Шанкар Рамакришнан, Давиде Барбуша, Саид Азхар и Лаура Мэтьюз
(Рейтер) - Хорошие новости о предварительной сделке по тупиковой ситуации с потолком долга США могут быстро обернуться плохими новостями для финансовых рынков.
Президент США Джо Байден и высокопоставленный республиканец в Конгрессе Кевин Маккарти в субботу достигли предварительной договоренности о повышении потолка долга федерального правительства в размере 31.4 триллиона долларов, сообщили два источника, знакомые с ходом переговоров, что потенциально может предотвратить экономически дестабилизирующий дефолт.
Но сделке все еще предстоит пройти трудный путь через Конгресс, прежде чем у правительства закончатся деньги для выплаты долгов в начале июня.
«Это будет очень хорошо для рынка», — сказал Амо Сахота, директор KlarityFX, добавив, что это может дать Федеральной резервной системе США больше оснований для уверенности в повторном повышении ставок.
«Хотя мы хотим посмотреть, как выглядит… сделка», — добавил Сахота.
Хотя конец неопределенности был бы желанным, облегчение, которое может прийти от сделки, может быть недолгим сахаром для инвесторов. Это потому, что как только сделка будет достигнута, ожидается, что Казначейство США быстро пополнит свою пустую казну выпуском облигаций, высасывая с рынка сотни миллиардов долларов наличными.
Ожидается, что за повышением потолка последует выпуск новых казначейских векселей (ГКО) на сумму почти 1.1 триллиона долларов в течение следующих семи месяцев, согласно недавним оценкам JPMorgan, что является относительно большой суммой для такого короткого периода.
Этот выпуск облигаций, предположительно с текущими высокими процентными ставками, истощает резервы банков, поскольку депозиты, удерживаемые частными компаниями и другими лицами, переходят в более высокооплачиваемый и относительно более безопасный государственный долг.
Это усугубит и без того распространенную тенденцию оттока депозитов, усилит давление на ликвидность или наличные деньги, доступные банкам, повысит ставки, взимаемые по краткосрочным кредитам и облигациям, и сделает финансирование более дорогим для компаний, которые уже шатаются под высокими процентами. оценить среду.
«На рынках с фиксированным доходом определенно наступит облегчение», — сказал Тьерри Визман, глобальный стратег по валютным и процентным ставкам в Macquarie.
«Но чего это не решает, так это того, что доходность по всей кривой казначейских облигаций в последнее время выросла… в ожидании того, что в ближайшие несколько недель будет много выпусков казначейских облигаций, векселей и векселей, потому что казначейство США должно пополнить свои наличные».
Стратег BNP подсчитал, что около 750–800 миллиардов долларов могут быть переведены из инструментов, подобных наличным деньгам, таких как банковские депозиты и сделки по финансированию овернайт с ФРС. Это снижение долларовой ликвидности будет использовано для покупки казначейских векселей на сумму от 800 до 850 миллиардов долларов к концу сентября.
«Мы обеспокоены тем, что если ликвидность по какой-либо причине начнет покидать систему, это создаст среду, в которой рынки будут склонны к краху», — сказал Алекс Леннард, инвестиционный директор компании Ruffer, управляющей глобальными активами. «Вот где потолок долга имеет значение».
Майк Уилсон, стратег по акциям Morgan Stanley, согласен с этим. Выпуск казначейских векселей «эффективно вытянет кучу ликвидности с рынка и может послужить катализатором коррекции, которую мы прогнозировали», — сказал он.
Однако утечка ликвидности не является данностью. Выпуск казначейских векселей может быть частично поглощен взаимными фондами денежного рынка, отходя от механизма обратного репо овернайт, когда участники рынка ссужают деньги ФРС овернайт в обмен на казначейские облигации.
В этом случае «влияние на более широкие финансовые рынки, вероятно, будет относительно приглушенным», — сказал в отчете Даниэль Критер, директор по стратегии фиксированного дохода BMO Capital Markets.
Альтернатива, при которой утечка ликвидности происходит из банковских резервов, «может оказать более ощутимое влияние на рискованные активы, особенно в период повышенной неопределенности в финансовом секторе», добавил он.
Некоторые банкиры опасаются, что финансовые рынки, возможно, не учли риск оттока ликвидности из банковских резервов.
S&P 500 значительно вырос за год, в то время как спреды по инвестиционным и мусорным облигациям либо сократились, либо лишь незначительно расширились с января.
«Рискованные активы, вероятно, не полностью учтены в цене потенциального воздействия сокращения ликвидности в системе из-за обильного выпуска казначейских векселей», — сказал Скотт Шульте, управляющий директор группы рынков долгового капитала Citigroup.
Банкиры надеются, что тупиковая ситуация с потолком долга будет разрешена без существенного смещения рынков, но предупреждают, что это рискованная стратегия.
«Кредитные рынки оценивают решение в Вашингтоне, поэтому, если оно не будет принято к началу следующей недели, мы, вероятно, увидим некоторую волатильность», — сказала Морин О'Коннор, глобальный глава синдиката высококачественных долговых обязательств в Wells Fargo.
«Тем не менее, многие компании инвестиционного уровня упредили этот риск, поэтому мы увидели такой активный календарь на май», — добавила она.
(Отчетность Шанкара Рамакришнана, Саида Ажара, Давиде Барбуша и Лауры Мэтьюз; редактирование Паритоша Бансала, Меган Дэвис и Ким Когхилл)
Источник: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html.