Bank of America: почему я покупаю падение «в преддверии бури»

В пятницу утром Банк Америки (BAC), наряду с большинством других крупных банков США, открыли очередной сезон отчетности шквалом релизов. Первая реакция негативна, поскольку многие из этих банков, похоже, готовятся к предстоящим более жестким экономическим условиям.

Я открыл длинную позицию по Bank of America, хотя и сократил эту позицию вдвое. Простое управление рисками. Хорошая вещь.

Давайте копаться в.

В четвертом квартале, завершившемся 31 декабря, Bank of America опубликовал прибыль на акцию по GAAP в размере 0.85 доллара при выручке в 24.53 миллиарда долларов. Данные о доходах были достаточно хорошими для роста в годовом исчислении на 11.2%, в то время как результаты как верхней, так и чистой линии превзошли консенсус-прогноз. Чистый процентный доход (NII) увеличился на 29% в год и на 6.5% последовательно до 14.68 млрд долларов, что является превосходным показателем.

Единственное, что Уолл-стрит искала 14.8 млрд долларов. Непроцентный доход составил 9.85 млрд долларов, что легко превзошло ожидания в 9.3 млрд долларов. Тем не менее, эти показатели по-прежнему снизились на 7.9% как последовательно, так и по сравнению с периодом прошлого года.

Резерв на покрытие убытков по кредитам составил 1.09 млрд долларов, включая чистый прирост резервов в размере 403 млн долларов. Это сопоставимо с 898 млн долларов, включая увеличение чистых резервов в размере 378 млн долларов за третий квартал и высвобождение чистых резервов в размере 851 млн долларов за четвертый квартал 4 года. Непроцентные расходы увеличились на 2021% до 6 млрд долларов. Средний остаток по кредиту и аренде увеличился на 15.5% до 10 трлн долларов.

Средние депозиты снизились на 5% до $1.9 трлн. Коэффициент обыкновенного капитала первого уровня (CET1) составил 1% по сравнению с 11.2% год назад, в то время как средний коэффициент доходности обыкновенного капитала составляет 10.6% (по сравнению с 11.24%), а доходность среднего материального обыкновенного капитала составляет 10.9% (по сравнению с 15.79%). 15.24% (по сравнению с XNUMX%).

Производительность сегмента

Потребительское банковское дело выручка составила 10.782 млрд долларов (+21%), в то время как резервы на покрытие убытков по кредитам увеличились до 944 млн долларов (с 32 млн долларов в прошлом году) из-за ухудшения макроэкономических прогнозов. Непроцентные расходы увеличились на 8% до 5.1 млрд долларов, в результате чего чистая прибыль составила 3.577 млрд долларов. Чистая прибыль выросла на 15% и является новым квартальным рекордом.

Глобальное управление благосостоянием и инвестициями выручка составила 5.41 млрд долларов (небольшой рост), в то время как резервы на покрытие убытков по кредитам увеличились до 37 млн ​​долларов (с 56 млн долларов в прошлом году). Непроцентные расходы увеличились на 1% до 3.8 млрд долларов, в результате чего чистая прибыль составила 1.2 млрд долларов. Чистая прибыль этого бизнеса снизилась на 2.1%.

Global Banking выручка составила 6.438 млрд долларов (+9%), в то время как резервы на покрытие убытков по кредитам увеличились до 149 млн долларов (с -463 млн долларов в прошлом году) из-за ухудшения макроэкономических прогнозов. Общие комиссии инвестиционно-банковских услуг снизились на 54% до 1.3 млрд долларов. Непроцентные расходы увеличились на 4% до 2.8 млрд долларов, в результате чего чистая прибыль составила 2.54 млрд долларов. Чистая прибыль этого бизнеса снизилась на 4.8%.

Глобальные рынки выручка составила 3.861 млрд долларов (+1%), в то время как резерв на покрытие убытков по кредитам сократился до 4 млн долларов (с 32 млн долларов в прошлом году). Продажи и торговля принесли доход в размере 3.5 млрд долларов. В сфере продаж и трейдинга… выручка, связанная с фиксированным доходом, увеличилась на 37% до 2.2 млрд долларов, в то время как выручка, связанная с акциями, немного увеличилась до 1.4 млрд долларов. Непроцентные расходы увеличились на 10% до 3.2 млрд долларов, в результате чего чистая прибыль составила 504 доллара. Чистая прибыль этого бизнеса снизилась на 25%.

Генеральный директор

Председатель и главный исполнительный директор Брайан Мойнихан прокомментировал в пресс-релизе: «Мы завершили год на сильной ноте, увеличив прибыль по сравнению с прошлым годом в 4-м квартале в условиях все более замедляющейся экономической среды. Темы квартала оставались неизменными в течение всего года, поскольку органический рост и ставки помогли повысить ценность нашей депозитной франшизы. Это в сочетании с управлением расходами помогло увеличить операционный леверидж шестой квартал подряд.

Наша прибыль в размере 27.5 млрд долларов за год представляет собой один из лучших годов для банка, что отражает нашу долгосрочную направленность на отношения с клиентами и нашу стратегию ответственного роста. Мы считаем, что в начале 2023 года у нас хорошие позиции, чтобы приносить пользу нашим клиентам, акционерам и сообществам, которым мы служим».

Мои мысли

Много ли здесь меня удивляет? Нет. Мы знали, что у инвестиционных банкиров не было хорошего квартала. Мы знали, что чистый процентный доход будет огромным. Мы знали, что трейдеры с фиксированным доходом превзойдут трейдеров по акциям. Мы также знали, что банкам придется больше, чем в последние кварталы, готовиться к потенциальным кредитным убыткам.

Тем не менее, я думаю, что размер этих резервов сегодня утром немного пугает Уолл-Стрит. Просто взгляните на причины увеличения резервов… «из-за ухудшения макроэкономических перспектив». Это не очень обнадеживает. Просто посмотрите на собственные комментарии Брайана Мойнихана… «все более замедляющаяся экономическая среда». Хм.

Я понимаю, что чистый процентный доход будет драйвером для 2023 года. Вот почему мои единственные две длинные позиции в этой области — это Bank of America и Wells Fargo (WFC). Я также понимаю, что, поскольку экономика либо находится в рецессии, либо близка к ней, банкам будет очень трудно увеличивать потребительские и бизнес-кредиты или увеличивать комиссионные за инвестиционно-банковские услуги. Вот почему я уменьшил свои активы в обоих этих именах.

Покупаюсь ли я на этот дип? Банки хорошо капитализированы перед бурей. Есть части бизнеса, которые могли бы преуспеть, несмотря на рецессию или вопреки ей. Трейдинг. Продажа ценных бумаг с фиксированным доходом. Я не думаю, что верну эти позиции к их размерам годичной давности, но я думаю, что могу добавить сегодняшнее утреннее падение.

Читатели увидят, что BAC дважды отскакивал от уровня 29 долларов в этом году. Кульминацией первой стала распродажа с февраля по июль. В августе мы увидели, что BAC остановился на идеальном уровне коррекции Фибоначчи 38.2% от этой распродажи. После очередного падения в октябре акции остановились на этот раз почти на 50%-ном откате от этой распродажи. Я думаю, что у нас есть ассортимент.

Акции нашли поддержку на уровне 21-дневной EMA (экспоненциальная скользящая средняя) после повторного взятия этой линии в конце декабря. Сегодня утром я вижу, как акции пытаются удержаться на этом уровне. Если эти акции удержатся, действительно не потребуется много времени, чтобы быстро восстановить 20-дневную и 50-дневную SMA (простую скользящую среднюю), поскольку все три линии сгруппированы.

Что я собираюсь сделать, так это либо добавить эти акции, когда 21-дневная линия терпит неудачу и свинг-трейдеры выручают, либо когда акции берут эту 50-дневную линию, и все портфельные менеджеры спешат увеличить экспозицию. Я действительно не вижу необходимости добавлять между 33.74 доллара (21-дневная EMA) и 34.79 доллара (50-дневная SMA). По моему мнению, сделать это действительно означало бы подвергнуть покупателя риску совершения этой покупки на уровне сопротивления или близком к нему.