а также несколько газопроводов, по которым транспортируется 15% газа в США. У него также есть крупная брокерская компания по недвижимости, коммунальный бизнес в Великобритании и ценная 8%-ная доля в BYD, китайской автомобильной компании и компании по производству аккумуляторов.

Доля BYD оценивается почти в 8 миллиардов долларов. В 232 году BHE заплатила всего 2008 миллиона долларов за долю в BYD, и эту идею отстаивал вице-председатель Berkshire Чарли Мангер.

«BHE стала электростанцией коммунальных услуг (без стонов, пожалуйста) и ведущей силой в области ветровой, солнечной энергетики и электропередач на большей части территории Соединенных Штатов», — написал Баффет в своем письме акционерам ранее в этом году.

Коммунальный бизнес неуклонно рос, поскольку он, как и Berkshire, сохранял прибыль для расширения, что позволяло ему увеличиваться, не требуя большого капитала от материнской компании. Это контрастирует с компаниями, принадлежащими инвесторам, которые часто выплачивают 60% или более своей прибыли в виде дивидендов. BHE также накопила значительную задолженность, которую она может обслуживать, потому что большинство ее коммунальных услуг подчиняются правилам, которые более или менее гарантируют надежную прибыль.

«В отличие от железных дорог, электроэнергетические компании нашей страны нуждаются в масштабной модернизации, при которой конечные затраты будут ошеломляющими», — написал Баффет в своем письме акционерам от 2020 года. «Усилия поглотят все доходы BHE на десятилетия вперед. Мы приветствуем вызов и верим, что дополнительные инвестиции будут должным образом вознаграждены».

Коммунальные предприятия часто могут получать примерно 10% прибыли на свой капитал. Berkshire не ответила на запрос о комментариях относительно BHE.

«BHE так ценен для Berkshire, потому что он может поглощать большие объемы нового и реинвестированного капитала с налоговыми льготами и в значительной степени регулируемой, предсказуемой и приемлемой для привлекательной доходностью», — говорит Крис Блумстран, главный инвестиционный директор Semper Augustus Investment Group в Сент-Луисе. , держатель Berkshire.

Успех Berkshire с BHE не уступает другим успехам Баффета. К ним относятся

Apple

(AAPL) теперь стоит более 150 миллиардов долларов, а покупка в 2010 году железной дороги Burlington Northern Santa Fe, бизнес, который сейчас стоит около 150 миллиардов долларов.

Потом была своевременная покупка

Coca-Cola

(KO), которая в настоящее время стоит более 25 миллиардов долларов в конце 1980-х годов, и приобретение National Indemnity, страховой компании, которая является ядром обширного страхового бизнеса Berkshire, в конце 1960-х годов. Рыночная стоимость Berkshire составляет около 650 миллиардов долларов.

 В 82-страничной презентации для инвесторов в сентябре 2021 года BHE рассказала о своей деятельности и финансовых показателях. Его коммунальные предприятия в США обслуживают 5.2 миллиона клиентов, и компания инвестировала 35.5 миллиардов долларов в возобновляемые источники энергии, в основном ветровую энергию, и планировала потратить еще 4.9 миллиарда долларов к 2023 году на возобновляемые источники энергии.

Прогнозируется, что общие капитальные затраты, включая крупные инвестиции в электросети, составят в среднем 8 миллиардов долларов в год в период с 2021 по 2023 год. Компания воспользовалась преимуществами налогового кодекса и получила кредиты по налогу на прибыль в размере около 1 миллиарда долларов в 2021 и 2020 годах, связанные с ветроэнергетикой. сила.

Абель, который возглавляет огромные нестраховые операции Berkshire, был генеральным директором BHE с 2008 по 2018 год, когда он перешел на свою нынешнюю работу в материнской компании. Он был президентом BHE с 1998 по 2008 год, составив отчет, который, вероятно, имел решающее значение для позиционирования его как преемника Баффета, которому 92 августа исполняется 30 года.

Он получил свой 1% акций, будучи исполнительным директором MidAmerican, в основном за счет опционных грантов. Хотя BHE не торгуется на бирже, цена, уплаченная BHE за долю Abel, подразумевает, что стоимость акции выросла более чем в 30 раз с тех пор, как Berkshire купила компанию в 2000 году. Отражая отвращение Баффета к выпуску акций, количество акций в BHE с тех пор лишь незначительно вырос.

Напишите Эндрю Бэри по адресу [электронная почта защищена]