Это цикл, хорошо знакомый опытным инвесторам: отскок акций роста после всплеска экономического роста, который Федеральная резервная система решает подавить.
Взлет и падение акций роста были драматичными. То
Nasdaq 100,
индекс крупной рыночной капитализации и быстрорастущих акций технологических компаний достиг рекордного уровня 16,573 19 ноября, затем начал снижаться, пока не достиг 13,046 14 120 марта, рекордно низкий уровень. Падение за эти 21 или около того дней составило XNUMX%.
Apple (тикер: AAPL), самая взвешенная компания в индексе, упала на 18%. с 3 января по 14 марта. Тесла (TSLA), пятый по величине холдинг, упал на 38% с начала ноября по 14 марта.
Падение акций роста было намного хуже, чем снижение
Промышленный индекс доу-джонса
и
S & P 500,
которые состоят в основном из стоимостных акций. Промышленные индексы Dow потеряли 11%. и S&P 500 упал 13%.
Для акций роста основным виновником был рост доходности долгосрочных облигаций– вызванные ожиданиями того, что Федеральная резервная система собирается делать с 40-летней инфляцией, вызванной перегретой экономикой.
Председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что центральный банк повысит процентные ставки семь раз в этом году и прекратит свою программу покупки облигаций, которая когда-то составляла 120 миллиардов долларов в месяц. И ФРС именно это и сделала, свернув покупку облигаций и введя первое повышение процентной ставки.
Увод этих денег с рынка облигаций снижает цены на облигации и повышает их доходность. Более высокая доходность по долгосрочным облигациям делает будущие прибыли менее ценными — растущие компании оцениваются исходя из того, что они будут приносить значительную прибыль через много лет.
Доходность облигаций сейчас выше, но акции роста растут, отчасти потому, что центральный банк вложил свои деньги в свои слова.
Ассоциация
Nasdaq 100
на 11% выше своего дна; Apple 13% и Tesla 30%. Отчасти это связано с большей уверенностью в отношении ФРС. Оценки роста или мультипликаторы акций по ожидаемой прибыли на следующий год уже отразили большую часть роста доходности, поскольку мультипликаторы снизились. Чтобы быть уверенным, доходность может еще вырасти отсюда, но акции роста уже потрепаны.
«Рост и многократные технологии провели большую часть 2022 года, подвергаясь наказанию из-за повышения ставок, но теперь они приходят в норму благодаря некоторым надеждам на ясность ФРС», — написал Том Эссей, основатель Sevens Report Research.
Для новичков в инвестировании все это может показаться хоть немного противоречащим здравому смыслу. Но инвесторы-ветераны считают это оживление роста вполне нормальным для данного этапа экономического цикла.
Обычно до того, как ФРС ужесточит денежно-кредитную политику, акции роста отстают от своих стоимостных аналогов. Часто это происходит из-за того, что сильный спрос приводит к росту потребительских цен, а акции стоимостных компаний демонстрируют сильный рост прибыли, когда экономика набирает обороты.
Затем ФРС пытается укротить инфляцию, подняв краткосрочные процентные ставки, что вызывает замедление, а иногда даже рецессию. Любой спад — это стимул для инвесторов отказываться от ценных акций в пользу акций роста.
А замедление экономики может ограничить доходность долгосрочных облигаций. В целом оценки роста перестают снижаться, позволяя ожидаемому росту прибыли повышать цены на их акции.
Старожилы помнят два ярких примера того, как это случалось раньше. Согласно данным РБК, между примерно 1990 и 1993 годами рост компаний с большой капитализацией отставал от роста стоимости компаний с большой капитализацией. Затем, в 1993 г., ФРС начала ужесточать политику, и на несколько лет рост снизился. В период с 2015 по 2018 год рост снова не поспевает за стоимостью. Как только ФРС начала ужесточать в 2018 году, в первой половине 2021 года рост опережал стоимость.
Итак, мы здесь. Как сказал бы Йоги Берра, это дежа вю снова и снова.
Напишите Якову Соненшайну по адресу [электронная почта защищена]