(Блумберг) — Худший год для быков по акциям с 2008 года также запомнится как год, когда преобладающие инвестиционные стратегии отличались друг от друга больше всего за два десятилетия.
Самые читаемые от Bloomberg
Расходящиеся судьбы постигли самые известные фондовые эталоны США: годовой убыток S&P 500 почти на 20% больше, чем вдвое больше, чем у промышленного индекса Доу-Джонса. Более точное сравнение касается категорий стиля — стоимости и роста — причем последняя отстает от первой в 3 раза и проигрывает ей в процентном отношении больше всего с 2000 года.
Это было рефреном количественных быков в течение многих лет: ценность была необходима для победы. В 2022 году это произошло — по крайней мере, в относительном выражении — из-за слияния сил, препятствующих росту, — от повышения доходности облигаций до ужесточения Федеральной резервной системы. Тяжело пришлось крупным мегакапиталам, которые доминировали в десятилетие после финансового кризиса. На их место пришли энергетические, страховые и продовольственные акции.
«2022 год был годом отлива, и мы увидели, кто плавает голышом», — сказал Эндрю Адамс из Saut Strategy. «Это первый год за долгое время, когда для зарабатывания денег требовалось делать что-то иное, чем просто покупать акции и держать их».
Успех в 2022 году сводился к единственному решению с точки зрения построения портфеля: защитить себя от чувствительности к процентным ставкам. Это был запрос Махмуда Нурани, исполнительного директора лондонской аналитической исследовательской компании Quant Insight, около года назад от клиента, обеспокоенного ростом и кредитным риском. По указанию Нурани управляющий портфелем сократил акции некогда популярных компаний, таких как Meta Platforms Inc. и PayPal Holdings Inc., на 25% и увеличил на такую же сумму акции таких компаний, как Coca-Cola Co. и Shell Plc.
Четыре месяца спустя перетасовка окупилась: прибыль увеличилась на 4 процентных пункта по сравнению с тем, что произошло бы, если бы такие настройки не выполнялись.
В тематическом исследовании подчеркивается главная тема 2022 года: когда путь инфляции и политики ФРС становится всеохватывающей силой рынка, все становятся макротрейдерами. Внимание к крупным экономическим тенденциям может снова омрачить выбор акций в новом году, поскольку Китай только что снял последние из своих ограничений Covid, в то время как в США разгораются дебаты о рецессии.
Инвестиционные менеджеры «в конечном счете признают, что мир, в котором мы находимся, означает, что если они хотят удержать свою альфу по акциям и все фундаментальные исследования, которые они проводят, тогда приходит макроэкономика и, конечно же, все чаще и чаще срывает их», — сказал Нурани в Собеседование. «Чтобы пройти через эти макропериоды, чтобы они могли действительно собрать эту альфу, им нужно знать макросы».
Поскольку инфляция и политика ФРС доминировали в новостях, инвесторы боролись с рынком по принципу «все или ничего», где основные принципы отдельных компаний отступают на задний план. Шаговые движения акций, один день вверх, а другой вниз, пронеслись по рынку, как штормы, поскольку паранойя по поводу инфляции чередовалась с оптимизмом в отношении того, что экономика может выдержать борьбу ФРС против нее. В течение 83 отдельных сессий в 2022 году не менее 400 членов S&P 500 двигались в одном направлении, что превышает показатель за все, кроме одного года, начиная с 1997 года.
От товаров до облигаций и валют почти все активы оказались во власти таких событий, как вторжение России в Украину и резкое вмешательство Банка Англии в государственные облигации. Показатель корреляции между активами, отслеживаемый Barclays Plc, почти удвоился в этом году по август, став одним из самых высоких уровней за последние 17 лет.
В этом помешанном на ставках мире возникла одна примечательная закономерность: акции двигались в тандеме с казначейскими облигациями и против доллара США. Фактически, в этом году это происходило в течение 28 разных недель, частота которых не наблюдалась по крайней мере с 1973 года.
В то время как постоянная взаимосвязь между активами была благом для фондов, следующих за трендом, она причиняла боль сборщикам акций, особенно тем, кто крепко держался за старых любимцев в области технологий и роста.
«Если быть честными, то люди, которые в этом году добились очень плохих результатов, добились плохих результатов, потому что они на самом деле не были осведомлены о том, что в целом происходит с процентными ставками и об этом новом сдвиге в парадигме», — сказал Мэтт Фрейм, партнер в Bornite Capital Management, хедж-фонде по подбору акций, который поднял короткие позиции против акций технологических компаний и сократил долю вложений в акции в ожидании ястребиной политики ФРС. «А те, кто показал хорошие результаты в этом году, на самом деле не предвидели этого, но знали, как адаптироваться к такому меняющемуся ландшафту».
Опасность игнорирования действий центрального банка лучше всего иллюстрируется временем наихудших показателей S&P 500 в 2022 году. Все пять крупнейших еженедельных падений индекса произошли непосредственно перед или во время заседания ФРС.
По словам Нурани из Quant Insight, все больше профессионалов признают важность понимания того, как макроэкономические факторы влияют на показатели рынка. Продукт фирмы для макрорисков, который предлагает анализ взаимосвязи между ценами на активы и более чем 20 факторами риска, такими как ликвидность и ожидания по ставкам, привлек в этом квартале дюжину новых клиентов после установления летом партнерства с Goldman Sachs Group Inc. Это по сравнению с четырьмя дополнениями за предыдущие девять месяцев.
Модель компании показывает, что в следующем году рост валового внутреннего продукта стал одним из доминирующих факторов для фондового рынка.
«Риск на 2023 год — это рецессия и поворот в кредитном цикле», — сказал Нурани. «Сейчас наше внимание сосредоточено на том, чтобы обратиться к нашим клиентам и потенциальным клиентам и побудить их взглянуть на свои риски, связанные с ростом мирового ВВП и кредитными спредами».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html.