Банк Японии должен изучить эпоху Пола Волкера

Трудно представить себе главу центрального банка, у которого пара недель была хуже, чем у управляющего Банка Японии Харухико Курода.

20 декабря команда Куроды объявила о своем первом изменении политики за несколько лет. Судя по всему, решение Банка Японии по расширению диапазона, в котором 10-летняя доходность может торговаться до 0.5%, казалось незначительным и очевидным изменением, как в США, так и в Японии. Процентные ставки расходятся.

Сейсмическая реакция, казалось, удивила Курода не меньше, чем кого бы то ни было. Всплеск иены заставил трейдеров повсюду делать ставки на неминуемое «свертывание» Банка Японии, если не на прямое ужесточение.

Команда Курода провела первые пять дней 2023 года, пытаясь навести порядок. Ежедневные внеплановые покупки облигаций Банком Японии направлены на то, чтобы развеять ожидания. Явный посыл заключается в том, что рынки совершенно неверно истолковали намерения Куроды; повышение ставки Банка Японии не предвидится.

Тем не менее, между строк жирным шрифтом здесь написано, что Токио нужно изучить Эпоха Пола Волкера.

Будучи председателем Федеральной резервной системы с 1979 по 1987 год, Волкер стал олицетворением идеи независимого центрального банка. Его привлекли, чтобы укротить безудержную инфляцию, которая в 14 году поднимется до 1980%. К концу того же года базовая ставка в США выросла до 20%.

Последовал экономический хаос, поскольку мировые рынки пытались приспособиться к «шоку Волкера». Но именно для этого и был нанят Волкер: обуздать инфляцию любой ценой.

Среди этих расходов были угрозы смертью. Уильям Силбер написал в биографии 2012 года: «Волкер: триумф настойчивостичто «все действительно гонялись за ним. Есть известные истории о людях, которые даже присылали ему ключи от машины, потому что их кредиты на машину были очень дорогими».

В моем собственном общении с Волкером во время моей работы репортером в Вашингтоне в конце 1990-х годов я могу подтвердить, что он ненавидел проверять свой почтовый ящик. Строители домов прислали ему деревянные блоки, которые, как они утверждали, будут потрачены впустую. На них были написаны оскорбления четырехбуквенного типа. Фермеры присылали ему ящики с гниющими овощами, которые они не могли продать.

В одном из интервью Волкер сказал мне, что «меня наняли не для того, чтобы быть популярным. Это всегда было работой».

Нет, я не предлагаю, чтобы Курода БЯ— или тот, кто заменит Курода в апреле, когда он уйдет на пенсию, — должен в ближайшее время поднять японские ставки до 5%. Это может подорвать мировую финансовую систему, поскольку страна-главный кредитор падает с экономического обрыва. Но 20 с лишним лет бездонного количественного смягчения приводят к впечатляющим обратным результатам. Банку Японии пора отучить экономику № 3 от монетарного соуса, и поскорее.

Условия найма Куроды в 2013 году как нельзя более отличались. Волкер довел максиму о том, что роль служащего центрального банка состоит в том, чтобы «забрать чашу с пуншем, как только вечеринка начинается», до крайности. Курода был вызван, чтобы открыть денежный кран и наполнить любую чашу для пунша, которую он смог найти. И он наполнялся, рано и часто, становясь очень популярным в кругах Japan Inc.

Но большой ценой за последнее десятилетие. Наиболее очевидным является самая сильная инфляция за последние 40 лет, поскольку Токио импортирует товары по завышенным ценам через слабую валюту. Однако более важным является то, как бум ликвидности Куроды избавил политиков от необходимости проводить реформы для повышения конкурентоспособности Японии.

Все это пополнение сняло с руководителей корпораций ответственность за инновации, реструктуризацию и принятие рисков. Последнее десятилетие было в значительной степени потерянным периодом для Japan Inc. с точки зрения наращивания экономической мощи дома, в то время как Китай играл мускулами по всему миру.

Теперь, когда Курода готовится передать кран ликвидности новому миксологу Банка Японии, рынки понятия не имеют, чего ожидать. премьер-министр Фумио Кишида еще не дал понять, кого он может выбрать вместо Куроды в марте.

Кишида, тем не менее, похоже, уже готовит почву для замены Банка Японии, которая будет вести себя хорошо и поддерживать приток ликвидности.

В последние дни Кишида предупредил, что «повышение процентных ставок влияет на повседневную жизнь людей», и поэтому Банк Японии может быть не лучшим учреждением для борьбы с инфляцией. Он также призывает компании осуществить повышение заработной платы, превышающее инфляцию, которая в настоящее время растет на 3.7% в год.

Возможно, Кисида не обратил внимания в «Экономике 101», но именно это и есть определение того, как правительство вызывает безудержную инфляцию. Во-первых, его Либерально-демократическая партия должна действовать смело, чтобы повысить производительность, обеспечить революционные изменения и уравнять правила игры.

Премьер-министр Синдзо Абэ, нанявший Куроду, точно не делал этого за почти восемь лет своего пребывания у власти. То же самое касается Кисиды, вступившего в должность в октябре 2021 года с туманными планами «нового капитализма». С рейтингом одобрения в низкие 30 лет, трудно понять, как у Кишиды есть политический капитал, чтобы перекалибровать механику стареющей, не склонной к переменам нации.

Токио отчаянно нуждается в фигуре в духе Волкера, чтобы положить конец этой эре монетарных открытых баров и экономической посредственности, которую он оставил позади. Не для того, чтобы обрушить экономику, а для того, чтобы побудить ЛДП Кишиды выполнять свою работу по построению более трезвой модели роста.