Анатомия имплозии CeFi

Я был и остаюсь большим поклонником DeFi (децентрализованных финансов) и, если уж на то пошло, CeFi (централизованных финансов), но недавний крах выдвигает на первый план проблемы для всех финансовых услуг. Индексы Celsius и Lehman упали по той же причине: из-за слишком большого риска. Это звучит безобидно, но вы можете переписать это предложение: Celsius и Lehman рухнули по той же причине – из-за слишком большой жадности.

Во время бума жадные выигрывают, безумно жадные выигрывают больше всего. А самых крупных победителей на пьедестал славы и богатства возводит безумие. Затем бум сменяется спадом и приводит к сокрушительному падению. Безумно жадные первыми попадают в аварию.

Основой банковского дела является получение денег взаймы с низким риском для кредитора и некоторой оплатой депозита в качестве стимула, а затем выдача этих денег взаймы с более высоким риском для получения прибыли. Чем выше риск до определенной точки, тем больше прибыль, но есть переломный момент, когда больший риск равен уменьшению прибыли, а затем точка, когда больший риск приводит к потерям.

Вы можете увидеть это в действии по аналогии с оптимизацией Келли, способом максимизации прибыли от выигрышного игрового процесса – это может быть бэк-ап, это может быть финансирование необеспеченных кредитных карт.

В диапазоне риска существует оптимальная точка, где прибыль максимальна. Келли выражает этот результат через размеры позиций, но это справедливо и для простого риска. Как я говорю о покупке определенных акций с высоким риском: «Реального риска не существует. вы наверняка потеряете все свои деньги.Обычно выше определенного уровня повышенного риска вы просто не можете выиграть.

Таким образом, во время бума, который не является нормой, безумно жадные люди преуспеют, потому что каждая игра, какой бы рискованной она ни была, выигрывает. Поэтому они удваивают свои ставки, используют их, они используют прибыль от кредитного плеча, некоторые прибегают к мошенничеству, чтобы максимально увеличить свои риски. Создается гигантская башня риска. Затем, когда пузырь останавливается, они начинают проигрывать, затем начинают сильно проигрывать, затем башня рушится, врезаясь в другие дворцы безумно жадных, вызывая каскад.

CeFi и DeFi были и построены на средства вкладчиков, но не на те, которые вы могли бы подумать. Биржи размещают средства своих клиентов на этих платформах (помните: «не ваши ключи, не ваша криптовалюта?») и используют их для заработка свободных денег и баланса своих счетов на огромных коротких позициях, которые они часто имеют.

Эти шорты со временем закрываются либо с прибылью, либо с помощью стоп-драйва. (Хотели бы вы установить стоп-лосс с таким кредитным плечом? К сожалению, каким-то образом рынок подскочил, и теперь ваша криптовалюта принадлежит нам.) Биржа может внести доллары США с балансов своих вкладчиков и занять монету, которой ей не хватает, для покрытия погашения или любой другой операции, которую она требует. фантазии. Деньги вкладчиков биржи текут через DeFi, CeFi и через такие операции, как 3AC, которые обанкротились несколько дней назад, и в конечном итоге они оказались во всевозможных укромных уголках и трещинах, и, как мы теперь знаем, учитывая дефицит Цельсия в 1 миллиард долларов с лишним, они не появятся. назад.

Брокер/банковский магазин забирает вашу криптовалюту, подвергает ее риску доходности, а система DeFi/CeFi запускает ее. Так работает капитализм. Следует помнить, что капитализм — это цикл бума и спада, а криптовалюта сейчас находится в цикле спада.

Когда цены растут, многие брокеры открывают короткую позицию, поэтому они занимают токены на DeFi/CeFi, чтобы закрыть дыру, и тем самым повышают годовую процентную доходность (APY), и деньги притекают, чтобы получить эту APY. Верно обратное: когда цены падают, биржи открывают длинные позиции, погашают и вносят депозиты, а APY падает.

Однако существует критическая разница между децентрализованными финансами и централизованными финансами. В то время как негибкость DeFi защищает его от цикла бума и сдерживает его в пузыре, CeFi подвергается риску из-за гибкости человеческого фактора в случае краха, но неограниченности во время бума. Люди подвергают CeFi разорению игроков, и это то, что мы видели. (Крушение игрока — это когда кто-то делает чрезмерную ставку и теряет все и, таким образом, не может продолжать играть в игру, даже если в долгосрочной перспективе это выигрышная игра.)

APY рухнули на платформах DeFi, таких как AaveAAVE
и Соединение (COMP), поскольку APY в основном управляется алгоритмами APY. Чтобы «исправить» этот коллапс APY и поддерживать его на неустойчиво высоком уровне, необходимо разветвить код и раскрыть его ложную природу в коде. Это может занять недели кодирования или рисковать какой-то огромной уязвимостью, и люди раскроют ее за несколько часов. Таким образом, когда APY падает, руководство остается мрачно наблюдать, как рыночные силы берут свое. Объемы падают, деньги вытягиваются, ТВЛ падает, и все это видят. Однако так оно и есть, это реальность. Кодекс удерживает руководство от искушения, искушения, которое так часто приводит руководство в сфере финансов к катастрофическому провалу.

В CeFi руководство может добровольно отказаться от своего недоверия и притвориться, что его APY устойчивы, и надеяться, что ситуация изменится. Это стратегия гибели, но она распространена. Я должен сообщить, что несколько месяцев назад я вывел свои средства из Celsius, потому что, когда BlockFi снизил ставки, Celsius этого не сделал. Тем временем ставки DeFi резко падали, поэтому я воспринял это как огромный красный флаг.

Кроме того, у CeFi есть еще один, более серьезный недостаток, и он снова ориентирован на людей.

Руководство CeFi работает над тем, чтобы поддерживать APY на высоком уровне, это не работа алгоритма, работающего по принципу «бери или уходи», поэтому люди ищут способы получить доход от своих депозитов, и в период бума методы, какими бы дикими и странными они ни были, повсюду и прибыльный. Они могут даже раздавать средства инвесторов в акционерный капитал, чтобы захватить долю рынка. Во время спада возможности иссякают, объемы погашения растут, и у вас остаются неликвидные активы и наследие обанкротившихся инвестиций. Это старая история фондов всех форм и упадок многих классических хедж-фондов.

Поэтому, когда безумно жадные люди появляются у дверей жаждущего доходности предприятия CeFi, все еще мерцающего послесвечением суперзвезды, предлагая заем под высокую доходность, компания CeFi откусывает заемщику руку на легких условиях соглашения.

Между тем, контракт DeFi по-прежнему нуждается в соблюдении своих негибких роботизированных условий, и его нельзя очаровывать, запугивать или обсуждать. Если дело сделано, то протокол хорошо прикрыт, в отличие от компании CeFi, которая одолжила и теперь молится.

Будущая бывшая крипто-суперзвезда не возвращает долг. Бум, компания CeFi обанкротилась, и те, кто одолжил им деньги, ушли следующими, а те, кому они были должны, в свою очередь, обанкротились!

Если рынок рухнет, CeFi придется позвонить заемщику и запросить маржу, которой у него может не быть и которую он может не предоставить, тогда CeFi придется заключать сделки, чтобы выбраться из этой неразберихи, и если они не смогут этого сделать, все будет кончено.

DeFi просто ликвидирует позиции с чрезмерным обеспечением.

DeFi может работать по умолчанию, но только на уровне кода: DeFi должен разветвить свой код, чтобы получить быстрый код. Люди могут попасть в катастрофу, смарт-контракты бесчеловечно ограничены, и только предельно прозрачные действия могут их изменить. В этом сила DeFi, которая делает DeFi устойчивым к сбоям. Эту надежность можно увидеть в низких значениях APY Aave и Compound, что никого не радует в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной перспективе является ключом к выживанию и процветанию.

Криптовалютный крах определяет сильные и слабые стороны децентрализации и ее полярной противоположности — централизации. Централизация почти всегда безопасна, бесславно непрозрачна, но подвержена катастрофическому провалу; децентрализация всегда рискованна, великолепно прозрачна, но устойчива к катастрофическим неудачам.

Итак, во время бума вы хотите пользоваться удобствами централизации, а во время спада вы хотите быть обитателем децентрализации.

Ни один из них не исчезнет, ​​и, как и в случае с риском, размером позиции и большинством других спектров, существует оптимальное сочетание.

Еще один спад криптовалюты, безусловно, проверит и то, и другое.