Другие пытаются убедить вас играть в политику с вашими пенсионными сбережениями?

Это повальное увлечение уже несколько лет, поскольку смена поколений в демографии выдвигает на первый план новые маркетинговые тенденции, но в последнее время она подверглась критике с нескольких разных сторон. Во что на самом деле инвестирует «ESG»?

Проблема в том, что никто не знает. А может все знают. И все они верят (кстати, очень сильно), что это что-то другое.

«Одна проблема с ESG-инвестированием, как и со многими другими инвестиционными стратегиями, заключается в том, что нет единого мнения о том, что это такое в теории и на практике», — говорит Альберт Фейер, руководитель юридического бюро Albert Feuer в Форест-Хиллз, Нью-Йорк. «Нет даже согласия относительно того, какие термины относятся к ESG-инвестированию. Некоторые ссылаются на экологические, социальные и управленческие факторы. Другие относятся к факторам окружающей среды, заинтересованных сторон и управления. Какое бы определение ни использовалось и какие бы отдельные факторы ни были выбраны или подчеркнуты, инвестирование в ESG представляет собой не что иное, как использование таких факторов, чтобы определить, следует ли приобретать, отчуждать или как осуществлять права собственности в интересах предприятия. Также нет соглашения о том, как такие факторы должны использоваться инвесторами. Сосредоточение внимания на таких факторах, как и на любом наборе инвестиционных факторов, может быть направлено исключительно на повышение финансовой отдачи, например, за счет лучшей оценки их влияния на эффективность бизнеса».

С другой стороны, как и во многих инвестиционных стратегиях, правда лежит в глазах смотрящего. Точно так же, как некоторые инвесторы предпочитают инвестиции в «Рост», а не «Ценность», а другие предпочитают «Ценность» «Росту», точно так же некоторые инвесторы могут видеть роль ESG (как бы они ее ни определяли), а другие — нет.

«ESG — это не общая стратегия, но ее можно использовать в качестве фактора при разработке инвестиционной стратегии», — говорит Дэвид Блейлок, руководитель отдела финансового планирования Origin в Далласе-Форт-Уэрте. «Например, инвестиционная стратегия человека может заключаться в снижении риска, а учет рисков для бизнеса на фронте ESG может помочь в достижении цели инвестиционной стратегии. Чтобы быть названным инвестиционной стратегией, кто-то ожидал бы увидеть влияние в упомянутых областях. В нынешнем виде мы не видим, как этот тип инвестирования связан (например, ESG) с чем-либо, кроме предпочтения».

«Другим примером может служить более точная оценка последствий изменения климата для различных предприятий», — говорит Фойер. «В таком случае инвестирование в ESG, как и любую стратегию, можно измерить, просто взглянув на финансовую отдачу, с поправкой на риск или в абсолютном выражении, за желаемые периоды времени. Сосредоточение внимания на таких факторах может также частично способствовать повышению производительности предприятий с точки зрения этих факторов. Это может (но не обязательно) происходить за счет финансовой отдачи. В таком случае уместно спросить, являются ли эти показатели эффективности ESG хорошими показателями причины для рассмотрения таких показателей. Например, если целью является улучшение оплаты труда, ограничивается ли мера выплатой заработной платы работникам или она распространяется на всех работников, связанных с предприятием, таких как независимые подрядчики или деловые партнеры предприятия».

Что еще хуже, так это более широкое использование ESG в качестве моральной меры. Это позволяет дисциплине попасть в сферу пристрастной демонстрации.

«Одной из многих проблем, препятствующих широкому внедрению ESG в рамках планов с установленными взносами, является откровенно политизированный характер ESG, о чем свидетельствуют вызывающие хлыстовые изменения в регулирующих указаниях от DOL каждый раз, когда новая политическая партия берет под свой контроль Белый дом», — говорит Кристофер. Джармуш, старший вице-президент по региону и директор по установленным взносам в Gallagher Fiduciary Advisors, LLC в Вашингтоне, округ Колумбия. «Комитеты по планированию должны действовать осторожно, поскольку любые прямые действия в отношении ESG в составе их планов, вероятно, приведут к недовольству некоторой когорты участников, особенно в этой крайне поляризованной (и спорной) среде».

Во многих отношениях, когда в 1980-х годах «ESG» определялся более узко как «SRI» («Социально ответственное инвестирование»), было легче изолировать эти инвестиции (и характер их доходов), поскольку ограничения SRI, как правило, были довольно конкретными. .

«Изменение лексики с «социально сознательного» на ESG разбавило концепцию до такой степени, что она стала почти бессмысленной», — говорит Питер Нероне, специалист по соблюдению нормативных требований компании MM Ascend Life Investor Services, LLC в Цинциннати. «Когда некоторые фонды классифицировали себя как «социально сознательные», они четко указывали в целях фонда типы компаний, в которые они будут инвестировать, и типы, в которые они будут избегать. С рейтингом ESG такой ясности нет».

В инвестиционной индустрии те, кто сомневается в ESG, часто игнорируют политику и сосредотачиваются исключительно на цифрах.

«Противники ESG часто указывают на незначительные различия в портфелях (по сравнению с аналогами основных индексных фондов), подчеркивая при этом огромные различия в комиссиях», — говорит Джармуш. «Утверждение состоит в том, что фонды ESG — это не что иное, как портфолио раскрасок по номерам, которые продаются по ценам Пикассо. Как это часто бывает, это был бум для Уолл-стрит и крах для Мейн-стрит».

В последнее время в нескольких сообщениях СМИ подчеркивалось, что фонды, заявляющие, что концентрируются на факторах «ESG», значительно отстали во время падения рынка. Эта низкая производительность может быть более ложной, чем это кажется из заголовков статей. То же самое, кстати, можно сказать и о явном перепроизводстве этих фондов.

«Краткосрочные результаты инвестиций в любом секторе рынка принципиально бессмысленны», — говорит Майкл Эдесс, управляющий партнер/специальный советник M1KLLC в Гонконге. «Недостаточная эффективность фондов ESG может быть следствием их предыдущей чрезмерной эффективности, которая была вызвана вливанием в них денег (я не решаюсь использовать фразу «возврат к среднему», потому что она используется неправильно и неправильно понимается, но в данном случае это может помочь в объяснении)».

Тем не менее, даже кратковременная неэффективность выявляет небольшую трещину в стене ESG. Сторонники этого подхода часто заявляют, что инвестирование в факторы ESG не окажет негативного финансового влияния. (Те, кто в курсе, вспомнят, что Министерство финансов Трампа заявило, что фидуциары пенсионных планов всегда должны ставить денежные факторы в качестве наивысшего приоритета при выборе инвестиций в план.)

«Очевидно, что фонды ESG будут отставать в этом году, в то время как в 2020 году они значительно превзошли себя, потому что энергетический сектор не представлен в большинстве стратегий ESG», — говорит Брендан Шихан, управляющий директор Waymark Wealth Management в Мальборо, штат Массачусетс. «Таким образом, в 2020 году, когда акции Energy упали на -33.7% по сравнению с +18.4% для рынка в целом, стратегии ESG значительно превзошли результаты, поскольку многие из них не учитывали влияние акций энергетических компаний. И наоборот, по состоянию на 30 июня 2022 г. сектор энергетики вырос на 31.8% по сравнению с -20% для рынка в целом. Фонды ESG не получают выгоды от включения этого сектора с высокими показателями».

Потенциал значительного ухудшения результатов из-за исключения сильных секторов был традиционным ударом по фондам SRI на протяжении десятилетий. Было бы глупо предполагать, что фонды ESG не будут страдать от той же болезни.

«Фонды ESG отстают в этом году, потому что они намеренно избегают ископаемого топлива и сырьевых товаров, которые хорошо работают при высокой инфляции, и сильно подвержены влиянию акций роста, таких как технологические компании, которые плохо работают при высокой инфляции», — говорит Джереми Бон, финансовый консультант и Основатель Paceline Wealth Management, LLC в Бостоне. «В такой среде стратегии, которые инвестируют только в компании, являющиеся лидерами корпоративного управления в своей отрасли, могут привести к совершенно другим результатам, чем те, которые исключают целые секторы экономики на основе того, что они делают».

Вы начинаете понимать, что инвестирование в ESG требует уровня сложности, который обычно не встречается у типичного сотрудника.

«Все участники 401(k) — вкладчики; немногие из них являются опытными инвесторами», — говорит Джек Товарники, советник Koehler Fitzgerald, LLC в Пауэлле, штат Огайо. «Участники 401(k) лучше всего характеризуются своим разнообразием: возраст 18-100+; новых сотрудников до 50+ лет пребывания в должности; бросивших среднюю школу тем, у кого есть докторская степень. или профессиональные степени (JD, MBA); люди, делающие свой первый вклад в тех, у кого есть сбережения на всю жизнь. Еще одна очевидная особенность, подтвержденная исследованием глобальной финансовой грамотности S&P и индексом личных финансов TIAA Institute-GFLEC, — это неготовность участников быть инвесторами».

Вот где успешные маркетинговые усилия в отношении ESG могут навредить наивным пенсионерам.

Феномен ESG может заключаться просто в том, что «инвесторы признают, что они чувствуют себя хорошо, потому что их инвестиции улучшают мир, в котором мы живем», — говорит Рон Сурц, соведущий инвестиционной выставки бэби-бумеров в Сан-Клементе, Калифорния. «Хорошие инвестиции не должны требовать адвокатов. ESG — это игра на желании людей делать добро».

Если это так, и сегодняшние «хорошие» инвестиции могут привести к завтрашней «плохой» пенсии, что могут сделать сегодняшние участники 401(k), чтобы научиться не поддаваться соблазну «хороших» инвестиций?

«Как участники 401(k) могут «тренировать» себя?» — спрашивает Товарницки. — Это юмор виселицы, верно? Ответ - большинство не делает, и большинство не будет. Инвестиционные фидуциары плана знают об этом и учитывают это при построении инвестиционных групп 401 (k). И участники тоже это знают! Тенденции инвестиционной деятельности 401(k) все чаще отражают либо инерцию, либо обучение участников, либо, возможно, и то, и другое. Отчет об инвестиционной активности за август 2022 года среди 2+ миллионов 401(k) участников с активами более 200 миллиардов долларов за 2022 год (во время резкого падения медвежьего рынка) показал, что менее 1% участников изменили свои инвестиции. распределение!»

Почему это так? Товарницки указывает на две заметные тенденции.

«Во-первых, — говорит Товарницки, — средний срок пребывания в должности за последние пять десятилетий составлял менее пяти лет, поэтому более половины активных участников имеют менее пяти лет участия в своей текущей 401(k); отсюда и непропорциональное влияние взносов за текущий год. Поскольку важным аргументом в пользу инвестиций в ESG является то, что называется «долгосрочными интересами», существует очевидный разрыв с большинством инвесторов плана 401(k). Во-вторых, сейчас наибольшая концентрация среди инвестиций приходится на фонды с установленным сроком. В своем отчете о распределении активов в планах 401(k) на 2006 г. Исследовательский институт пособий работникам и Исследовательский институт инвестиционных компаний ни разу не упомянули слова «целевая дата». В том же отчете о деятельности за 2019 год они отметили, что «87 процентов планов 401 (k), охватывающих 87 процентов участников плана 401 (k), включали средства с установленной датой в свою инвестиционную линейку… 31 процент активов… (среди) 60 процентов участников 401(k) … держали средства на установленную дату». Эти проценты, вероятно, будут больше в 2022 году!»

Товарницки заключает, что «участники проголосовали своими инвестиционными «ногами» и решили не брать на себя инвестиционные обязанности».

Вот почему вы видите спонсоров плана 401 (k) в качестве первой линии защиты, когда речь идет о защите инвесторов. Они не хотят давать работникам достаточно веревки, чтобы отправить их на пенсию на «виселицу», как подразумевает Товарницки. С другой стороны, они не хотят полностью мешать сотрудникам принимать собственные решения.

«Давным-давно, когда я был членом инвестиционного комитета по сберегательным и пенсионным планам 401(k) для моего работодателя из списка Fortune 100, один мудрый друг-актуарий удивил меня, сказав: «Со временем быки и медведи зарабатывают деньги, а куры и свиньи — убиты», — говорит Товарницки. «Я узнал, что есть только один вариант, который поможет участникам избежать «следования за толпой» и/или «стремиться к ограждениям» при выборе ESG, криптовалюты и других подобных инвестиций: не предлагать эти варианты в качестве основных инвестиций. . Ограничьте их направленным брокерским счетом. Однако любой такой «успех» может быть недолгим, если активы 401 (k) окажутся в самостоятельных IRA».

Вы контролируете свои пенсионные инвестиции. Будьте осторожны, прежде чем позволить кому-то еще пристыдить вас и заставить сделать заявление сегодня, так как вы неосознанно рискуете заплатить за это своей пенсией завтра.