Новая стратегия Ford в области электромобилей, стоящая за GM, заключается в старомодном финансировании: наличные

Автопроизводители Детройта применили удивительно консервативную финансовую стратегию, чтобы сделать электромобили следующим автомобилем, который предпочитают американские потребители.

Они платят наличными.

General Motors и Ford инвестируют между собой 65 миллиардов долларов — 35 миллиардов долларов в GM и 30 миллиардов долларов в Ford — и пока не собираются брать взаймы. Вместо этого самые радикальные изменения в автомобильной продукции за столетие оплачиваются из операционного денежного потока компаний, что серьезно снижает риск для компаний с течением времени и на данный момент повышает цены их акций.

«Короткий ответ заключается в том, что они делают это, потому что могут», — сказал Нишит Мадлани, руководитель автомобильного сектора рейтингового агентства Standard and Poor's. «Популярность грузовиков [с начала пандемии] и высокие цены вселяют в них уверенность».

Агрессивные инвестиции и консервативное финансирование Детройта формировались годами. Ему помогли 4 миллиарда долларов, взятые взаймы GM в мае 2020 года, и примерно в то же время Ford сократил возобновляемую кредитную линию на 15 миллиардов долларов — шаги, призванные смягчить опасения обвала продаж из-за Covid-19. Поскольку в 2020 году продажи снизились более скромно, чем предполагалось, а затем начали восстанавливаться в 2021 году, денежный поток оставался сильным, что привело к росту цен на акции компаний и позволило Ford погасить долг под высокие проценты.

В то же время обе компании сохранили денежные средства, приостановив выплату дивидендов и выкуп акций. И компании сократили ежегодные расходы на миллиарды долларов, сократив целые линейки убыточных седанов, уйдя с убыточных зарубежных рынков и сосредоточившись на грузовиках, которые остаются наиболее прибыльной частью их бизнеса.

Сложите все это вместе, и два крупнейших автопроизводителя из США получат деньги, чтобы осуществить крупнейшую технологическую трансформацию отрасли с момента ее основания.

«Автопроизводители ожидают рекордной прибыли, как только мы решим проблемы с цепочками поставок и нехватку чипов, которые, как мы ожидаем, продлятся большую часть этого года», — сказал аналитик CFRA Research Гарретт Нельсон. «Существующий бизнес хорош, а драйвером являются цены на автомобили на рекордно высоком уровне».

Стратегия финансирования Detroit 2 резко контрастирует с тем, как Tesla, тогда еще стартап, финансировала свое продвижение электромобилей в течение последнего десятилетия. Лидер электромобилей неоднократно привлекал деньги на рынках акций и облигаций для оплаты своих планов, подав документы в федеральные регулирующие органы на сумму 10 миллиардов долларов от продажи акций еще в 2020 году. Первый завод электромобилей Tesla в Калифорнии финансировался за счет кредита, который был гарантирован государством в 2010 г., когда рынок электромобилей только зарождался, до того, как компания стала публичной или получила существенный доход.

GM и Ford готовы потратить еще больше.

«Во всяком случае, он будет расти оттуда», — сказал представитель Ford.

По словам Нельсона, восстановление автомобильного рынка США до почти 15 миллионов единиц, проданных в 2021 году, обеспечило Детройту финансовую подушку безопасности, необходимую для агрессивного продвижения вперед. Обвал был далеко не таким масштабным, как тот, который сопровождал финансовый кризис 2008 года, когда рынок легковых автомобилей США упал до чуть более 10 миллионов легковых и грузовых автомобилей. По словам Мадлани, краткое, неглубокое падение помогло гарантировать, что военные сундуки двух компаний были достаточно большими, чтобы удовлетворить потребность в миллиардах долларов в новых инвестициях.

«Мы подготовились к известному и неизвестному», — сказал представитель Ford. «Неизвестной частью была пандемия. Было известно, что нам нужно быть лидером в области электромобилей».

Восстановление продаж, хотя и все еще значительно ниже допандемического уровня, привело к свободному денежному потоку в размере 7.8 млрд долларов за девять месяцев, закончившихся в сентябре для Ford. В GM, где автомобильное производство едва окупилось с точки зрения операционного денежного потока в первые девять месяцев 2020 года, ликвидность все еще была достаточно сильной, чтобы позволить компании потратить более 4 миллиардов долларов на капитальные затраты. GM должен сообщить результаты за четвертый квартал 1 февраля, а Ford должен объявить свои результаты 3 февраля.

Аналитики ожидают, что Ford сообщит о прибыли в размере 42 центов на акцию при выручке в размере 35.8 млрд долларов, что на 75% больше, чем в сентябрьском квартале, согласно данным Thomson Reuters. Прогнозируется, что GM заработает 1.11 доллара на акцию по сравнению с 1.52 доллара в третьем квартале. В декабре GM повысила свой собственный прогноз на весь год, заявив, что прибыль до вычета процентов и налогов составит 14 миллиардов долларов, по сравнению с 11.5 миллиардами долларов до 13.5 миллиардов долларов, которые она прогнозировала ранее.

По словам Нельсона, прибыль Ford и GM сохранилась, несмотря на то, что продажи промышленных единиц в США не превышали 17 миллионов автомобилей в год до Covid, потому что компании агрессивно сокращают расходы, чтобы подготовиться к переходу. Например, Ford почти полностью вышел из бизнеса по производству седанов, а GM уволила 4,000 наемных рабочих в 2019 году. Это в дополнение к закрытию завода, в том числе легендарного завода GM в Лордстауне, штат Огайо, который позже был продан стартапу EV Lordstown Motors.

Кроме того, компании держат много дополнительных денежных средств в качестве резерва на случай, если их денежные потоки не оправдают прогнозов. Еще в 2019 году аналитики, которые с осторожностью говорили обо всех деньгах, необходимых Ford для инвестирования в свой бизнес, уважительно отмечали, что у него также есть 37 миллиардов долларов наличными и краткосрочными ценными бумагами. Сейчас у Ford 46.4 миллиарда долларов, а операционные денежные средства за первые девять месяцев 12 года составили более 2021 миллиардов долларов.

Обе компании много говорили о стратегии финансирования и планировании электромобилей на конференциях инвесторов в прошлом году. Общая тема: построение стратегии Ford в области электромобилей вокруг существующих названий моделей, таких как Mustang и особенно пикап F-150, на который компания получила 200,000 XNUMX предварительных заказов, окупается как за счет принятия клиентами, так и за счет сдерживания затрат.

«В течение следующих 24 месяцев, исходя из спроса на эти продукты, [мы] станем вторым автопроизводителем электромобилей, вероятно, около 600,000 XNUMX электромобилей в год во всем мире [из текущей линейки продуктов Ford], и мы не планируем останавливаться на достигнутом. », — заявила главный операционный директор Ford в Северной Америке Лиза Дрейк на конференции инвесторов, спонсируемой Goldman Sachs, в декабре. «Сложность продукта в космосе EV намного меньше, чем в [двигателях внутреннего сгорания]. … И это позволит нам более эффективно использовать наш капитал, а также более эффективно использовать рабочую силу и сборочные предприятия».

В GM стратегия EV включает в себя волну новых автомобилей с новыми и существующими шильдиками — совсем недавно компания представила электрическую версию своего внедорожника Chevrolet Silverado стоимостью 42,000 XNUMX долларов, а также совместное предприятие Cruise с Honda, Microsoft и другими инвесторами. бизнес автономных автомобилей, ориентированный на электромобили.

Это означает, что производственные комплексы, предназначенные для производства электромобилей, которые находятся в процессе или в производстве, в двух городах Мичигана и в Спринг-Хилл, штат Теннесси, с запланированными заводами по производству аккумуляторов рядом с проданным заводом в Лордстауне и в Спринг-Хилле. Финансовый директор GM Пол Джейкобсон заявил в марте, что компания экономит от 1 до 1.5 миллиардов долларов на каждом заводе за счет преобразования существующих автомобильных заводов, а не разработки совершенно новых, которые достигнут 20-30 миллиардов долларов к тому времени, когда усилия GM по производству электромобилей достигнут своего полного масштаба. .

На данный момент проблема заключается в том, что электромобили гораздо менее прибыльны, чем большие пикапы и внедорожники, которые доминируют в бизнесе двух компаний, говорит Нельсон, но это вряд ли продлится долго. Нельсон говорит, что, поскольку стоимость аккумуляторов продолжает падать, а Ford и GM наращивают масштабы своего бизнеса по производству электромобилей, они могут превзойти прибыльность автомобилей с двигателями внутреннего сгорания, отметив, что Tesla более прибыльна на доллар продаж, чем автомобильный бизнес Ford или GM. Ford говорит, что его Mustang Mach E прибыльен, хотя в 30,000 году было продано менее 2021 XNUMX единиц.

«В конечном итоге мы ожидаем, что рентабельность [двигателей внутреннего сгорания] будет соответствовать электромобилям, поскольку стоимость аккумуляторных элементов снижается, и мы расширяем наши операции», — написал представитель GM в электронном письме.

Аналитик Morgan Stanley Адам Джонас — давний сторонник электромобилей — говорит, что рост акций Ford, который привел к тому, что его акции превзошли акции Tesla в прошлом году, предполагает, что его бизнес, ориентированный на электромобили, теперь стоит около 50 миллиардов долларов, а каждые 100,000 2 продаж электромобилей, вероятно, прибавят 13 доллара. к цене его акций. Но он предупредил в отчете от 150 января, что трудноизбежные проблемы с выпуском электрического F-XNUMX и других транспортных средств, вероятно, приведут к временному падению акций в конце этого года.

«Начиная с уровня 25 долларов, мы считаем, что ожидания успеха Ford в области электромобилей, хотя и возможны, трудно превзойти», — написал Джонас.