Завидный запас наличности Apple сокращается — и это на удивление хорошая новость для цены акций.

Согласно давней теории корпоративных финансов, компании с запасами наличности в среднем уступают компаниям с меньшими сберегательными счетами. Эта теория была изложена несколько десятилетий назад Майклом Дженсеном, заслуженным профессором делового администрирования Гарвардской школы бизнеса. В ныне известная статья 1986 года в American Economic ReviewДженсен утверждал, что компании будут менее эффективными в той степени, в какой они будут накапливать наличные сверх того, что необходимо для текущих операций.

Почему слишком много наличных — это плохо? Дженсен предположил, что это побуждает корпоративных менеджеров к глупому поведению. Дженсен утверждал, что акционеры должны попытаться «мотивировать менеджеров израсходовать деньги, а не инвестировать их по цене ниже стоимости капитала или тратить их на неэффективность организации».

Это теория. Но так ли это на практике? Чтобы получить представление, я обратился к Робу Арнотту, основателю Research Affiliates. В 2003 году Арнотт был соавтором (вместе с Клиффом Эснессом из AQR Capital Management) исследования, которое эмпирически подтвердило теорию Дженсена. Их исследование, опубликованное в журнале Financial Analysts Journal, называлось «Сюрприз! Более высокие дивиденды = более высокий рост прибыли".

Они проанализировали рост корпоративной прибыли за 10-летний период с 1871 по 2001 год и обнаружили, что прибыль росла быстрее всего в последующие годы, когда коэффициент выплаты дивидендов компаний был самым высоким. Компании, которые копили свои деньги вместо того, чтобы распределять их среди акционеров, в среднем работали хуже.

В интервью Арнотт сказал, что, по его мнению, выводы, к которым он и Эснесс пришли два десятилетия назад, по-прежнему актуальны. Поэтому он считает сокращение запасов наличности Apple позитивным фактором для будущих перспектив компании.

Что, если Apple в будущем понадобятся деньги, которых у нее больше нет? Арнотт ответил, что компании нужно будет только обратиться к рынкам долговых обязательств или акций, чтобы собрать наличные деньги, что у нее не возникнет проблем — при условии, что она собирается использовать наличные деньги в продуктивных целях. Эта оговорка является ключом к тому, почему небольшой запас наличности является положительным фактором, утверждал Арнотт: он навязывает рыночную дисциплину и подотчетность любым новым проектам или инвестициям, которые компания может захотеть сделать. Напротив, при больших объемах наличности такой дисциплины или ответственности нет.

В любом случае, похоже, что Apple не страдает из-за сокращения своих денежных запасов. По данным FactSet, с конца 2019 года, когда его денежные и краткосрочные инвестиции упали на 55%, рентабельность собственного капитала подскочила с 163% до 55%. За тот же период общая годовая доходность акций составила 35.3%, что втрое превышает 11.1% для S&P 500.
SPX,
-0.16%.

Нижняя линия? Каким бы правдоподобным ни было повествование о том, что сокращение уровня наличности является плохим предзнаменованием, на самом деле оно кажется положительным событием. Более широкий смысл инвестиций заключается в том, чтобы копать глубже, когда им представляют такие нарративы.

Марк Халберт - постоянный автор MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по [электронная почта защищена]

Слушайте Рэя Далио на Фестиваль лучших новых идей на деньгах 21 сентября и 22 сентября в Нью-Йорке. У пионера хедж-фондов есть четкое представление о том, куда движется экономика.

Подробнее: Apple привлекает долг в размере 5.5 миллиардов долларов после оптимистичных доходов, продажи iPhone компенсируют опасения по поводу отката потребителей

Читайте также: Просто сделайте это: купите эти 3 мощных потребительских акции, которые любят инсайдеры компаний