Являются ли более короткие бизнес-циклы следующим большим изменением в экономике?

Представьте, если бы некоторые из ключевых закономерностей в нашей жизни, например, продолжительность и природа времен года, изменились бы. С нарастающим климатическим ущербом это вполне может иметь место. В других аспектах человеческой жизни, таких как продолжительность жизни, продолжительность и форма рабочего дня, давно устоявшиеся модели уже меняются — в итоге мы будем жить более активной жизнью и непрерывно работать из дома.

Еще одно глубоко укоренившееся изменение — деловой цикл. Немногие люди тратят время на размышления о бизнес-цикле, учитывая, что это скучный уголок экономики, но приливы и отливы цикла фундаментально влияют на нас через пенсии, рабочие места, инвестиции и богатство.

Впереди рецессия?

В недавних постах я несколько раз упоминал бизнес-цикл в том смысле, что ритм бизнес-цикла может вскоре измениться, и сейчас я хочу немного рассказать об этом.

Чтобы представить это в контексте, мы, по историческим меркам, пережили ненормальный период за последние тридцать лет, поскольку он характеризовался тремя из четырех самых длинных бизнес-циклов в современной истории (начиная с 1870 года согласно NBER). . Начиная с 1990 г., с падением коммунизма и подъемом глобализации, они растянулись в среднем на 120 месяцев, что вдвое превышает среднее долгосрочное значение. Если мы углубимся в историю, используя в основном данные по Великобритании, бизнес-циклы, как правило, будут еще более неустойчивыми.

Действительно, эти стакатообразные деловые циклы были вызваны такими факторами, как неурожаи (1880 г.), войны (наполеоновские войны) и кредитные кризисы (1870-е гг.) – каждый из которых является проблематичным сегодня. В этом контексте моя гипотеза состоит в том, что мировая экономика вернется к ритму более коротких деловых циклов по следующим причинам.

Более короткие циклы

Во-первых, как и ожидают постоянные читатели, глобализация сломана. Многие из его составных частей, такие как долговременные тенденции в технологиях, экспорт дефляции из Китая и стабильный геоэкономический климат, среди прочих, были движущими силами длительных периодов экспансии. Теперь блага глобализации — низкая инфляция и ставки, геополитическая стабильность и гибкие цепочки торговли/поставок — обращаются вспять.

Вторая причина заключается в том, что последняя часть периода глобализации породила ряд диспропорций. Следующие десять или около того лет будут отмечены устранением этих диспропорций. В частности, я бы выделил три из них: балансы центральных банков и денежно-кредитную политику в целом, отношение международного долга к уровню ВВП и ущерб, наносимый климату. Исправление этих диспропорций будет одной из, если не определяющей, заботой политиков в этом десятилетии.

Балансы центральных банков со следующей недели с появлением «QT» начнут тяжелое сокращение, результатом которого будет резкий отрицательный эффект благосостояния, возврат к «нормальным» рынкам в том смысле, что они обеспечивают гораздо лучшие, реалистичные сигналы о состоянии мира. Один побочный эффект заключается в том, что кредитные рынки будут работать лучше, может быть меньше компаний-зомби и лучшее распределение капитала, хотя, вероятно, это повлияет на деловой цикл и будет иметь эффект сокращения.

Долговая нагрузка

В свою очередь, среда, в которой инфляция и процентные ставки «менее низкие», становится труднее управлять долгом, а на развивающихся рынках уже назревают долговые мини-кризисы. Одна из моих довольно драматических гипотез заключается в том, что в 2024 году (к столетию долгового кризиса 1924 года) у нас будет всемирная конференция по долгам, целью которой является снижение уровня долга с помощью грандиозной программы реструктуризации и прощения. Такая конференция может быть вызвана кризисом в стиле 2008 года, который при нынешних темпах не выходит за рамки политиков.

Это драматический сценарий, и более вероятен тот, что бремя долга между странами и компаниями делает повторение длинных циклов роста недавнего прошлого трудным для подражания.

Что касается долга, то мое любимое сравнение — это сравнение между скоростью потепления климата (процентное ранжирование недавних средних мировых температур) и ростом долга. Оба являются симптомами не столько глобализации, сколько неустойчивого развития — в обоих случаях нарастают почти экзистенциальные риски, и коллективные действия по их устранению оказываются неэффективными. Таким образом, подобно тому, как мировая экономика восстанавливается после долгового кризиса 2024 года, она рухнет во время климатического кризиса 2028 года.

Хватит нагнетать гибель, но я хочу сосредоточиться на коллективных действиях. В недавнем прошлом крупные развитые и развивающиеся экономики мира синхронизировались двумя способами. Во-первых, структурно, поскольку Запад обеспечивал капитал и потребление, а Восток обеспечивал производство. Теперь это нарушено — в очень широком смысле, Запад хочет перебраться на берег, в то время как Восток счастлив потреблять товары, которые он производит, и все больше наслаждаться собственным богатством.

Во-вторых, политика между блоками была скоординирована, или, по крайней мере, было ощущение открытости и подвижности политических дискуссий — Соглашение Плаза является ранним примером, как и «Комитет по спасению мира», который положил конец азиатскому кризису. а затем интервенция G20 в 2008 году. Сегодня Китай и США почти не разговаривают, а идея стратегической автономии означает, что Европе все больше приходится заботиться о себе.

И, наконец, сложность делового цикла заключается в том, что меняются многие аспекты экономики — характер и структура труда, тревожная тенденция низкой производительности, экономические недостатки высокого имущественного неравенства и то, как деформируется понятие стратегической автономии. тенденции инвестирования. Это создает много экономического шума, и я считаю, что все это сводится к миру, в котором бизнес-цикл постоянно нарушается и где предприятиям и политикам приходится мыслить в терминах четырех-, а не десятилетних бизнес-циклов.